關(guān)于資金量、消費(fèi)股、創(chuàng)業(yè)板...美國金瑞基金CIO解讀A股入摩名單

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 張弩    

北京時間5月15日凌晨，234只被納入MSCI指數(shù)體系的A股終于揭開神秘面紗，這部分A股在MSCI中國指數(shù)和MSCI新興市場指數(shù)中分別占1.26%和0.39%的權(quán)重。作為A股的一個里程碑式事件，首批次“入摩”的A股將吸引大量外資涌入。

那么，境外投資者最青睞哪類“入摩”的A股？外資在甄選這些大市值A(chǔ)股時，有哪些標(biāo)準(zhǔn)和潛在的困難？外資對A股的創(chuàng)業(yè)板又是怎么看的？

針對以上這些國內(nèi)投資者最為關(guān)心的問題，美國金瑞基金（KraneShares）首席投資官布倫丹•埃亨（Brendan Ahern）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》專訪時表示，外資對這234只“入摩”A股中的大消費(fèi)類股情有獨(dú)鐘，是因?yàn)檫@些A股正受益于中國的消費(fèi)升級。此外，埃亨還指出，這234家公司應(yīng)主動適應(yīng)國際機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，向在境外上市的一些中國企業(yè)學(xué)習(xí)，讓境外投資者更便捷地對A股進(jìn)行投資。

美國金瑞基金是一家總部位于紐約的資產(chǎn)管理公司。公司擁有全美第一只MSCI中國A股ETF、第一只包含了中國A股在岸指數(shù)的新興市場ETF或指數(shù)基金，以及第一只持有阿里巴巴的中國科技ETF等。

作為金瑞基金的首席投資官，埃亨負(fù)責(zé)公司的研究等工作。埃亨是美國交易所基金行業(yè)早期的從業(yè)人員之一，也是貝萊德（BlackRock）首批20名iShare員工之一。在金瑞基金任職期間，埃亨也經(jīng)常來到中國，長期、重點(diǎn)關(guān)注中國資本市場。

外資青睞消費(fèi)股 源于看好中國消費(fèi)升級

NBD：我們注意到，在234只被納入MSCI指數(shù)體系的A股中，從公司市值占比看，銀行業(yè)、非銀金融和食品飲料排前三。此外，滬港通數(shù)據(jù)顯示，外國基金仍在加倉大型消費(fèi)類股，為何境外投資者都青睞中國的大消費(fèi)類股？境外投資者在選擇此類股票時又有什么偏好？

布倫丹•埃亨：在被MSCI納入其指數(shù)體系的234只大市值A(chǔ)股中，有的公司是受益于中國國內(nèi)的消費(fèi)增長，如非必需消費(fèi)品、必需消費(fèi)品以及科技類等公司；另外一些則是中國傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)主要驅(qū)動行業(yè)的公司，例如房地產(chǎn)、金融、能源、工業(yè)和基礎(chǔ)材料等。5月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年4月份中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長7.0%，比3月份加快1個百分點(diǎn)，這表明中國經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)驅(qū)動力依然表現(xiàn)良好。

此外，2018年4月中國社會消費(fèi)品零售總額28542億元，同比增長9.4%，這表明以中國國內(nèi)消費(fèi)為導(dǎo)向的新中國經(jīng)濟(jì)驅(qū)動因素也同樣表現(xiàn)良好。境外投資者從這些不同的細(xì)分市場中獲得了廣泛的投資機(jī)會。

滬港通北向投資者對在境外上市的中國公司的強(qiáng)勁表現(xiàn)較為熟悉，而這些公司又與中國國內(nèi)的消費(fèi)升級息息相關(guān)。出于這個原因，許多A股消費(fèi)類股也就成了境外投資者青睞的標(biāo)的。但我相信，隨著越來越多的境外投資者對中國國企改革的了解，這一關(guān)注重點(diǎn)將擴(kuò)大到更廣泛的投資領(lǐng)域。

NBD：以在上交所上市的A股公司為例，港交所的數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日收盤，外資持股比例最高的分別為上海機(jī)場（31.9%）、顧家家居（19.7%）、宇通客車（16.2%）、恒瑞醫(yī)藥（14.8%）、方正證券（14.7%）、福耀玻璃（14%）、白云機(jī)場（11.1%）、中國國旅（11.1%）、水井坊（10.7%）和長江電力（10.3%）。這背后的邏輯該怎么理解，為什么這類股票會受到境外投資者的青睞？

布倫丹•埃亨：境外投資者正意識到，中國以國內(nèi)和國際旅游為業(yè)務(wù)重心的公司將帶來的巨大機(jī)遇；醫(yī)療保健則是另一個非常吸引人的投資機(jī)會，因?yàn)橹袊鴩鴥?nèi)的工資和健康意識均在提高；并且在中國持續(xù)的城市化進(jìn)程中，家具公司等消費(fèi)類股也在從中受益。

