資本“大鱷”賴淦鋒騰挪術(shù)：不斷質(zhì)押加杠桿 從游戲到教育緊跟風(fēng)口

每經(jīng)記者 肖達(dá)明 陳鵬麗    每經(jīng)編輯 趙橋    

圖片來源：視覺中國

“我說1分鐘業(yè)務(wù)，他可能談上半個(gè)小時(shí)的資本市場(chǎng)。”在汪世俊看來，天潤數(shù)娛（002113，SZ）的實(shí)控人賴淦鋒與他似乎是“兩個(gè)物種”。

上海點(diǎn)點(diǎn)樂信息科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱點(diǎn)點(diǎn)樂）創(chuàng)始人汪世俊告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，年報(bào)出來后，賴淦鋒不厭其煩地跟點(diǎn)點(diǎn)樂創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)算賬：“現(xiàn)在股價(jià)還要跌，業(yè)績下滑，股東又吵架，股民不買賬很正常……假設(shè)你們以后做好，我努力運(yùn)作，通過定增增發(fā)各種產(chǎn)業(yè)，等明年6月份咱們減持的時(shí)候，就說13塊（每股）吧。”

賴淦鋒在2017年資本運(yùn)作頻繁，一方面在天潤數(shù)娛之外又控制、舉牌兩家上市公司，另一方面不斷推動(dòng)天潤數(shù)娛的重組。在這個(gè)過程中，賴淦鋒及其關(guān)聯(lián)方所持有的大量股權(quán)都進(jìn)入質(zhì)押狀態(tài)，獲取大量資金的同時(shí)，其資金壓力也不斷疊加。如今，賴淦鋒正推動(dòng)天潤數(shù)娛進(jìn)行教育行業(yè)并購，而并購標(biāo)的是賴淦鋒的自有資產(chǎn)。

財(cái)技：拿下一家質(zhì)押一家

作為“70后”的海歸博士，賴淦鋒此前比較低調(diào)，在很長一段時(shí)間很少出現(xiàn)在媒體視野中，直到2010年入主天潤數(shù)娛時(shí)引起市場(chǎng)關(guān)注，但真正走到資本市場(chǎng)的聚光燈前，緣于其2017年一系列的資本運(yùn)作。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，賴淦鋒直接間接控制了超過14家企業(yè)，涉及房地產(chǎn)、物業(yè)管理、教育投資、餐飲旅業(yè)、天然氣、IT及游戲、實(shí)業(yè)投資等，僅以天潤數(shù)娛為例，公司業(yè)務(wù)就歷經(jīng)了化肥到物業(yè)，再到游戲的跨越。

2017年是一個(gè)關(guān)鍵年份，賴淦鋒2016年運(yùn)作天潤數(shù)娛完成對(duì)點(diǎn)點(diǎn)樂的重組后，股價(jià)大漲，旋即開始謀求控制和參股其他上市公司，而頻繁的資本運(yùn)作背后是對(duì)杠桿資金的需求，天潤數(shù)娛始終在其資本運(yùn)作中占據(jù)核心地位。

比如，勝利股份（000407，SZ）是在2017年3月份公告其實(shí)際控制人變更為賴淦鋒。當(dāng)時(shí)，賴淦鋒通過廣東恒潤互興資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱恒潤互興）的子公司以及資管、信托計(jì)劃受讓股權(quán)成為勝利股份的實(shí)際控制人。在約10億元的收購資金中，只有3億元來自賴淦鋒控制企業(yè)的資本金，約7億元來自關(guān)聯(lián)方借款。在這7億元中，又有5億元最終來自股東股權(quán)質(zhì)押融資，質(zhì)押的正是天潤數(shù)娛股權(quán)。

賴淦鋒通過恒潤互興和廣東恒潤華創(chuàng)實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱恒潤華創(chuàng)）持有天潤數(shù)娛的股份。天潤數(shù)娛公告顯示，在2017年底，恒潤互興持有天潤數(shù)娛11.86%的股權(quán)都處于循環(huán)質(zhì)押狀態(tài)，而其當(dāng)時(shí)合計(jì)持有天潤數(shù)娛12.41%的股權(quán)。此外，恒潤華創(chuàng)持有的天潤數(shù)娛股權(quán)幾乎都在循環(huán)質(zhì)押狀態(tài)，目前尚未有回購公告。

