首家盈利網(wǎng)站芒果TV或?qū)⒊晒尀〢股 3年28.8億業(yè)績(jī)承諾面臨巨大壓力

每經(jīng)記者 畢媛媛    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 張春楠    每經(jīng)編輯 溫夢(mèng)華    

4月26日，快樂(lè)購(gòu)重大資產(chǎn)重組獲證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)，這也意味著芒果TV離成功注入A股又近了一步。算上3月份登陸美股的B站和愛(ài)奇藝，以活躍用戶(hù)來(lái)看，2018年前三月排名前5的視頻網(wǎng)站已經(jīng)全部登陸資本市場(chǎng)。

當(dāng)騰訊、愛(ài)奇藝、優(yōu)酷的“三國(guó)殺”還在愈演愈烈之時(shí)，成立僅4年，仍處于“第二梯隊(duì)”的芒果TV已經(jīng)率先實(shí)現(xiàn)盈利。據(jù)今年4月更新的最新報(bào)告書(shū)顯示，芒果TV主運(yùn)營(yíng)方快樂(lè)陽(yáng)光2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近5億元，其中出售內(nèi)容版權(quán)支撐起將近7成的毛利。

對(duì)于用戶(hù)跟著內(nèi)容走的在線(xiàn)視頻平臺(tái)來(lái)說(shuō)，芒果TV背靠湖南廣電，在持續(xù)輸出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容上有天然的優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，背負(fù)巨額業(yè)績(jī)承諾，芒果TV這種輸出能力是否足以穩(wěn)定盈利？對(duì)于其他視頻平臺(tái)，虧損和內(nèi)耗又將何時(shí)到頭呢？

內(nèi)容版權(quán)運(yùn)營(yíng)成為率先盈利關(guān)鍵

此次重大交易中，芒果TV無(wú)疑是最重要的核心資產(chǎn)。據(jù)交易披露，芒果TV的運(yùn)營(yíng)方快樂(lè)陽(yáng)光作價(jià)95.3億元，占據(jù)交易總額的82.5%。

2014年“誕生”的芒果TV目前為止只有4歲。在開(kāi)始階段基本上是湖南臺(tái)的內(nèi)容對(duì)芒果TV的單項(xiàng)輸出，不過(guò)隨著芒果TV自身的內(nèi)容生產(chǎn)能力正逐步得到市場(chǎng)肯定，這一情況開(kāi)始出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。湖南廣播電視臺(tái)臺(tái)長(zhǎng)、湖南廣播影視集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)呂煥斌在去年11月份曾表示芒果TV已經(jīng)在為電視臺(tái)反哺優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，“由過(guò)去的單向內(nèi)容輸送，到雙向內(nèi)容互動(dòng)。”

目前芒果TV已經(jīng)成功躋身前5大在線(xiàn)視頻平臺(tái)。根據(jù)QuestMobile發(fā)布的2018年中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)春季報(bào)告，除了背靠BAT的愛(ài)奇藝、騰訊視頻以及優(yōu)酷毫不意外地包攬前三外，芒果TV在活躍用戶(hù)數(shù)上，以微弱優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先嗶哩嗶哩排在第四名的位置，而B(niǎo)站和芒果TV的主要用戶(hù)都是90后。

已披露財(cái)報(bào)顯示，在這前5大視頻網(wǎng)站中，芒果TV是唯一已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利的?？鞓?lè)購(gòu)4月份最新更新的重組報(bào)告顯示，快樂(lè)陽(yáng)光在2017年全年的營(yíng)業(yè)收入為33.84億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為4.89億元，而在2016年快樂(lè)陽(yáng)光仍虧損6.9億元。

▲快樂(lè)陽(yáng)光相關(guān)業(yè)績(jī)情況（圖/相關(guān)公告）

投資和出售優(yōu)質(zhì)內(nèi)容是芒果TV能夠盈利的關(guān)鍵。相比于愛(ài)奇藝等純網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站收入主要依賴(lài)于廣告和付費(fèi)會(huì)員，芒果TV的收入結(jié)構(gòu)更加多元。其中互聯(lián)網(wǎng)視頻（包括廣告收入、會(huì)員收入、直播收入）只貢獻(xiàn)了一半的營(yíng)收，而且毛利率仍為負(fù)值。也就是說(shuō)，只依靠廣告和用戶(hù)付費(fèi)，芒果TV依然不能盈利。

