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申萬(wàn)宏源:中美達(dá)成共識(shí) 資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可迅速修復(fù)

證券時(shí)報(bào) 2018-05-20 11:52:14

中美兩國(guó)5月19日在華盛頓就雙邊經(jīng)貿(mào)磋商發(fā)表聯(lián)合聲明,申萬(wàn)宏源今日發(fā)布點(diǎn)評(píng)認(rèn)為,這有助于兩大經(jīng)濟(jì)體的穩(wěn)定發(fā)展,全球經(jīng)濟(jì)繁榮的通道再次敞開(kāi)大門(mén),資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可迅速修復(fù)。

中美兩國(guó)5月19日在華盛頓就雙邊經(jīng)貿(mào)磋商發(fā)表聯(lián)合聲明,雙方同意,將采取有效措施實(shí)質(zhì)性減少美對(duì)華貨物貿(mào)易逆差、中方將大量(significantly)增加自美購(gòu)買(mǎi)商品和服務(wù)、有意義地(meaningful)增加美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品和能源出口,并就擴(kuò)大制造業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)貿(mào)易、高度重視知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、鼓勵(lì)雙向投資進(jìn)行了討論。

申萬(wàn)宏源今日發(fā)布點(diǎn)評(píng)認(rèn)為,回顧322美國(guó)宣布301調(diào)查結(jié)果以來(lái),中美由激烈交鋒、轉(zhuǎn)入以戰(zhàn)止戰(zhàn)的戰(zhàn)略均衡狀態(tài),通過(guò)積極溝通達(dá)成階段性成果。這有助于兩大經(jīng)濟(jì)體的穩(wěn)定發(fā)展,全球經(jīng)濟(jì)繁榮的通道再次敞開(kāi)大門(mén),資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可迅速修復(fù)。

5月3-4日,美國(guó)貿(mào)易代表團(tuán)訪(fǎng)華。5月15-19日,中國(guó)代表團(tuán)訪(fǎng)美,對(duì)中美貿(mào)易問(wèn)題進(jìn)行下一步磋商。據(jù)彭博社最新消息,雙方可能已通過(guò)削減對(duì)美順差2000億美元(2020年之前)的共識(shí)。5月18日,外交部發(fā)言人陸慷表示據(jù)他了解中方并未提出。本文就此做出分析,假設(shè)以2000億美元規(guī)模為例,為何縮減美中逆差的選擇,優(yōu)于25%關(guān)稅回?fù)簟?/p>

中國(guó)為什么接受兩年內(nèi)大幅削減對(duì)美順差呢(最大2000億美元)?根據(jù)程序安排,假若接下來(lái)中美談判無(wú)果,6月份美國(guó)或?qū)⒄介_(kāi)征25%關(guān)稅。從談判的基本策略來(lái)看,25%關(guān)稅對(duì)中國(guó)的負(fù)面沖擊肯定要大于中國(guó)當(dāng)前接受的條件。這是以打促談的邏輯。帶著這個(gè)想法,我們基于WIOT表方法進(jìn)行了驗(yàn)證,結(jié)果發(fā)現(xiàn),美國(guó)開(kāi)征25%關(guān)稅后中國(guó)GDP相應(yīng)縮減1792億美元(出口價(jià)格彈性按0.55)至3258億美元(出口價(jià)格彈性按1)。因此,中國(guó)同意兩年內(nèi)削減對(duì)美順差2000億美元,是一個(gè)折中的方案,擴(kuò)大進(jìn)口的負(fù)面影響相對(duì)可控,正面則與滿(mǎn)足中國(guó)人民不斷增長(zhǎng)的消費(fèi)需求和促進(jìn)高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展相契合。以下是測(cè)算的具體結(jié)果:

美國(guó)加稅25%對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)沖擊明顯,GDP損失大概率超過(guò)2000億美元。從行業(yè)層面看,美國(guó)加稅直接沖擊“計(jì)算機(jī)、電子和光學(xué)產(chǎn)品”、“電氣設(shè)備制造”、“機(jī)械設(shè)備制造”等行業(yè)出口;也會(huì)通過(guò)中間品需求途徑影響其他產(chǎn)業(yè),其中,“科學(xué)研究和發(fā)展”受的連帶沖擊最大。從彈性系數(shù)看,“計(jì)算機(jī)、電子和光學(xué)產(chǎn)品”、“電氣設(shè)備制造”、“機(jī)械設(shè)備制造”對(duì)美出口總額降低1%,將引致中國(guó)GDP規(guī)模縮減0.012%。從絕對(duì)規(guī)模來(lái)看,美國(guó)加稅25%后,將導(dǎo)致中國(guó)GDP相應(yīng)縮減1792億美元至3258億美元。

美國(guó)加稅25%對(duì)美國(guó)中間品的出口也有小幅沖擊(這還是沒(méi)有考慮中國(guó)實(shí)施對(duì)等關(guān)稅報(bào)復(fù)的情況)。中國(guó)的生產(chǎn)活動(dòng)不但需要從國(guó)內(nèi)行業(yè)采購(gòu)中間品,也需要通過(guò)國(guó)際貿(mào)易從美國(guó)進(jìn)口相應(yīng)的中間品。根據(jù)這個(gè)原理,我們也測(cè)度了美國(guó)加稅25%對(duì)其自身的連帶影響。測(cè)度表明,美國(guó)加稅25%后,將引致美國(guó)對(duì)中國(guó)中間品出口規(guī)??s減161.2至293億美元。由于方法的限制,我們的測(cè)度結(jié)果有所低估,實(shí)際上美國(guó)加稅25%對(duì)其自身的沖擊要大。

中國(guó)選擇通過(guò)擴(kuò)大進(jìn)口的方式縮小對(duì)美順差,相對(duì)而言是代價(jià)最小的方案,其沖擊主要體現(xiàn)在短期GDP增速承壓。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,擴(kuò)大對(duì)美進(jìn)口,只要結(jié)構(gòu)合理,不但能繼續(xù)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)的技術(shù)進(jìn)步,還將有利于調(diào)整中國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大內(nèi)需和消費(fèi)升級(jí)。這個(gè)邏輯出發(fā),結(jié)合之前中國(guó)貿(mào)易磋商的內(nèi)容,我們推測(cè)中國(guó)擴(kuò)大對(duì)美進(jìn)口主要集中在以下兩個(gè)方面:

(1)貨物貿(mào)易領(lǐng)域,主要側(cè)重于進(jìn)口中國(guó)所需的中高端工業(yè)品,即大汽車(chē)、飛機(jī)、集成電路、精密機(jī)床、電子通信產(chǎn)品等工業(yè)中間品和制成品。此外,也會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大大豆、棉花等農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口力度;頁(yè)巖氣、石油等能源也有擴(kuò)大進(jìn)口的可能。

(2)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要美國(guó)的高質(zhì)量服務(wù)。旅游、教育、電影、計(jì)算機(jī)和信息服務(wù)、金融服務(wù)、以及與知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)的技術(shù)服務(wù)等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域是中國(guó)加大進(jìn)口的主要著力點(diǎn)。

責(zé)編 張弩

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