盾安集團450億流動性危機背后：短期借款高企，過度擴張埋雷？

每經(jīng)記者 葉曉丹    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

盾安集團報告顯示，目前集團各項有息負債超過450億元。這次流動性危機爆發(fā)，也波及了旗下上市公司盾安環(huán)境（002011,SZ）和江南化工（002226,SZ），兩者于5月2日當(dāng)天雙雙停牌。盾安環(huán)境5月4日回復(fù)深交所關(guān)注函時表示，如股價異常波動，盾安環(huán)境控股股東盾安精工存在被強制平倉風(fēng)險，盾安環(huán)境控制權(quán)存在變更可能。

那么，盾安集團該如何應(yīng)對當(dāng)前的巨額流動性危機？還可以思考的是，盾安集團爆發(fā)450億流動性危機，背后的原因又有哪些呢？

流動性危機波及關(guān)聯(lián)企業(yè)

5月4日，盾安環(huán)境公告披露，其與盾安集團于4月16日同意關(guān)聯(lián)互保，互保金額為13億元，雙方簽訂相關(guān)議案，截至2018年5月3日,盾安環(huán)境為盾安集團提供擔(dān)保的余額為8.22億元(其中3000萬美元金融機構(gòu)已放款,盾安控股尚未提款),盾安集團為盾安環(huán)境及盾安環(huán)境子公司提供擔(dān)保的余額為7.08億元。截至2018年5月3日,盾安環(huán)境應(yīng)付盾安集團的借款余額為2.85億元。

同日，江南化工公告稱，江南化工股東浙江青鳥旅游投資集團有限公司（簡稱青鳥旅游）出于融資需要，將其持有的3.98%江南化工股份質(zhì)押給浙商銀行杭州分行。青鳥旅游背后股東是盾安集團創(chuàng)始人姚新義和盾安集團副總裁姚新泉。此外，江南化工還公布通過減持新疆雪峰科技(集團)股份有限公司股份，套現(xiàn)949.69萬元。

此外，盾安集團旗下投資平臺如山資本5月4日表示，如山資本管理資金多數(shù)為募集而來，暫未受到母公司債務(wù)危機影響。

同為浙江諸暨當(dāng)?shù)刂髽I(yè)，海亮集團也于5月4日就此前市場傳聞盾安集團與公司涉及互保等發(fā)布了澄清公告，海亮集團表示，曾為盾安集團向中國進出口銀行浙江省分行的一筆7819萬元貸款提供擔(dān)保，此筆擔(dān)保作為海亮集團最后一筆對外擔(dān)保，已于2014年12月25日解除。至此，海亮集團及其下屬企業(yè)沒有對除集團成員以外的企業(yè)與個人融資提供任何形式的擔(dān)保。

5月5日，針對盾安集團流動性危機事件，諸暨市企業(yè)家協(xié)會向媒體表示，相信盾安集團遇到的問題只是暫時的，盾安集團一定而且很快就能解決。同時，也建議會員企業(yè)要合理利用融資工具，注意控制債券類融資的風(fēng)險。

短期借款高企信用評級下調(diào)

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，5月3日，盾安集團2018年度第三期超短期6億元債券發(fā)行失敗，加劇了盾安集團流動性危機。而根據(jù)盾安環(huán)境公告，“17盾安01”公司債將于2018年5月24日付息，在盾安集團面對短期流動性困局且盾安環(huán)境存在控制權(quán)變更風(fēng)險的背景下，這筆公司債能否如期付息尤為引人關(guān)注。

根據(jù)盾安集團2018年一季報披露，盾安集團一季度營收133.89億元，凈利潤為1.03億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為1.68億元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為負6.29億元、負2.37億元。不難看出，投資、籌資產(chǎn)生的現(xiàn)金流入不敷出。

同時，2018年一季度短期借款高達90.33億元，而根據(jù)盾安集團年報披露，2015~2017年盾安集團短期借款激增，分別為69.01億元、78.99億元、91.76億元。

