推動(dòng)貨幣政策調(diào)控框架完善 利率市場(chǎng)化改革將邁出“最后一步”

圖片來源：視覺中國(guó)

利率市場(chǎng)化改革再現(xiàn)強(qiáng)烈信號(hào)。央行行長(zhǎng)易綱日前再談利率“雙軌制”，商業(yè)銀行存款利率自律上限或放開。同時(shí)，銀行搶存款也是動(dòng)作頻頻。接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的多位專家表示，利率市場(chǎng)化改革的“最后一步”就是要實(shí)現(xiàn)“雙軌制”的統(tǒng)一，理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，使得監(jiān)管與利率市場(chǎng)化改革相匹配，構(gòu)建利率走廊，形成價(jià)格調(diào)控機(jī)制。

專家認(rèn)為，未來需進(jìn)一步讓短期利率變化更有效影響各種存貸款率和債券收益率，積極培養(yǎng)SHIBOR、短期回購(gòu)利率、國(guó)債收益率等市場(chǎng)利率作為產(chǎn)品定價(jià)的基礎(chǔ)，并逐步弱化對(duì)央行基準(zhǔn)存貸款利率的依賴，實(shí)現(xiàn)雙軌制合并。同時(shí)，通過完善利率和貨幣政策調(diào)控框架，發(fā)揮好市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，維護(hù)金融市場(chǎng)公平有序的競(jìng)爭(zhēng)秩序，防范金融機(jī)構(gòu)過度加杠桿和累積金融風(fēng)險(xiǎn)。

利率市場(chǎng)化將再下一城

早在2013年7月和2015年10月，中國(guó)人民銀行就已放開商業(yè)銀行貸款利率下限和存款利率上限。但從操作來看，“隱性”存款利率上限仍然存在。瑞穗證劵首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，各銀行仍需接受市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制的管理。此次市場(chǎng)預(yù)期，存款利率自律上限將放開，意味著隱性上限管理進(jìn)一步放松，是利率市場(chǎng)化的更進(jìn)一步。

除推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革外，交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示，這也是為了配合即將出臺(tái)的資管新規(guī)。資管新規(guī)要求銀行不得發(fā)行表內(nèi)理財(cái)，一旦被禁止，銀行會(huì)面臨存款增速放慢、流動(dòng)性緊缺的壓力。放松存款利率上浮將給銀行吸收存款打開正規(guī)通道，有利于平穩(wěn)過渡。

值得注意的是，去年底我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)率首次為負(fù)，也是一個(gè)“危險(xiǎn)”的信號(hào)。新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，對(duì)銀行來說，居民儲(chǔ)蓄存款負(fù)增長(zhǎng)，負(fù)債壓力將增加，進(jìn)而壓縮利潤(rùn)，增加流動(dòng)性及期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。但存款利率自律上限近期可能放開，將增加存款吸引力，居民存款增速或有所上升，從而緩解銀行負(fù)債壓力。

結(jié)合當(dāng)下對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范，以及引導(dǎo)資金從表外回歸表內(nèi)的需求看，沈建光強(qiáng)調(diào)，未來表內(nèi)存款利率有望與理財(cái)產(chǎn)品利率更加接近，有助于資金回歸表內(nèi)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)空間加大

“如果商業(yè)銀行存款利率自律上限放開，意味著我國(guó)利率市場(chǎng)化改革從形式向?qū)嵸|(zhì)推進(jìn)。”潘向東表示，未來金融機(jī)構(gòu)將會(huì)打破“剛兌”，自主定價(jià)空間將進(jìn)一步增加，金融產(chǎn)品會(huì)更加豐富，金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加公平有序。

在鄂永健看來，一是未來存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整的可能性進(jìn)一步下降。二是未來流動(dòng)性可能較為平穩(wěn)。三是未來存款和貸款利率將隨之上升，但上升幅度可能不會(huì)過于顯著。

在貸款利率方面，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超認(rèn)為，對(duì)于市場(chǎng)化的貸款利率，未必會(huì)上升，而是會(huì)分化。此次不是單純的上浮存款利率，而是同時(shí)加強(qiáng)了對(duì)影子銀行的監(jiān)管，壓縮無效的表外融資。（下轉(zhuǎn)A02版）