聆聽(tīng)巴菲特和芒格：現(xiàn)場(chǎng)直擊2018伯克希爾股東大會(huì)

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)（資料圖） 北京時(shí)間5月5日晚間，伯克希爾-哈撒韋公司在美國(guó)內(nèi)布拉斯加州奧馬哈市CenturyLink會(huì)議中心正式召開(kāi)，從22點(diǎn)15分起，巴菲特和芒格開(kāi)始接受股東、記者和分析師提問(wèn)。這是巴菲特領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾公司53周年股東大會(huì)。華爾街見(jiàn)聞?dòng)浾邔⒃诂F(xiàn)場(chǎng)為大家全程直播巴菲特大會(huì)的精彩問(wèn)答和場(chǎng)內(nèi)外花絮。 00點(diǎn)30分:伯克希爾最大的問(wèn)題是規(guī)模太大 華爾街見(jiàn)聞曾提到，巴菲特最青睞的衡量?jī)羰找娴闹笜?biāo)——每股賬面凈資產(chǎn)在今年一季度同比下降，A類股的每股賬面凈資產(chǎn)同比下滑0.3%，去年同期曾為增長(zhǎng)了3.5%。這也令巴菲特在股東大會(huì)感嘆道，投資組合的規(guī)模越大，越難跑贏市場(chǎng)。 有股東提問(wèn)稱，如果只有10億美元應(yīng)如何投資，以及伯克希爾是否會(huì)投資新興市場(chǎng)？巴菲特表示，應(yīng)該不會(huì)投資新興市場(chǎng)，自己最愛(ài)的還是美國(guó)市場(chǎng)。管理資金規(guī)模更小一些的投資組合，有機(jī)會(huì)做到伯克希爾不能做的事情。巴菲特第一傾向永遠(yuǎn)是投資布局在美國(guó)的公司，伯克希爾面臨的問(wèn)題不是投資標(biāo)的的地理位置，而是自身規(guī)模太大。 00點(diǎn)25分：伯克希爾2068年會(huì)是什么樣子？ 巴菲特表示，除了可以確認(rèn)公司仍會(huì)以股東為導(dǎo)向，他不知道未來(lái)會(huì)是什么樣子。芒格對(duì)年輕的投資者們說(shuō)，你們中的一些人在我們?nèi)ナ乐髸?huì)賣掉股票、轉(zhuǎn)投其他。但我認(rèn)為可能并不會(huì)比我們做的更好，所以，保持你們的信仰吧。 00點(diǎn)20分:伯克希爾“非常不可能”發(fā)放特別股息 據(jù)巴菲特本人在周五透露，伯克希爾一季度持有現(xiàn)金“小幅降至”接近1000億美元，有股東詢問(wèn)，數(shù)額如此龐大的儲(chǔ)備是否會(huì)被用來(lái)發(fā)放一次性的特別股息？ 巴菲特回答得也很干脆：基本不可能發(fā)放特別股息，只有公司決定現(xiàn)有資本不能被更有效利用時(shí)，才會(huì)尋求最佳的途徑來(lái)回饋股東。他相信伯克希爾股東的自我選擇能力，有相當(dāng)大部分股東還是相信公司領(lǐng)導(dǎo)層會(huì)為股東謀福利。 00點(diǎn)05分:可能永遠(yuǎn)不會(huì)公布兩大投資經(jīng)理的業(yè)績(jī)表現(xiàn) 投資者非常關(guān)注巴菲特未來(lái)卸任伯克希爾CEO職務(wù)后的公司走勢(shì)。當(dāng)被問(wèn)到兩大投資經(jīng)理TedWeschler和ToddCombs的選股能力如何，以及投資回報(bào)業(yè)績(jī)是否跑贏了標(biāo)普500大盤時(shí)，巴菲特表示，可能永遠(yuǎn)都不會(huì)公布兩個(gè)人的個(gè)人投資表現(xiàn)，兩人的投資記錄從入職以來(lái)基本與標(biāo)普大盤相當(dāng)（identical），有時(shí)候能跑贏大盤贏得績(jī)效獎(jiǎng)。 