天風(fēng)策略分析師的研究報告認為，盾安集團在2015~2017年間大力投資。2015~2017年投資現(xiàn)金流流出2.5億元、40.2元、13.4億元，2018一季度還繼續(xù)流出6.3億元。因此其不得不依靠增加債務(wù)來維持現(xiàn)金流，2016年籌資現(xiàn)金流42.8億元。2017年、2018年第一季度，融資環(huán)境收緊，籌資現(xiàn)金流出現(xiàn)流出，分別流出3.9億元和2.4億元。這就是其所稱短期流動性問題。

此外，2017年和2018年第一季度盾安集團的有息債務(wù)分別為326億元和343億元，其中短期部分分別為226億元和241億元。其有息債務(wù)已經(jīng)超出了其股東權(quán)益的規(guī)模。根據(jù)萬得資訊所計算的有息債務(wù)/全部投入資本，2017年和2018年第一季度，集團分別達到70.7%和71.0%。盾安集團的有息債務(wù)，尤其是短期有息債務(wù)已經(jīng)超出了其承受能力。

5月4日，大公國際資信評估有限公司（簡稱大公）下調(diào)了盾安集團主體信用等級，從AA+下調(diào)為AA-。大公表示，截至5月4日，盾安集團存續(xù)債券共計113億元，其中將于2018年到期的債券總額為73億元，債券到期期限較為集中，由于盾安集團自有資金緊張，同時融資渠道趨緊，再融資難度較高，短期償付壓力加大，因此將盾安集團調(diào)整為AA-,評級展望調(diào)整為負面。

成本上升仍困擾部分企業(yè)

中國人民銀行杭州中心支行官網(wǎng)披露的《浙江省金融機構(gòu)本外幣存貸款數(shù)據(jù)表》顯示，2017年~2018年2月，票據(jù)融資從2017年1月3596億元持續(xù)下滑至2018年2月的1894億元?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者從接近浙江省人行系統(tǒng)的人士處獲悉，票據(jù)融資下滑主要是基于“銀行規(guī)模有限，壓票據(jù)放貸款。”

經(jīng)濟學(xué)家宋清輝分析認為，對于銀行而言，票據(jù)融資屬于低收益資產(chǎn)，票據(jù)融資逐步下降影響有限。因為當(dāng)企業(yè)貸款需求增加之時，銀行受限于頭寸和流動性需求，會提高中長期貸款額度而減少票據(jù)額度。

天風(fēng)策略分析師認為，在去杠桿的背景下，近期社會融資總額增長出現(xiàn)了明顯放緩，從去年12月的12%下降到今年3月的10.5%，下降了1.5個百分點。從結(jié)構(gòu)上看，社會融資總額增長放緩主要是表外融資項目出現(xiàn)了比較明顯的收縮，包括委托貸款等。就此而言，社會融資增長放緩，既有地方政府去杠桿所導(dǎo)致融資需求下降的原因，也有加強金融監(jiān)管所導(dǎo)致的信用供應(yīng)下降的原因。如果結(jié)合近期利率的走勢，傾向于認為今年早些時候信用供應(yīng)下降是更加主要的原因，而近期融資需求下降的作用可能更大一些。

而針對當(dāng)前浙江省的融資環(huán)境，宋清輝表示，浙江省內(nèi)企業(yè)融資難依然較為明顯。未來，需要進一步釋放政策紅利，提升企業(yè)活力。

“總的來看，一季度浙江經(jīng)濟延續(xù)平穩(wěn)向好態(tài)勢，但原材料價格持續(xù)上漲、企業(yè)成本上升等問題仍困擾著一些企業(yè)，部分外貿(mào)企業(yè)匯兌損失擠占企業(yè)利潤，也影響企業(yè)后期訂單，同時還需防范互聯(lián)網(wǎng)金融和社會金融風(fēng)險隱患。”浙江省統(tǒng)計局發(fā)布的該省一季度經(jīng)濟運行情況中這樣表述。