富士康創(chuàng)新發(fā)行為大型獨(dú)角獸回歸提供標(biāo)桿

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曹中銘

5月11日臨近24時(shí)獲得證監(jiān)會(huì)的批文，5月14日刊登招股說(shuō)明書，備受市場(chǎng)關(guān)注的富士康，其A股上市迎來(lái)了最后的新股發(fā)行階段。相對(duì)于藥明康德，富士康的新股發(fā)行顯得姍姍來(lái)遲，但其創(chuàng)新地引入戰(zhàn)略投資者的戰(zhàn)略配售股鎖定方式，或?qū)榻窈蟮拇笮酮?dú)角獸企業(yè)發(fā)行CDR、為今后融資額較大的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)發(fā)行A股提供標(biāo)桿。

富士康今年2月1日上報(bào)招股書申報(bào)稿，3月8日即通過(guò)發(fā)審委的審核。從上報(bào)申報(bào)稿到成功過(guò)會(huì)，期間只用了36天，也打破了新股IPO的過(guò)會(huì)紀(jì)錄。先過(guò)會(huì)的富士康，其獲得批文的時(shí)間卻晚于藥明康德，而這或與其高達(dá)272.53億元的巨額融資有關(guān)。

由于證監(jiān)會(huì)在核準(zhǔn)的批文中沒(méi)有明確富士康的融資額，因而也給市場(chǎng)制造了諸多懸念。此前藥明康德披露的招股書申報(bào)稿顯示，擬融資金額為57.41億元，但最終融資額大幅縮減至21.30億元，縮水幅度高達(dá)63%，因此市場(chǎng)預(yù)計(jì)富士康的融資金額也會(huì)出現(xiàn)大幅縮水。也有投資者猜測(cè)，證監(jiān)會(huì)不明確富士康的融資額，是希望富士康采取市場(chǎng)化發(fā)行的方式，發(fā)行價(jià)格、融資額度由市場(chǎng)說(shuō)了算。但隨著富士康披露招股說(shuō)明書，所有的懸念都有了答案。

根據(jù)富士康的招股說(shuō)明書，其擬發(fā)行19.7億股，占發(fā)行后總股本的10%，融資金額為272.53億元。近273億元的融資額，創(chuàng)出了2015年6月份國(guó)泰君安上市以來(lái)A股最大規(guī)模的IPO，也成為A股歷史上僅次于中國(guó)人壽的第11大IPO。如果富士康按照目前的模式，擬發(fā)行的19.7億股都在掛牌的第一個(gè)交易日上市，無(wú)形中將對(duì)目前偏弱的市場(chǎng)形成巨大的沖擊。顯然，這是監(jiān)管部門與投資者都不愿意看到的。

為了保證融資額到位，也為了不對(duì)市場(chǎng)形成較大的沖擊，富士康的新股發(fā)行引入了戰(zhàn)略投資者的戰(zhàn)略配售模式。根據(jù)招股說(shuō)明書，在不啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制的情形下，向戰(zhàn)略投資者啟動(dòng)戰(zhàn)略配售。擬發(fā)行的19.7億股中的30%即5.91億股向戰(zhàn)略投資者配售，并進(jìn)行鎖定，5.91億股中的50%即2.955億股鎖定期為12個(gè)月，剩下的2.955億股鎖定期為18個(gè)月，部分投資者自愿延長(zhǎng)鎖定期不低于36個(gè)月。

除5.91億股戰(zhàn)略配售股鎖定外，其余的13.79億股中，網(wǎng)上發(fā)行4.14億股，占比30%，網(wǎng)下配售9.65億股，占比70%。而在網(wǎng)下配售的股票中，30%的股份即2.9億股無(wú)鎖定期，另外70%即6.76億股鎖定12個(gè)月。如此，富士康擬發(fā)行的19.7億股中，鎖定期不低于12個(gè)月的股份為12.67億股，占比64.31%，掛牌當(dāng)天可上市流通的股份為7.04億股。

雖然7.04億股的流通股份數(shù)量在今年掛牌的新股中排名首位，但相對(duì)于19.7億股，其占比不過(guò)35.69%。而且，與19.7億股掛牌首日全部上市流通相比，7.04億股其實(shí)數(shù)量也不小，但對(duì)市場(chǎng)形成的沖擊明顯會(huì)減弱許多，富士康創(chuàng)新發(fā)行方式的用意顯然不乏這些方面的考量。

隨著證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》的出臺(tái)，以及目前處于征求意見階段的《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》的提出，今后將會(huì)有更多的獨(dú)角獸企業(yè)通過(guò)發(fā)行CDR或發(fā)行股票的方式在A股掛牌，其中就不乏融資額較大的大型獨(dú)角獸企業(yè)。

例如，據(jù)測(cè)算，如果BATJ發(fā)行相當(dāng)于其當(dāng)前股本5%的CDR，預(yù)計(jì)A股二級(jí)市場(chǎng)將需要3730億元資金來(lái)承接，這無(wú)疑是一個(gè)“天文數(shù)字”。對(duì)于融資額較大的獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)行CDR或發(fā)行新股，就可以借鑒富士康這樣通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者對(duì)戰(zhàn)略配售股進(jìn)行一段時(shí)間鎖定的方式發(fā)行CDR或股票，以防止其對(duì)市場(chǎng)形成負(fù)面效應(yīng)。

當(dāng)然，就像新股發(fā)行時(shí)對(duì)發(fā)起人股東所持的股份進(jìn)行鎖定一樣，對(duì)戰(zhàn)略投資者所戰(zhàn)略配售的股份進(jìn)行鎖定，也只能起到階段性的效果。在解禁期滿后，鎖定的股份同樣會(huì)回到市場(chǎng)流通，到時(shí)候仍然會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)產(chǎn)生影響。關(guān)于這一點(diǎn)，投資者必須有清醒的認(rèn)識(shí)。

（作者為財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)人）