貴州燃?xì)馐追菽陥?bào)揭真相：公司難以受益“氣荒” 業(yè)績(jī)漲還靠客戶增長(zhǎng)

每經(jīng)記者 謝宏辰    每經(jīng)編輯 文 多    

上市不到半年，股價(jià)最大漲幅超14倍，去年底被視為“妖股”的貴州燃?xì)?600903，SH)，4月16日晚披露其上市后的首份年報(bào)。

去年底出現(xiàn)短暫“氣荒”時(shí)，貴州燃?xì)獾墓蓛r(jià)曾一路飛漲，甚至被一些人稱(chēng)為“氣荒概念股”。但從這份年報(bào)中可以看出，貴州燃?xì)馄鋵?shí)難從中獲益幾分。據(jù)披露，去年四季度國(guó)內(nèi)出現(xiàn)LNG售價(jià)大幅上漲的現(xiàn)象，但貴州燃?xì)夥炊杀鞠鄬?duì)有所上升。此外，公司去年的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率還有所下滑。

“妖股”不妖，貴州燃?xì)馊ツ赇N(xiāo)售收入得以提升，靠的還是腳踏實(shí)地的客戶增長(zhǎng)。

（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó) 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告）

營(yíng)收增長(zhǎng) 但毛利率縮水了

貴州燃?xì)饨怀錾鲜泻蟮氖追莩煽?jī)單。2017年，貴州燃?xì)鉅I(yíng)業(yè)收入約27.79億元，同比增長(zhǎng)22.47%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約1.37億元，同比增長(zhǎng)38%。

營(yíng)收、凈利雖均在增長(zhǎng)，但成本上升也十分明顯。

貴州燃?xì)馀独麧?rùn)表相關(guān)科目數(shù)據(jù)，去年，公司營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)額為4.8億元，同比增長(zhǎng)28.65%。營(yíng)業(yè)成本增幅高于營(yíng)收增幅，加之其他費(fèi)用影響，公司毛利率有所降低。

2017年，貴州燃?xì)馓烊粴怃N(xiāo)售業(yè)務(wù)的毛利率為9.02%，比上年減少2.74個(gè)百分點(diǎn)，天然氣入戶安裝業(yè)務(wù)的毛利率是56.45%，比上年減少5.17個(gè)百分點(diǎn)。

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率降低的情況下，一筆投資收益使貴州燃?xì)鈨衾麛?shù)據(jù)增色不少——公司收到貴陽(yáng)銀行分配紅利約1361萬(wàn)元。

貴州燃?xì)?017年毛利率的下滑與主業(yè)的性質(zhì)有關(guān)。

貴州燃?xì)庵饕獜氖鲁鞘腥細(xì)膺\(yùn)營(yíng)，通俗地講，就是從天然氣供應(yīng)商處購(gòu)入天然氣，然后再按用戶的需求將天然氣賣(mài)給用戶，其間建造運(yùn)輸天然氣的管道、門(mén)站等是貴州燃?xì)獾牧硪徊糠謽I(yè)務(wù)。據(jù)貴州燃?xì)?017年年報(bào)和招股書(shū)說(shuō)明書(shū)披露，2014年起到2017年，公司燃?xì)怃N(xiāo)售收入和安裝收入基本維持在7:3上下浮動(dòng)，燃?xì)怃N(xiāo)售收入的占比更高。

但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在此前與燃?xì)忸?lèi)公司的接觸中了解到，作為天然氣“中間商”，企業(yè)通常需向中石油等大企業(yè)購(gòu)買(mǎi)氣源，因此對(duì)上游的議價(jià)能力較弱；同時(shí)下游燃?xì)庥脩魯?shù)量眾多，使天然氣具有公共用品屬性，從而售氣價(jià)格缺乏彈性，部分企業(yè)甚至沒(méi)有定價(jià)權(quán)。

貴州燃?xì)?017年年報(bào)顯示，公司目前在貴州省內(nèi)已形成以管道天然氣為主、LNG氣源為輔的天然氣供氣格局，其中管道氣來(lái)源主要為向直接參股的中石油貴州天然氣管網(wǎng)有限公司采購(gòu)，2017年該項(xiàng)采購(gòu)金額占同類(lèi)交易金額的69.79%；采購(gòu)來(lái)的天然氣主要銷(xiāo)售給居民及非居民用戶、汽車(chē)加氣用戶，同時(shí)還用于LNG貿(mào)易及其他管道天然氣銷(xiāo)售。

貴州燃?xì)夥Q(chēng)，公司的天然氣銷(xiāo)售上下游價(jià)格均受到較為嚴(yán)格的管制，公司向下游轉(zhuǎn)移成本的能力受到一定限制。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

天然氣銷(xiāo)售 均價(jià)逐年降低

去年12月中下旬時(shí)，國(guó)內(nèi)天然氣供應(yīng)量偏緊，LNG價(jià)格大幅上漲，貴州燃?xì)獾墓蓛r(jià)也曾出現(xiàn)一波強(qiáng)力拉升，區(qū)間漲幅高達(dá)105%。2017年12月28日，貴州燃?xì)馔Ｅ坪瞬?，但這并未遏制住公司股價(jià)的上漲，自2018年1月恢復(fù)交易至1月16日，其股價(jià)繼續(xù)暴漲近一倍。