獲取勝利股份股權(quán)，賴淦鋒又開啟新的質(zhì)押，勝利股份公告顯示，賴淦鋒控制的子公司持有勝利股份9.33%股份，股權(quán)質(zhì)押比例超過了90%，目前也尚無回購公告。而舉牌津勸業(yè)（600821，SH）后，賴淦鋒控制的持股主體亦將股權(quán)100%質(zhì)押回籠資金。

記者查詢工商資料發(fā)現(xiàn)，在完成上述質(zhì)押補(bǔ)充資金后，今年2月份，恒潤華創(chuàng)資本金由1億元增加至8億元，3月8日，恒潤華創(chuàng)增資恒潤互興，使恒潤互興注冊(cè)資本由6億元增加至13億元。

此外，恒潤華創(chuàng)與恒潤互興兩家公司自身也出現(xiàn)了出質(zhì)記錄。天眼查數(shù)據(jù)顯示，同在3月份，賴淦鋒向上海長典資產(chǎn)管理有限公司質(zhì)押恒潤華創(chuàng)1.36億股。賴淦鋒和另一股東麥秀金累計(jì)向深圳市金色木棉投資管理有限公司質(zhì)押恒潤互興3.9億股。

這一切背后的事實(shí)是，高比例質(zhì)押使得每一次二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng)都關(guān)系到股權(quán)“安全”，若股價(jià)下跌觸發(fā)質(zhì)權(quán)人采用平倉等手段進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，而質(zhì)押人補(bǔ)充質(zhì)押物不及時(shí)，則質(zhì)押人有被削弱甚至被剝奪對(duì)上市公司控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

為了解賴淦鋒及其控制主體目前資金情況及質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，記者多次撥打賴淦鋒的電話并發(fā)送短信，并前往天潤數(shù)娛臨時(shí)股東大會(huì)試圖采訪，但截至發(fā)稿未能取得聯(lián)系及收到任何回應(yīng)。

運(yùn)作：并購重組步步為營

2017年一系列的資本運(yùn)作離不開天潤數(shù)娛股權(quán)價(jià)值的上升和質(zhì)押，同時(shí)，天潤數(shù)娛作為“跳板”的價(jià)值在近幾年也得到提升。在化肥等農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料公司拖累業(yè)績，物業(yè)管理盈利情況也不樂觀的情況下，賴淦鋒為天潤數(shù)娛尋找新的風(fēng)口。2014年2月，天潤數(shù)娛宣布停牌重組，賴淦鋒在天潤數(shù)娛的資本運(yùn)作才開始大手筆進(jìn)行。

據(jù)當(dāng)時(shí)公告，天潤數(shù)娛擬通過發(fā)行股份方式收購游戲公司上海旭游100%股權(quán)，交易價(jià)格為6.10億元，布局熱點(diǎn)游戲。但這一持續(xù)10個(gè)月的重組因上海旭游盈利預(yù)期不明朗而終止。

2015年初，天潤數(shù)娛試圖再次并購游戲公司，這一次賴淦鋒抓到了自己的“王牌”——點(diǎn)點(diǎn)樂。天潤數(shù)娛以8億元的對(duì)價(jià)、增發(fā)募資與現(xiàn)金收購兩步走的方式完成了對(duì)點(diǎn)點(diǎn)樂100%股權(quán)收購，最終收購方案沒有被認(rèn)定為構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

2016年，天潤數(shù)娛的業(yè)績幾乎完全依賴點(diǎn)點(diǎn)樂，賴淦鋒還發(fā)起了“10送30”的高轉(zhuǎn)送，使得天潤數(shù)娛股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)連創(chuàng)新高。2017年5月，停牌了6個(gè)多月的天潤數(shù)娛宣布了新的重組方案，購買深圳市拇指游玩科技有限公司和北京虹軟協(xié)創(chuàng)通訊技術(shù)有限公司。兩者交易價(jià)格合計(jì)為17.15億元，于當(dāng)年11月份完成。然而，此次并購?fù)瓿珊?，天潤?shù)娛股價(jià)卻表現(xiàn)平平。