巴菲特也補(bǔ)充稱，反正兩員投資大將的業(yè)績(jī)都跑贏了巴菲特本人。 零點(diǎn):未來(lái)幾個(gè)月能選出合作醫(yī)保公司的CEO 今年初，伯克希爾、亞馬遜和摩根大通等三大巨頭宣布，將合作成立一家醫(yī)保公司，為數(shù)萬(wàn)名美國(guó)員工降低醫(yī)保費(fèi)用，但此后沒(méi)有最新進(jìn)展的消息爆出。 巴菲特在股東大會(huì)預(yù)計(jì)，未來(lái)幾個(gè)月應(yīng)該能選出醫(yī)保公司的CEO，重要領(lǐng)導(dǎo)崗位確認(rèn)后將令項(xiàng)目盡快啟動(dòng)。醫(yī)保一直是巴菲特關(guān)心并喜歡的領(lǐng)域，他今日再次稱，醫(yī)療保健成本在美國(guó)GDP計(jì)算中占比越來(lái)越大，但當(dāng)前的費(fèi)用架構(gòu)非常沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，醫(yī)保開(kāi)支正成為“寄生蟲(chóng)”（tapeworm）。 23點(diǎn)35分:繼承人對(duì)垂死掙扎公司的投資 在被問(wèn)到巴菲特繼承人是否能像他那樣，給一些垂死掙扎的公司“生命線”，以此換取很好的回報(bào)時(shí)，巴菲特表示，不認(rèn)為交易對(duì)手方會(huì)在意是他還是公司其他人來(lái)參與，目前也有一些投資由投資經(jīng)理Weschler和Combs來(lái)操作。伯克希爾會(huì)繼續(xù)保持自己的投資準(zhǔn)則，兩個(gè)投資經(jīng)理的投資就像巴菲特本人一樣好。巴菲特曾在金融危機(jī)期間用投資的方式為高盛、通用電氣、美國(guó)銀行等老牌企業(yè)“輸過(guò)血”，而且也都是巴菲特首肯的交易。 23點(diǎn)30分:巴菲特會(huì)主動(dòng)參與保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià) 伯克希爾哈撒韋在1972年收購(gòu)了喜詩(shī)糖果（See’sCandy），1977年收購(gòu)了《布法羅報(bào)》（BuffaloNews），但巴菲特在股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)表示，自己也不知道兩者的產(chǎn)品定價(jià)，因?yàn)槎挤攀肿屪钍煜す緲I(yè)務(wù)的管理層自己去決定。 但巴菲特愿意參與到保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)品的定價(jià)中。伯克希爾主管保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的董事兼副總裁、被認(rèn)為是接班巴菲特最有利競(jìng)爭(zhēng)人選之一的賈恩（AjitJain），據(jù)稱經(jīng)常給巴菲特打電話討論這一問(wèn)題。巴菲特稱，并不是因?yàn)橘Z恩需要?jiǎng)e人指導(dǎo)，只是因?yàn)橛行╋L(fēng)險(xiǎn)定價(jià)無(wú)法照本宣科。巴菲特自己也愿意思考一個(gè)定價(jià)，然后跟賈恩討論。 巴菲特還打趣稱，如果覺(jué)得喜詩(shī)糖果定價(jià)有問(wèn)題，不要找他，而是去找喜歡吃糖的芒格。 23點(diǎn)25分:富國(guó)銀行的問(wèn)題不比其他銀行更嚴(yán)重 巴菲特被問(wèn)到，在什么情況下會(huì)退出對(duì)富國(guó)銀行的投資，畢竟當(dāng)下富國(guó)銀行還身陷銷售丑聞之中？ 巴菲特坦言，富國(guó)銀行的問(wèn)題來(lái)自于激勵(lì)機(jī)制。