逼近4000億！不聊供應(yīng)鏈金融ABS要落伍？增速10%以上行業(yè)資源受青睞!

每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 吳永久    

“前兩年金融圈不聊ABS感覺就是落伍了，而從去年下半年以來，聊ABS不聊供應(yīng)鏈金融ABS，那也是跟不上時(shí)代了”，一位業(yè)內(nèi)人士如此感慨道。

正如所說，從去年下半年開始，萬科、碧桂園等率先搭上了供應(yīng)鏈金融ABS的這趟快車，到今年小米、螞蟻金服、滴滴、比亞迪等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)也逐漸嘗鮮，讓供應(yīng)鏈金融ABS大放異彩，這也讓不少券商資管開始布局和儲備供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)。

不過，快速崛起的供應(yīng)鏈金融也存在讓業(yè)內(nèi)人士感到棘手的問題，那就是資產(chǎn)真實(shí)性，面對這樣的難題，業(yè)內(nèi)人士又是如何看待的呢？

供應(yīng)鏈金融ABS規(guī)模近4000億元

火山君（微信公眾號：huoshan5188）了解到，供應(yīng)鏈金融是基于特定產(chǎn)業(yè)的長期業(yè)務(wù)聯(lián)系，為產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)提供的基于業(yè)務(wù)的融資服務(wù)。供應(yīng)鏈金融適用于產(chǎn)業(yè)鏈中某一環(huán)節(jié)相對強(qiáng)勢而其上下游弱勢的產(chǎn)業(yè)，其中較為強(qiáng)勢的一方被稱為核心企業(yè)。

“但在實(shí)際過程中，供應(yīng)鏈金融上不僅僅有核心企業(yè)，還有議價(jià)能力相對較弱的中小微企業(yè)，大量的應(yīng)收賬款鏈上的中小微企業(yè)的資金和日常經(jīng)營存在一定的困擾，也有因?yàn)橘~期問題等，阻礙了供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，這便成了推動供應(yīng)鏈資產(chǎn)證券化的原動力，同時(shí)，基于供應(yīng)鏈的金融屬性本質(zhì)上即為應(yīng)收賬款，符合資產(chǎn)證券化對基礎(chǔ)資產(chǎn)的特征要求，所以供應(yīng)鏈的資產(chǎn)證券化又具備了天然的基因，”德邦證券資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理嚴(yán)曉珺向火山君解釋道。

此外，華創(chuàng)證券投資銀行部高級副總裁顧敏在近期舉辦的中國資產(chǎn)證券化論壇年會上也提出，供應(yīng)鏈金融需要和資產(chǎn)證券化結(jié)合不僅僅是可以成為企業(yè)持續(xù)的、穩(wěn)定的和相對低成本的資金來源，也可以借助資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是ABS可以通過循環(huán)購買等結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)端和產(chǎn)品端期限錯(cuò)配，幫助企業(yè)用相對比較短期限的資產(chǎn)獲得長期限的融資。

據(jù)中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，去年一年發(fā)行的供應(yīng)鏈ABS達(dá)1470億，今年年初至今已有566億的規(guī)模。但嚴(yán)曉珺看來，包括應(yīng)收賬款、企業(yè)債權(quán)、保理債權(quán)在內(nèi)的供應(yīng)鏈金融ABS發(fā)行規(guī)模達(dá)到了近4000億元的水平，占據(jù)整個(gè)ABS發(fā)行市場1/4左右的份額。

從增速10%以上的行業(yè)挑資產(chǎn)

“雖然供應(yīng)鏈金融的業(yè)務(wù)模式較多，但發(fā)行ABS產(chǎn)品目前仍均為相對低風(fēng)險(xiǎn)的供應(yīng)商應(yīng)收類融資，就比如萬科、碧桂園等供應(yīng)鏈ABS產(chǎn)品”，中金公司表示到。同時(shí)火山君也了解到，目前供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資通常以保理的形式實(shí)現(xiàn)，再將保理債權(quán)打包為ABS產(chǎn)品，也有部分項(xiàng)目采用租賃債權(quán)的形式。

基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)更是近一步顯示到，目前企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，供應(yīng)鏈金融主要通過保理公司轉(zhuǎn)讓保理合同債權(quán)這一模式發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，截至2018年一季度，以萬科、碧桂園等為代表的核心企業(yè)通過上述模式發(fā)行保理類供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品85只，備案規(guī)模累計(jì)達(dá)788.77億元，成為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中新的增長點(diǎn)。