2014年以來，天潤數(shù)娛在游戲IT領(lǐng)域宣布的并購合計(jì)4項(xiàng)共計(jì)32億元，形成大額商譽(yù)。公司年報(bào)顯示，在2017年末商譽(yù)凈額為16.33億元，占資產(chǎn)比重的51.31%。

近年來，游戲行業(yè)大額商譽(yù)減值導(dǎo)致業(yè)績快速下滑的案例頻頻發(fā)生。在此背景下，賴淦鋒調(diào)整步伐，將手伸向新風(fēng)口——教育。

重組：謀劃自有資產(chǎn)變現(xiàn)？

今年2月份，天潤數(shù)娛宣布籌劃新的重組，收購方式又包括增發(fā)股份募集資金，也正是在這時(shí)，恒潤華創(chuàng)和恒潤互興相繼增資。

根據(jù)4月24日公告，天潤數(shù)娛確認(rèn)收購標(biāo)的為廣州凱華教育投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱凱華教育）及凱華教育作為舉辦人控制的恒潤實(shí)驗(yàn)學(xué)校（舉辦人變更手續(xù)尚在辦理中）。

恒潤實(shí)驗(yàn)學(xué)校 每經(jīng)記者 丁舟洋 攝

記者查詢工商資料發(fā)現(xiàn)，凱華教育注冊(cè)資本為2000萬元，賴淦鋒及其控制的廣東恒潤華創(chuàng)實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱恒潤華創(chuàng)）為其股東。天眼查數(shù)據(jù)顯示，就在天潤數(shù)娛重組停牌前夕，2017年11月份，就連持有的2000萬股凱華教育都全數(shù)被質(zhì)押。新一輪的重組標(biāo)的為賴淦鋒旗下的企業(yè)，賴淦鋒可能從上市公司處收回一定資金緩解壓力，若參與增發(fā)股份認(rèn)購，賴淦鋒亦將獲取天潤數(shù)娛更多可質(zhì)押股份。

但是，從經(jīng)營角度看，凱華教育作為舉辦人的恒潤實(shí)驗(yàn)學(xué)校，2017年才首次招收小學(xué)一年級(jí)、初中一年級(jí)新生，2017全年凈利潤不到100萬元。記者此前從教育領(lǐng)域投資人士處了解到，新建學(xué)校往往需要數(shù)年時(shí)間充實(shí)生源，因此投資大且回收時(shí)間較長。

近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者前往位于廣州市番禺區(qū)的恒潤實(shí)驗(yàn)學(xué)校，以了解招生為由進(jìn)入校園。恒潤實(shí)驗(yàn)學(xué)校的招生辦老師表示，學(xué)校是去年9月份第一批招生。目前僅有小學(xué)一年級(jí)4個(gè)班，初中一年級(jí)3個(gè)班，每班30多個(gè)學(xué)生，一共200余名學(xué)生。

根據(jù)《新快報(bào)》的報(bào)道，恒潤實(shí)驗(yàn)學(xué)校從2008年開始送交籌建材料，2009年獲得廣州市番禺區(qū)教育局批準(zhǔn)設(shè)立，2010年廣州市規(guī)劃局核發(fā)建設(shè)項(xiàng)目選址。直至2017年9月，學(xué)校才正式對(duì)外招生。這也被外界質(zhì)疑“招生一拖再拖”。

從校區(qū)建設(shè)情況看來，學(xué)校的確配套設(shè)施相對(duì)齊全，但教學(xué)樓的投入使用面積尚小，在學(xué)生體育場(chǎng)旁，有一塊空地仍在施工建設(shè)中。記者從學(xué)校招生辦也了解到，恒潤實(shí)驗(yàn)學(xué)校的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)于廣州市其他民辦學(xué)校都要高。對(duì)于學(xué)校收費(fèi)高，新學(xué)校教育資源情況，不少家長也存有疑慮。