入摩”倒計時：A股今年有望凈流入185億美元

6月1日，A股將納入MSCI新興市場指數(shù)。專業(yè)人士預計，今年將有約180億美元流入A股市場，如果未來幾年A股全部納入MSCI指數(shù)，會占MSCI新興市場指數(shù)20%權(quán)重，屆時每年會有3000億美元流入A股市場。這些海外資金，或通過外資、合資基金公司渠道進入。

“外資基金會有更多機會。他們的產(chǎn)品剛開始主要是指數(shù)型基金；隨著股票納入指數(shù)，會去買指數(shù)成份股；隨著指數(shù)成份股調(diào)整，基金倉位、選股會有變化。這類機構(gòu)資金換手率不高，以長線投資為主。”某外資投行人士如是說。

三大變化

香港人吳沖（化名），內(nèi)地工作十余年，曾在多家外資金融機構(gòu)供職，專注A股、港股投資。他說，與10年前剛到上海時相比，A股市場的變化可謂天翻地覆。

一直以來，A股最大的特征之一是散戶占比高，但這一情況隨著A股納入MSCI的臨近持續(xù)改變。目前，機構(gòu)投資者在A股持股占自由流通股比例約為29%，而這一數(shù)據(jù)在2015年年初只有10%左右。

此外，A股對外開放勢不可擋。據(jù)申萬宏源統(tǒng)計，截至4月16日，陸股通累計流入金額達4093億元，成交占比達4.2%；截至2017年12月31日，境外機構(gòu)與個人持有A股市值達1.17萬億元，持有流通市值占比達2.63%。申萬宏源認為，A股“美股化”進程將加快。

此外，較大變化是A股納入MSCI將開啟A股價值投資新時代，“內(nèi)地的投資氛圍越來越接軌國際。”

今年以來，外資作為唯一確定的增量資金，不斷促進A股從過去數(shù)年的“炒小、炒新、炒炫、炒妖”習慣，逐步轉(zhuǎn)向關(guān)注基本面扎實、盈利增速穩(wěn)定的行業(yè)龍頭公司，“入摩”更堅定了外資對A股核心資產(chǎn)的配置信心。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺指出，就風格而言，外資青睞高凈資產(chǎn)收益率（ROE）、高歷史每股盈余（EPS）增速以及高EPS上調(diào)頻次等因子；與內(nèi)資公募相比，外資對風險的厭惡程度更高，表現(xiàn)為超配高EPS和低貝塔標的。

香港特許金融策略師協(xié)會副主席陳柏軒表示，滬綜指現(xiàn)在平均市盈率為15倍，上市公司的盈利增速能力持續(xù)向好，相較于標準普爾500指數(shù)市盈率24.2倍與印度孟買SENSEX30指數(shù)市盈率30倍，具備明顯低估值優(yōu)勢，可為基金經(jīng)理提供更多投資機會。

MSCI主題投資

從2017年底至今，至少有14家基金公司申報了23只MSCI主題基金。實際上，2017年下半年A股白馬表現(xiàn)亮眼，外資不無功勞：主動性更強的外資在去年10月以來通過陸股通加快對于MSCI潛在標的的配置。

自5月1日起，互聯(lián)互通額度擴大4倍，即滬股通及深股通每日額度從130億元調(diào)整為520億元，港股通每日額度從105億元調(diào)整為420億元。

花旗中國區(qū)證券服務部主管蔡美智透露，在2017年MSCI宣布將納入A股之前，許多大型外資機構(gòu)，包括資產(chǎn)管理公司、投行、銀行、保險公司等，都在亞太區(qū)設立了A股研究交易團隊，通過QFII、RQFII、滬港通等方式投資A股，并發(fā)行了不少投資A股專屬基金。近幾年，外資資產(chǎn)管理公司更是在國內(nèi)設立了外商獨資企業(yè)（WFOE），目前已有10家WFOE可在國內(nèi)發(fā)行私募基金。可見外資對A股市場很早就開始布局，現(xiàn)在進入加速擴張階段。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺指出，盡管近期A股走勢疲弱，但滬港通北向資金在4月單月就凈流入410億元，年初至今共凈流入970億元。食品飲料在過去兩周內(nèi)獲得最多北上資金凈流入，材料、資本、銀行和保險等板塊緊隨其后。瑞銀證券對此的解讀是，海外投資者對下半年經(jīng)濟展望比內(nèi)地投資機構(gòu)更樂觀，他們或已逢低布局部分超跌質(zhì)優(yōu)股。

此外，央行口徑下的境外機構(gòu)與個人持股規(guī)模在一季度末達到1.2萬億元的新高；QFII項下的重倉股持倉市值總額也節(jié)節(jié)攀升。有外資券商策略分析師表示，上述情況與海外資金在MSCI“納A”前持續(xù)流入境內(nèi)有關(guān)。

據(jù)了解，外資券商在研究團隊方面大量招兵買馬，增加其對于A股上市公司的覆蓋率以更好地服務外資機構(gòu)，這給吳沖這樣既熟悉港股又了解A股的投資經(jīng)理帶來更多工作機會。“很多機構(gòu)‘挖’我，薪水水漲船高。”吳沖樂滋滋地說，“MSCI投資主題的基金值得關(guān)注，入選個股都是好東西，比炒概念的股票靠譜得多。”

受惠個股增多

A股納入MSCI全球指數(shù)，這對A股進入全球市場來說具有里程碑式意義。首批將有235只大盤A股成為MSCI新興市場指數(shù)的成份股。納入的第一步定于6月1日實施，比例為2.5%，該比例將于9月3日提高至5%。瑞銀證券估算，首次納入有望為A股市場帶來185億美元凈流入。

這只是一個開始，今后幾年A股在該指數(shù)中的比重會持續(xù)上升。

5月14日和8月13日是MSCI指數(shù)成份股季度調(diào)整的時間點，在這兩個時間點區(qū)間內(nèi)，MSCI大概率將對是否提升市值納入因子和增加中盤A股成份做出反饋。如果MSCI提升A股市值納入因子或者增加A股中盤標的，則主動型資金將為市場帶來相當可觀的邊際配置資金。

中金公司分析，MSCI將根據(jù)其全球統(tǒng)一的指數(shù)方法并結(jié)合對于A股的特別要求，確定6月被納入MSCI的A股標的，由于A股被統(tǒng)一納入樣本篩選之后降低了指數(shù)進入門檻，使得之前不滿足進入指數(shù)的中小盤股票得以被納入。預估最終大約有229只A股納入名單，總量上與當前231只樣本相差不大，但雙向進出影響的個股可能多達近100只。而潛在被新納入的股票主要集中在年初以來表現(xiàn)較好的板塊，如醫(yī)療保健、消費品等領域，股價上漲使其從原來的中盤股晉升為大盤股。

潛在納入MSCI的222只成份股均為大盤藍籌股，在“消費、金融”等板塊占比較大?？紤]到后續(xù)隨著外資機構(gòu)（QFII/RQFII）陸續(xù)進入A股，主要聚焦“稀缺、績優(yōu)、具備超級品牌價值”的公司。陳柏軒說，A股的獨特好標的有很多,例如背靠中國龐大市場的消費股、人工智能高科技股、軍工股、互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)股等。由于中國擁有龐大的人口、市場，產(chǎn)業(yè)提升以及經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，人民幣國際化以及“一帶一路”，由此受惠的產(chǎn)業(yè)非常多，相關(guān)標的會成為外資關(guān)注的對象。