當(dāng)時(shí)有不少投資者認(rèn)為，天然氣需求量因氣候等因素提高，天然氣產(chǎn)品景氣度提升、價(jià)格大漲，貴州燃?xì)鈴亩芤妗?/p>

目前，我國(guó)居民用氣普遍執(zhí)行階梯價(jià)格，若需上調(diào)，需經(jīng)聽(tīng)證會(huì)程序；但對(duì)工商業(yè)用氣，燃?xì)馄髽I(yè)通常有一定比例的上下浮動(dòng)權(quán)利，由企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)情況靈活掌握。

對(duì)此，貴州燃?xì)庖脖硎?，目前，貴州非居民用天然氣銷(xiāo)售價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制已建立，上游管道天然氣價(jià)格調(diào)整可及時(shí)轉(zhuǎn)移至下游；但居民用天然氣及LNG銷(xiāo)售仍存在上游采購(gòu)價(jià)格提高，成本無(wú)法及時(shí)向下游轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)。

貴州燃?xì)馊ツ隊(duì)I業(yè)收入出現(xiàn)的同比上升，其實(shí)主要是因天然氣銷(xiāo)氣量增長(zhǎng)所致。年報(bào)顯示，2017年貴州燃?xì)獍l(fā)展用戶21萬(wàn)戶；實(shí)現(xiàn)天然氣銷(xiāo)售6.86億立方米，同比增長(zhǎng)24.44%。

2014年~2016年，貴州燃?xì)獾奶烊粴怃N(xiāo)售收入分別為11.6億元、13.3億元、15.1億元，公司天然氣實(shí)際銷(xiāo)售量分別是3.3億、4億、5.5億立方米，逐年提高。但價(jià)格方面，同期天然氣平均售價(jià)分別為3.54元、3.31元、2.73元，還呈現(xiàn)逐年降低的情況。

貴州燃?xì)夥Q(chēng)，公司主要是賺取上下游燃?xì)鈨r(jià)格的差價(jià)，考慮到燃?xì)獾墓财穼傩?，這部分業(yè)務(wù)的單位利潤(rùn)率不高但相對(duì)穩(wěn)定，收入與利潤(rùn)總額的提高主要源自燃?xì)怃N(xiāo)售量的增加。

“氣荒”時(shí) LNG采銷(xiāo)價(jià)格倒掛  

2017年年底時(shí)，國(guó)內(nèi)天然氣供應(yīng)量一度偏緊。“下游需求增長(zhǎng)過(guò)快，但自采量和進(jìn)口量增速并不快，因此不少地方出現(xiàn)了‘氣荒’的現(xiàn)象。”卓創(chuàng)資訊液化天然氣市場(chǎng)分析師郄婧回憶說(shuō)。

據(jù)了解，由于天然氣儲(chǔ)藏成本高，長(zhǎng)期儲(chǔ)藏能力低，我國(guó)目前儲(chǔ)氣量不能完全覆蓋年消費(fèi)量，當(dāng)出現(xiàn)季節(jié)性或局部性天然氣短缺時(shí)，包括民用氣和工商業(yè)用氣，都在靠LNG（液化天然氣）補(bǔ)充。

郄婧告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，LNG是管道氣的一種附加產(chǎn)品，由管道氣通過(guò)液化后得到，所以當(dāng)國(guó)內(nèi)管道氣“氣荒”時(shí)，國(guó)內(nèi)LNG也沒(méi)有那么充裕，因此只能通過(guò)進(jìn)口來(lái)彌補(bǔ)缺口，這也是造成去年底LNG價(jià)格大幅上漲的原因。

據(jù)國(guó)家發(fā)改委統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年天然氣產(chǎn)量1487億立方米；進(jìn)口量920億立方米；天然氣消費(fèi)量2373億立方米?？梢钥闯觯a(chǎn)量略是多于消費(fèi)量，供求呈現(xiàn)緊平衡。

但去年至今，被市場(chǎng)認(rèn)為是“氣荒”概念股的貴州燃?xì)?，?shí)際難以從中更多地獲益。

貴州燃?xì)庠?017年報(bào)中表示，2017年中國(guó)天然氣市場(chǎng)季節(jié)性供需矛盾凸顯，迎峰供氣期間，為保障平穩(wěn)供氣，公司按照市場(chǎng)價(jià)格采購(gòu)LNG作為城市燃?xì)夤?yīng)的應(yīng)急輔助氣源，該部分供氣不適用價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，采銷(xiāo)價(jià)格倒掛。未來(lái)仍不排除因供需矛盾造成經(jīng)營(yíng)成本上升的可能。

貴州燃?xì)膺M(jìn)一步稱(chēng)，若未來(lái)上游供氣企業(yè)不能按合同的約定供應(yīng)管道天然氣或部分LNG供應(yīng)商出現(xiàn)停產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)困難、交付能力下降等情形，將對(duì)公司未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

據(jù)貴州燃?xì)庹泄蓵?shū)披露，2016年及2017年中期，LNG采購(gòu)價(jià)格（每立方米）分別為2.02元、2.15元。

4月17日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾多次致電貴州燃?xì)饬私飧嗲闆r，但公司電話一直無(wú)人接聽(tīng)。