貴州燃氣首份年報揭真相：公司難以受益“氣荒” 業(yè)績漲還靠客戶增長

每經(jīng)記者 謝宏辰    每經(jīng)編輯 文 多    

上市不到半年，股價最大漲幅超14倍，去年底被視為“妖股”的貴州燃氣(600903，SH)，4月16日晚披露其上市后的首份年報。

去年底出現(xiàn)短暫“氣荒”時，貴州燃氣的股價曾一路飛漲，甚至被一些人稱為“氣荒概念股”。但從這份年報中可以看出，貴州燃氣其實難從中獲益幾分。據(jù)披露，去年四季度國內(nèi)出現(xiàn)LNG售價大幅上漲的現(xiàn)象，但貴州燃氣反而成本相對有所上升。此外，公司去年的主營業(yè)務毛利率還有所下滑。

“妖股”不妖，貴州燃氣去年銷售收入得以提升，靠的還是腳踏實地的客戶增長。

（圖片來源：視覺中國 數(shù)據(jù)來源：公司公告）

營收增長 但毛利率縮水了

貴州燃氣交出上市后的首份成績單。2017年，貴州燃氣營業(yè)收入約27.79億元，同比增長22.47%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.37億元，同比增長38%。

營收、凈利雖均在增長，但成本上升也十分明顯。

貴州燃氣披露利潤表相關科目數(shù)據(jù)，去年，公司營業(yè)成本同比增長額為4.8億元，同比增長28.65%。營業(yè)成本增幅高于營收增幅，加之其他費用影響，公司毛利率有所降低。

2017年，貴州燃氣天然氣銷售業(yè)務的毛利率為9.02%，比上年減少2.74個百分點，天然氣入戶安裝業(yè)務的毛利率是56.45%，比上年減少5.17個百分點。

主營業(yè)務毛利率降低的情況下，一筆投資收益使貴州燃氣凈利數(shù)據(jù)增色不少——公司收到貴陽銀行分配紅利約1361萬元。

貴州燃氣2017年毛利率的下滑與主業(yè)的性質(zhì)有關。

貴州燃氣主要從事城市燃氣運營，通俗地講，就是從天然氣供應商處購入天然氣，然后再按用戶的需求將天然氣賣給用戶，其間建造運輸天然氣的管道、門站等是貴州燃氣的另一部分業(yè)務。據(jù)貴州燃氣2017年年報和招股書說明書披露，2014年起到2017年，公司燃氣銷售收入和安裝收入基本維持在7:3上下浮動，燃氣銷售收入的占比更高。

但《每日經(jīng)濟新聞》記者在此前與燃氣類公司的接觸中了解到，作為天然氣“中間商”，企業(yè)通常需向中石油等大企業(yè)購買氣源，因此對上游的議價能力較弱；同時下游燃氣用戶數(shù)量眾多，使天然氣具有公共用品屬性，從而售氣價格缺乏彈性，部分企業(yè)甚至沒有定價權。

貴州燃氣2017年年報顯示，公司目前在貴州省內(nèi)已形成以管道天然氣為主、LNG氣源為輔的天然氣供氣格局，其中管道氣來源主要為向直接參股的中石油貴州天然氣管網(wǎng)有限公司采購，2017年該項采購金額占同類交易金額的69.79%；采購來的天然氣主要銷售給居民及非居民用戶、汽車加氣用戶，同時還用于LNG貿(mào)易及其他管道天然氣銷售。

貴州燃氣稱，公司的天然氣銷售上下游價格均受到較為嚴格的管制，公司向下游轉(zhuǎn)移成本的能力受到一定限制。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

天然氣銷售 均價逐年降低

去年12月中下旬時，國內(nèi)天然氣供應量偏緊，LNG價格大幅上漲，貴州燃氣的股價也曾出現(xiàn)一波強力拉升，區(qū)間漲幅高達105%。2017年12月28日，貴州燃氣停牌核查，但這并未遏制住公司股價的上漲，自2018年1月恢復交易至1月16日，其股價繼續(xù)暴漲近一倍。