他還表示，他的一些非常棒的投資，例如美國(guó)運(yùn)通、GEICO都曾面臨過(guò)很糟糕的問(wèn)題，而后這些問(wèn)題獲得了解決。所有大銀行都有這樣或那樣的問(wèn)題，不認(rèn)為富國(guó)銀行的問(wèn)題比其他銀行更為嚴(yán)重。 巴菲特稱，喜歡富國(guó)銀行這筆投資，喜歡CEOTimSloan，他在努力解決公司的問(wèn)題。最重要的是，找到問(wèn)題，把它們解決，讓公司變得更為強(qiáng)大。 23點(diǎn)15分:巴菲特不擔(dān)心伯克希爾收購(gòu)企業(yè)的能力 股東們都非常關(guān)心巴菲特未來(lái)卸任CEO之后，伯克希爾哈撒韋公司是否會(huì)“盛名不再”，無(wú)法再以折扣價(jià)格購(gòu)入感興趣的公司股份。與其他私募股權(quán)機(jī)構(gòu)相比，伯克希爾擁有長(zhǎng)期投資者的名聲，被收購(gòu)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層也可以保留原職，并擁有相對(duì)的運(yùn)營(yíng)自主權(quán)，成為伯克希爾的優(yōu)勢(shì)之一。 巴菲特表示，一點(diǎn)也不擔(dān)心自己離任后伯克希爾的未來(lái)，因?yàn)樯鲜龊妹曇呀?jīng)深深烙印在了伯克希爾的基因里。對(duì)于任何關(guān)心商業(yè)發(fā)展的人，伯克希爾將繼續(xù)成為尋求收購(gòu)企業(yè)的第一選擇。 22點(diǎn)55分：巴菲特稱幾十年都是“半退休”狀態(tài) 有投資者問(wèn)道，巴菲特是否進(jìn)入半退休狀態(tài)？巴菲特表示，這幾十年來(lái)他都是這個(gè)狀態(tài)。 盡管投資經(jīng)理Weschler和Combs管理著伯克希爾250億美元資產(chǎn)，巴菲特管理的股票和長(zhǎng)期債券比他們多幾百億美元，還要再加上1000億美元左右的現(xiàn)金。最近伯克希爾提升了AjitJain和GregAbel的職位，“半退休”依然是巴菲特目前狀態(tài)的最好描述。 22點(diǎn)30分：投資者應(yīng)關(guān)注伯克希爾的運(yùn)營(yíng)收益 大會(huì)開(kāi)始，巴菲特就對(duì)伯克希爾一季度盈利進(jìn)行了解釋。 伯克希爾一季度虧損11.4億美元，為九年來(lái)首度虧損，主要由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和要求將未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)或虧損計(jì)入凈利潤(rùn)。 巴菲特表示，如果投資者們關(guān)注運(yùn)營(yíng)收益，那么這個(gè)數(shù)字其實(shí)是創(chuàng)下歷史記錄的，該數(shù)字也是伯克希爾公司所重視的。巴菲特還表示，稅改對(duì)公司盈利也有提振。 股東大會(huì)看點(diǎn) 華爾街見(jiàn)聞此前對(duì)巴菲特股東大會(huì)終極前瞻文章提到，此次大會(huì)有如下看點(diǎn)： 更具體的接班人計(jì)劃：今年1月，AjitJain和GregoryAbel分別被任命為伯克希爾保險(xiǎn)和非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長(zhǎng)，兩人誰(shuí)會(huì)接任伯克希爾的CEO，或者兩人任聯(lián)席CEO，巴菲特是會(huì)決定退休，還是在身體條件允許的條件下盡量長(zhǎng)時(shí)間留任？ 重倉(cāng)股蘋(píng)果：股東大會(huì)召開(kāi)前一天，巴菲特向CNBC透露今年一季度增持了7500萬(wàn)股蘋(píng)果股票，蘋(píng)果已經(jīng)是截至去年末按市值算伯克希爾的第二大重倉(cāng)股，近期，華爾街很多分析師質(zhì)疑蘋(píng)果公司的盈利能力，巴菲特認(rèn)為蘋(píng)果的魅力在哪里？ 