在現(xiàn)在這個時間節(jié)點(diǎn)，外資的流入非常有限，所以受益的A股公司數(shù)量也相對較少。MSCI將234只市值較大的A股納入其指數(shù)體系，也給了眾多主動的基金經(jīng)理選擇的機(jī)會。來自ETF和指數(shù)基金的被動型基金將從6月1日起增加這234只A股。

A股被全面納入可能還需三至五年

NBD：我們注意到，在此次MSCI宣布納入的234只A股中，沒有一只來自創(chuàng)業(yè)板，這意味著創(chuàng)業(yè)板將會面臨沒有來自MSCI帶來的增量資金的尷尬情況。海外資金如何看待A股創(chuàng)業(yè)板？A股創(chuàng)業(yè)板的估值是否已經(jīng)過高了？

布倫丹•埃亨：MSCI將在今年6月1日和9月1日通過兩批次納入234只大市值A(chǔ)股。在上交所和深交所，主板公司的上市標(biāo)準(zhǔn)比創(chuàng)業(yè)板更為嚴(yán)格。這234只大市值股的成交量也非常高，從而有利于吸收即將到來的增量資金。隨著時間的推移，MSCI將會逐步納入190只中型市值公司，因?yàn)檫@234只大市值股已經(jīng)滿足了境外投資者對中國A股的首次投資需求。

所以，先從這234只大市值A(chǔ)股入手，然后再等待A股創(chuàng)業(yè)板的中型市值股被納入，是一個非常明智的投資策略。

NBD：從海外市場的經(jīng)驗(yàn)來看，在一個地區(qū)的股市被納入MSCI的地之后，該地區(qū)的股票在短期和長期來看會有什么影響?

布倫丹•埃亨：在過去的十年中，只有三個國家被納入MSCI新興市場指數(shù)：2014年的卡塔爾和阿聯(lián)酋，以及2017年的巴基斯坦。但這三個國家被納入的規(guī)模都非常小。事實(shí)上，某個國家或地區(qū)股市被納入MSCI新興市場指數(shù)是非常罕見的。

但我們預(yù)計在未來三到五年內(nèi)，其對A股的納入仍將繼續(xù)。從歷史上看，某個國家或地區(qū)的股市在被逐漸納入的過程中都表現(xiàn)得很好。

NBD：這234只被納入的A股只占到MSCI新興市場指數(shù)權(quán)重的0.39%。根據(jù)正式方案，初始納入因子為5%，計劃分兩步走：5月半年度評審納入因子2.5%，8月季度評審將納入因子提升到5%。您預(yù)計MSCI將在什么時候大規(guī)模地納入A股？

布倫丹•埃亨：MSCI將在8月季度評審后與客戶進(jìn)行溝通，從而了解他們投資這234只A股的體驗(yàn)。我們已經(jīng)在新興市場上投資了有超過四年的時間，我們預(yù)計境外投資者能有較為積極的體驗(yàn)。為了提前應(yīng)對MSCI將A股納入新興市場指數(shù)，我們在過去四年的時間里將金瑞基金博時MSCI中國A股ETF上市了。我們也贊賞中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)、上交所、深交所和港交所在這當(dāng)中所做出的各種努力，這也是A股能順利“入摩”的必要條件之一。

我們預(yù)計，由于MSCI將在6月和12月的半年度的指數(shù)評審中增加納入的A股數(shù)量，因此A股全面納入MSCI新興市場指數(shù)可能需要三年至五年的時間。

234家A股公司應(yīng)向在境外上市的中國企業(yè)學(xué)習(xí)

NBD：當(dāng)境外投資者通過MSCI投資A股時，可能遇到哪些潛在的問題或困難？各方該在哪些地方做出改善，以使得境外投資者投資A股更為便捷？

布倫丹•埃亨：MSCI將A股納入其新興市場指數(shù)的決定跟國際貨幣基金組織（IMF）在2016年10月宣布人民幣“入籃”類似。對A股來說，“入摩”是一個里程碑式的時刻。預(yù)計中國上市公司將遵守全球機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，并且這些公司的治理將繼續(xù)保持強(qiáng)勁的積極發(fā)展軌跡。境外投資者存在部分對A股錯誤的看法，因?yàn)榇蠖鄶?shù)人從未在A股投資過。當(dāng)境外投資者與A股公司進(jìn)行互動時，這些誤解往往會消失。A股上市的公司應(yīng)該向在境外上市的中國企業(yè)學(xué)習(xí)。

NBD：當(dāng)A股“入摩”后，您預(yù)計將會有多少（主動和被動）資金流入A股市場？（主動和被動）資金將如何幫助A股提高流動性？

布倫丹•埃亨：全球追蹤MSCI指數(shù)的總資金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到11萬億美元，追蹤新興市場指數(shù)的資金約2萬億美元?？深A(yù)見的是，被動型基金經(jīng)理們必須買入這234只A股。這將使得未來數(shù)年來資金持續(xù)流入。A股“入摩”不是一次性的事件。據(jù)估計，由于被動型資金的流入，未來三年至五年內(nèi)，將有大量資金流入這234只A股中。主動性投資也會隨之而來。我們對中國經(jīng)濟(jì)和中國資本市場的機(jī)會也表示非常樂觀。