當時有不少投資者認為，天然氣需求量因氣候等因素提高，天然氣產(chǎn)品景氣度提升、價格大漲，貴州燃氣從而受益。

目前，我國居民用氣普遍執(zhí)行階梯價格，若需上調(diào)，需經(jīng)聽證會程序；但對工商業(yè)用氣，燃氣企業(yè)通常有一定比例的上下浮動權利，由企業(yè)根據(jù)市場情況靈活掌握。

對此，貴州燃氣也表示，目前，貴州非居民用天然氣銷售價格聯(lián)動機制已建立，上游管道天然氣價格調(diào)整可及時轉(zhuǎn)移至下游；但居民用天然氣及LNG銷售仍存在上游采購價格提高，成本無法及時向下游轉(zhuǎn)移的風險。

貴州燃氣去年營業(yè)收入出現(xiàn)的同比上升，其實主要是因天然氣銷氣量增長所致。年報顯示，2017年貴州燃氣發(fā)展用戶21萬戶；實現(xiàn)天然氣銷售6.86億立方米，同比增長24.44%。

2014年~2016年，貴州燃氣的天然氣銷售收入分別為11.6億元、13.3億元、15.1億元，公司天然氣實際銷售量分別是3.3億、4億、5.5億立方米，逐年提高。但價格方面，同期天然氣平均售價分別為3.54元、3.31元、2.73元，還呈現(xiàn)逐年降低的情況。

貴州燃氣稱，公司主要是賺取上下游燃氣價格的差價，考慮到燃氣的公共品屬性，這部分業(yè)務的單位利潤率不高但相對穩(wěn)定，收入與利潤總額的提高主要源自燃氣銷售量的增加。

“氣荒”時 LNG采銷價格倒掛  

2017年年底時，國內(nèi)天然氣供應量一度偏緊。“下游需求增長過快，但自采量和進口量增速并不快，因此不少地方出現(xiàn)了‘氣荒’的現(xiàn)象。”卓創(chuàng)資訊液化天然氣市場分析師郄婧回憶說。

據(jù)了解，由于天然氣儲藏成本高，長期儲藏能力低，我國目前儲氣量不能完全覆蓋年消費量，當出現(xiàn)季節(jié)性或局部性天然氣短缺時，包括民用氣和工商業(yè)用氣，都在靠LNG（液化天然氣）補充。

郄婧告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，LNG是管道氣的一種附加產(chǎn)品，由管道氣通過液化后得到，所以當國內(nèi)管道氣“氣荒”時，國內(nèi)LNG也沒有那么充裕，因此只能通過進口來彌補缺口，這也是造成去年底LNG價格大幅上漲的原因。

據(jù)國家發(fā)改委統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年天然氣產(chǎn)量1487億立方米；進口量920億立方米；天然氣消費量2373億立方米?？梢钥闯觯a(chǎn)量略是多于消費量，供求呈現(xiàn)緊平衡。

但去年至今，被市場認為是“氣荒”概念股的貴州燃氣，實際難以從中更多地獲益。

貴州燃氣在2017年報中表示，2017年中國天然氣市場季節(jié)性供需矛盾凸顯，迎峰供氣期間，為保障平穩(wěn)供氣，公司按照市場價格采購LNG作為城市燃氣供應的應急輔助氣源，該部分供氣不適用價格聯(lián)動機制，采銷價格倒掛。未來仍不排除因供需矛盾造成經(jīng)營成本上升的可能。

貴州燃氣進一步稱，若未來上游供氣企業(yè)不能按合同的約定供應管道天然氣或部分LNG供應商出現(xiàn)停產(chǎn)、經(jīng)營困難、交付能力下降等情形，將對公司未來生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。

據(jù)貴州燃氣招股書披露，2016年及2017年中期，LNG采購價格（每立方米）分別為2.02元、2.15元。

4月17日，《每日經(jīng)濟新聞》記者曾多次致電貴州燃氣了解更多情況，但公司電話一直無人接聽。