規(guī)模收益“雙降” 百億打新基金滑向清盤

記者 姜沁詩

近日，某基金公司的打新基金宣布清盤程序結(jié)束，該產(chǎn)品從三年前的100億規(guī)模逐步縮水到清盤前的不足5000萬。實際上，打新基金規(guī)模縮水是當前的普遍現(xiàn)象。今年一季度，打新基金的整體規(guī)模較去年四季度大幅下降，整體收益也不佳。在打新收益低于預期的情況下，市場亦在不斷洗牌，市場集中度繼續(xù)提升。

規(guī)模整體縮水

近期，某只打新基金發(fā)布清算報告，標志著該基金清盤完成。記者發(fā)現(xiàn)，這只產(chǎn)品從2015年成立至今，最高的規(guī)模曾超過100億元。但從去年開始，該基金每個季度的規(guī)模都在急速下滑，2017年三季度末的產(chǎn)品規(guī)模還有2.57億元，而到2017年四季度末，產(chǎn)品規(guī)模下降至0.15億元，今年一季度末的規(guī)模甚至不足千萬元。

上述案例并不是個案。記者了解到，從2017年開始，打新基金全市場的規(guī)模正在出現(xiàn)較大幅度的下滑。

據(jù)新時代證券統(tǒng)計，2018年一季度，新股發(fā)行速度放緩，新股開板漲幅僅約200%，一季度網(wǎng)下打新收益僅約120萬元。打新基金也積極調(diào)整策略，包括縮小股票持倉規(guī)模等。

雖然策略有所調(diào)整，但仍難改變打新基金規(guī)?？s水的狀態(tài)。國泰君安證券數(shù)據(jù)顯示，和2017年底相比，打新基金數(shù)量下滑明顯，從625只降到497只，減少約130只，整體基金規(guī)模也出現(xiàn)明顯的縮水，從3300億元的資產(chǎn)凈值降到2500億元，總共縮水800億元。

收益下滑不足預期

國泰君安證券分析稱，打新基金的贖回主要是由于，2018年一季度以來打新收益和股票底倉收益均低于預期，導致打新基金業(yè)績不理想。據(jù)統(tǒng)計，2018年第一季度打新基金的中位數(shù)收益僅有0.29%，嚴重低于資金方的收益要求。

新時代證券統(tǒng)計顯示，2018年一季度，打新基金前十大重倉股普遍虧損，這些重倉股主要為滬深300指數(shù)成分股（中國平安、五糧液等），而2018年一季度滬深300指數(shù)下跌4.62%，打新基金底倉收益率隨之下滑。打新基金規(guī)模越大，其底倉配置與滬深300指數(shù)成分越相似，變動也越接近，因此，10億元以上規(guī)模的打新基金股票底倉收益率中位數(shù)最小（-2.58%）。持倉方面，滬市持倉依然以金融為主，但增持銀行個股、減持非銀金融個股；深市持倉偏好電子、消費行業(yè)，增持行業(yè)前三分別為計算機、家用電器、醫(yī)藥生物。

實際上，今年網(wǎng)下打新收益較去年已有顯著下降。據(jù)中金公司分析，今年一季度發(fā)行的詢價類新股數(shù)量只有26只，不足去年同期的30%。3月份最優(yōu)規(guī)模（1.2億元）下A、B、C類受限產(chǎn)品和C類非受限產(chǎn)品的年化打新收益分別為6.3%、5.2%、1.4%、1.5%，較2017年有較明顯的下降。

打新收益中期難回升

在打新收益低于預期的情況下，市場亦在不斷洗牌，市場集中度繼續(xù)提升。據(jù)國泰君安證券統(tǒng)計，在有打新產(chǎn)品的基金公司中，招商、南方、鵬華、中銀、易方達和博時規(guī)模排名靠前，這6家基金公司的打新規(guī)模合計占全部打新基金市場的60%左右。在打新收益低于預期的情況下，市場亦在不斷洗牌，市場集中度繼續(xù)提升。

記者了解到，從目前來看，打新基金主要具備以下特征。首先，打新基金一般是混合型基金，以偏債混合、靈活配置為主。其次，產(chǎn)品基金規(guī)模一般在2億元至10億元之間。同時，由于打新主要是為了獲得絕對收益，追求回撤可控，但股票底倉收益相對波動較大，所以大部分打新基金的股票市值占比一般低于70%，即股票倉位不宜過重。另外，在基金名稱上相對比較模糊，沒有明確行業(yè)或者主題，并且很多打新基金在費用上有所設計，不少均設有AC類結(jié)構(gòu)，方便具有不同需求的機構(gòu)投資者持有。最后，參與打新較為積極、持倉中獲配新股較多是這類基金收益的重要來源。

中金公司分析，中期來看，底倉貢獻有望逐步轉(zhuǎn)正，但打新收益料難回升。今年一季度價值藍籌表現(xiàn)不佳有增長悲觀預期、中美貿(mào)易摩擦、金融去杠桿預期等多重負面因素的綜合影響，考慮當前市場估值已經(jīng)為最近兩年來的底部水平、經(jīng)濟增長仍顯韌性，預計未來3至6個月底倉對打新產(chǎn)品的貢獻有望轉(zhuǎn)正。但是從打新收益來看，由于目前的發(fā)行節(jié)奏已經(jīng)降至每周2家，對于C類投資者（主要為個人投資者、券商、QFII、私募基金等）和較大規(guī)模的A、B類投資者而言，這樣的打新收益已經(jīng)或同雞肋。受此影響，目前網(wǎng)下投資者的數(shù)量已經(jīng)從年初的6000家降至5000家左右，但預計距離市場真正出清、網(wǎng)下投資者打新收益由此改善還需要調(diào)整時間。