重倉(cāng)股富國(guó)銀行：今年富國(guó)接連因侵犯消費(fèi)者利益的房貸和車貸不當(dāng)行為遭到監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰。先有美聯(lián)儲(chǔ)限制資產(chǎn)規(guī)模，后有美國(guó)消費(fèi)者金融保護(hù)局（CFPB）和美國(guó)“銀監(jiān)會(huì)”貨幣監(jiān)理署（OCC）分別對(duì)其罰款5億美元。是會(huì)繼續(xù)為持有富國(guó)辯解，還是終于難以忍受富國(guó)一再爆出丑聞？ 其他持倉(cāng)：巴菲特清倉(cāng)“錯(cuò)誤”的投資IBM，但可口可樂(lè)和卡夫這類必需消費(fèi)品的未來(lái)怎樣？ 收購(gòu)和資金分配：到去年年底，伯克希爾持現(xiàn)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1160億美元左右。今年的致股東信中，巴菲特稱去年始終沒(méi)能找到價(jià)格合適的收購(gòu)對(duì)象。巴菲特打算怎樣使用持有的巨資，會(huì)不會(huì)考慮一筆大收購(gòu)，會(huì)不會(huì)回購(gòu)股票或者啟動(dòng)50年來(lái)首次分紅？ 以下是轉(zhuǎn)換為北京時(shí)間的股東大會(huì)日程安排。 2017年股東大會(huì)精彩回顧 去年的精彩瞬間（點(diǎn)擊閱讀《巴菲特股東大會(huì)八大看點(diǎn)》和點(diǎn)擊閱讀《直擊|巴菲特2017年股東大會(huì)》）。 關(guān)于繼任者：巴菲特表示：“有很大可能他的接班人將來(lái)自在伯克希爾工作過(guò)一段時(shí)間的人。” 關(guān)于可口可樂(lè)巴菲特說(shuō)：我每天都喝可樂(lè)，我覺(jué)得這并沒(méi)有什么問(wèn)題，每天喝掉糖，對(duì)我的身體也沒(méi)有什么問(wèn)題，我從來(lái)不認(rèn)為，投資這些東西是對(duì)人類身心的傷害。 關(guān)于巴菲特身后伯克希爾會(huì)怎樣巴菲特表示：“如果我今晚死了，伯克希爾股價(jià)明天就會(huì)上漲?！比绻蓛r(jià)下跌，董事會(huì)屆時(shí)決定回購(gòu)股票，那是合理的。 關(guān)于科技股：IBM是判斷錯(cuò)誤蘋(píng)果公司與IBM很不同巴菲特認(rèn)為蘋(píng)果更偏向于一個(gè)生產(chǎn)消費(fèi)品的公司。他說(shuō)：“這是兩種不同的分析。并不一定就是正確的，我們會(huì)隨著時(shí)間的推移得到答案。但這是兩種不同的決策?！?關(guān)于中國(guó)股市：巴菲特稱，中國(guó)股市有時(shí)像一個(gè)賭場(chǎng)。 關(guān)于未來(lái)派息可能：巴菲特表示，當(dāng)伯克希爾擁有的現(xiàn)金量超出其合理配置的能力時(shí)，公司將考慮這么做，即使是他在職的時(shí)候。 關(guān)于人工智能：巴菲特稱，人工智能會(huì)導(dǎo)致在某些領(lǐng)域的就業(yè)明顯減少，但這對(duì)社會(huì)有好處。 關(guān)于投資航空股：巴菲特認(rèn)為其對(duì)航空公司的投資與伯克希爾的鐵路業(yè)務(wù)沒(méi)有可比性。他形容航空行業(yè)是一個(gè)“競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)”，但即使如此，它并沒(méi)有以往的競(jìng)爭(zhēng)激烈。