從上述數(shù)據(jù)就不難看出，目前發(fā)行量最大的供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品是地產(chǎn)類，但是嚴(yán)曉珺卻向火山君透露，德邦證券也在儲備資產(chǎn)，不過主要看好行業(yè)增速10%以上的行業(yè)，分別是物流、汽車（直租模式、新能源）和醫(yī)藥。

“我們看好這三個(gè)行業(yè)都是萬億級的大市場，因?yàn)橹挥写笫袌霾拍茉杏髾C(jī)會與大變革，比如2017年全社會物流總費(fèi)用達(dá)12萬億元，全社會醫(yī)療總費(fèi)用達(dá)4.6萬億元，汽車產(chǎn)值達(dá)3.5萬億元；還有就是這三個(gè)行業(yè)都是關(guān)乎民生的基礎(chǔ)性行業(yè)，既是居民的剛性需求，也是消費(fèi)升級的方向，并且受到政策的重點(diǎn)扶持，符合金融業(yè)脫虛入實(shí)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策導(dǎo)向” ，嚴(yán)曉珺向火山君如此解釋道。

另外，她又補(bǔ)充說到：“這三個(gè)行業(yè)都擁有龐大的上下游體系，契合供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)開展的特點(diǎn)，就比如物流業(yè)本身就是供應(yīng)鏈的紐帶，而汽車與醫(yī)藥擁有復(fù)雜的上游采購與下游分銷的體系，對于供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)而言，有很大的操作空間來幫助企業(yè)降本增效。”

金融科技手段解決資產(chǎn)真實(shí)性

“目前供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化遇到的最大的難點(diǎn)就是資產(chǎn)真實(shí)性問題，本質(zhì)上是對資產(chǎn)的信任問題。在實(shí)操中，往往通過核查底層材料，如合同、發(fā)票，以及債務(wù)人確權(quán)等方式驗(yàn)證資產(chǎn)真實(shí)性。材料的真實(shí)性和債務(wù)人確權(quán)是否配合仍然存在問題”，嚴(yán)曉珺直言道。

同樣，一家基金子公司副總也認(rèn)為，傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融，它是單一依靠核心企業(yè)信用的，這種模式，現(xiàn)在已經(jīng)不能滿足多元化業(yè)務(wù)的發(fā)展，存在一些信息不對稱，不透明，容易被做假，被篡改一系列的問題。所以核心企業(yè)和中小企業(yè)融資，實(shí)際上存在很多障礙的。

此外，一家保理公司董事長向火山君（微信公眾號：huoshan5188）指出，一般的保理，它都是由賣方轉(zhuǎn)讓債權(quán)，但是要把商務(wù)鏈轉(zhuǎn)為金融鏈，買方的配合最重要，但是很多實(shí)際場景中，買方都是不易配合的，特別是優(yōu)秀的上市公司、央企或是國企，別說讓他們提供承諾，連確權(quán)都很難。對于這樣的擔(dān)憂，中金公司則認(rèn)為，對于核心企業(yè)主導(dǎo)的項(xiàng)目而言，其還款的意愿還是相對較強(qiáng)的，對資產(chǎn)的確權(quán)的擔(dān)憂應(yīng)該相對較小。

“我認(rèn)為資產(chǎn)的真實(shí)性可以通過兩種途徑解決”，嚴(yán)曉珺說到：“供應(yīng)鏈本身就是商流、物流、資金流、信息流四流合一的統(tǒng)一體，現(xiàn)在也提倡與互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)深度融合的智慧供應(yīng)鏈，通過金融科技的方式，如區(qū)塊鏈技術(shù)，從源頭上防止數(shù)據(jù)被篡改；通過系統(tǒng)化操作，大數(shù)據(jù)分析，將四流之間進(jìn)行交叉驗(yàn)證，可以驗(yàn)證上下游之間貿(mào)易關(guān)系的真實(shí)性。此外就是，可以引入第三方專業(yè)的資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，實(shí)時(shí)對接，進(jìn)行信息共享，可視化管理，可以提高資產(chǎn)辨識能力與資產(chǎn)服務(wù)效率。”

（本文封面圖來自攝圖網(wǎng)）