與此相對(duì)，內(nèi)容運(yùn)營(yíng)收入（影視劇和綜藝的投資分成以及版權(quán)銷(xiāo)售）在2017年的毛利率則高達(dá)74.22%，為芒果TV貢獻(xiàn)了將近7成的毛利。在營(yíng)收占比上也處于穩(wěn)步提升的狀態(tài)，已經(jīng)占據(jù)了將近3成的營(yíng)收。

▲快樂(lè)陽(yáng)光營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成情況（圖/相關(guān)公告）

在艾媒咨詢(xún)CEO張毅看來(lái)，背靠湖南廣電得到的高品質(zhì)內(nèi)容的持續(xù)輸出能力是芒果TV率先實(shí)現(xiàn)盈利的根本。“艾媒咨詢(xún)的數(shù)據(jù)顯示，視頻網(wǎng)站用戶(hù)的忠誠(chéng)度并不高，用戶(hù)就像換臺(tái)一樣，能留住他們的主要還是靠?jī)?yōu)質(zhì)內(nèi)容和版權(quán)。”張毅對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

不過(guò)，對(duì)于芒果TV未來(lái)發(fā)展的獨(dú)立性也有投資人表示了疑問(wèn)。“芒果TV登陸A股并不能說(shuō)市場(chǎng)期待它證券化，因?yàn)樗琴Y產(chǎn)注入形式而非IPO。”香頌資本董事沈萌認(rèn)為芒果TV能盈利還是主要背靠湖南廣電這棵大樹(shù)，獨(dú)立性比較弱，“未來(lái)芒果TV除了要和BAT旗下三個(gè)純粹的網(wǎng)絡(luò)視頻企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)外，可能還會(huì)面臨在湖南廣電內(nèi)部新舊媒體之間對(duì)資源的競(jìng)爭(zhēng)。”

優(yōu)質(zhì)內(nèi)容輸出仍存變數(shù)

在芒果TV成功有條件登陸A股的第二天，北京時(shí)間4月27日，愛(ài)奇藝也發(fā)布了公司上市以來(lái)的第一份財(cái)務(wù)報(bào)告。

第一季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，截至2018年3月31日，愛(ài)奇藝第一季度凈虧損為3.96億元，相比上年同期的11.19億元虧損，收窄大約6成，同時(shí)運(yùn)營(yíng)虧損為10.62億元，運(yùn)營(yíng)虧損率為22%。

“其實(shí)很多投資人都在問(wèn)我，愛(ài)奇藝在什么時(shí)候才有實(shí)現(xiàn)盈利的可能，我認(rèn)為至少未來(lái)3~5年都比較困難。”張毅認(rèn)為主要還是商業(yè)模式的問(wèn)題，目前傳統(tǒng)視頻網(wǎng)站已經(jīng)陷入了同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)。“大家都想把對(duì)手消滅掉，這種正面的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)推動(dòng)版權(quán)價(jià)格水漲船高。”

在張毅看來(lái)，芒果TV已經(jīng)具備了持續(xù)盈利的能力。“雖然在月活等流量上芒果TV和所謂的第一梯隊(duì)還有一段距離，但我認(rèn)為相比月活數(shù)，輸出內(nèi)容的能力和賺錢(qián)的水平對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)更重要，因?yàn)橛脩?hù)始終是跟著內(nèi)容走的。”

▲圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

值得注意的是，剛剛擺脫虧損的芒果TV仍面臨巨大的業(yè)績(jī)承諾壓力。根據(jù)對(duì)賭協(xié)議，芒果TV要在2018年度到2020年度分別完成6.8億元、9.1億元以及12.9億元的凈利潤(rùn)承諾，即芒果TV要在未來(lái)3年內(nèi)共完成28.8億元的凈利潤(rùn)。

而目前芒果TV仍面臨內(nèi)容變現(xiàn)上的較大波動(dòng)。例如內(nèi)容運(yùn)營(yíng)板塊的毛利率為例，在2016年曾出現(xiàn)大幅下滑，由將近7成縮水至4成，公司解釋稱(chēng)是因?yàn)閮?nèi)容的市場(chǎng)波動(dòng)，比如2015年的《全員加速中》和2017 年的《歌手》市場(chǎng)反響較好，顯著拉高了當(dāng)年的毛利率。

政策層面，芒果TV和湖南廣電也面臨被批“娛樂(lè)立臺(tái)”的風(fēng)險(xiǎn)，2017年因“嘉賓衣著暴露、鏡頭挑逗”，受到省局批評(píng)的芒果TV自制網(wǎng)綜節(jié)目《黃金單身漢》被迫全面下線(xiàn)，當(dāng)年為芒果TV帶來(lái)超過(guò)1800萬(wàn)元的損失。