解讀|美國突襲敘利亞，剛創(chuàng)下4年新高的“大宗商品之王”會繼續(xù)大漲嗎？

每經(jīng)編輯 張弩    

作為全球最重要的商品之一，原油一直有著“大宗商品之王”的稱號，其價格一般會受到供需結構、國際局勢、市場流動性以及投資者風險偏好等多重因素影響。截至4 月 13 日，受包括敘利亞局勢升級、沙特方面對油價目標的積極暗示等多方面事件性因素影響，布油創(chuàng)下 2014 年來新高，WTI原油價格維持在2014年12月3日以來的最高水平，錄的自去年7月以來最大單周漲幅。截至北京時間4月13日國際期貨收盤，布倫特原油價格報72.62美元/桶，WTI原油價格報67.39美元/桶。

發(fā)生了什么？

本次國際油價飆升受主要是敘利亞局勢升級、沙特方面對油價目標的積極暗示等事件性因素在同一時間段的疊加影響。

4月14日北京時間9點，美國總統(tǒng)特朗普稱，已下令對敘利亞化學武器相關設施進行精確打擊，美英法三國的聯(lián)合軍事行動已經(jīng)在實施過程當中，準備維持當前回應直至敘利亞停止使用化學武器。

新華社稱，美國已聯(lián)合英國和法國對敘利亞軍事設施實施精確打擊。新華社記者14日凌晨在敘利亞首都大馬士革聽到空中傳來巨大爆炸聲，敘利亞國家電視臺稱美英法三國對敘利亞“發(fā)動了侵略”。

隨后美國防部召開記者會，參聯(lián)會主席鄧福德將軍對記者說，今晚特殊的空襲已經(jīng)結束。然而，國防官員今晚在五角大樓的通報中明確表示，這是一場持續(xù)的行動，當敘利亞政權停止使用化學武器時，打擊才將正式結束。

據(jù)俄羅斯衛(wèi)星通訊網(wǎng)報道，俄羅斯杜馬國防委員會第一副主席亞歷山大-謝林稱美國對敘利亞發(fā)起軍事打擊違反國際法，是對俄羅斯的“侵略”。美英法三國軍事打擊敘利亞是對國際準則的踐踏，俄羅斯的安全受到嚴重威脅。美英法的行為是對主權國家赤裸裸的侵犯，俄羅斯作為一個核大國，對此不會坐視不理。

圖片來源：美聯(lián)社

此前，據(jù)新華社報道，本月7日，敘利亞首都大馬士革東郊東古塔地區(qū)據(jù)稱發(fā)生化學武器襲擊，造成大量平民傷亡。敘反政府武裝指責敘政府軍使用了化學武器，但這一說法遭敘政府的堅決否認。

隨后美國總統(tǒng)特朗普9日表示，美國將在未來24小時至48小時內就如何回應此事做出決定。他表示，不排除使用軍事手段在內的任何選項。

4月11日，有關敘利亞局勢問題進一步白熱化，據(jù)海外網(wǎng)午間消息，美航母打擊群開赴中東，歐洲發(fā)布72小時空襲預警。美國海軍表示，美國將于當?shù)貢r間周三（11日）派遣“杜魯門號”航母開赴中東和歐洲。此外，歐洲航空安全組織發(fā)布預警，提醒地中海東部地區(qū)飛行員未來72小時內可能會有導彈對敘利亞實施空襲。

據(jù)央視網(wǎng)11日消息，安理會先后表決三份敘利亞化武問題決議草案，均未獲通過。中國外交部發(fā)言人耿爽在今天（11日）的例行記者會上表示，中方對此結果表示遺憾，當務之急是盡快對疑似化武襲擊事件進行全面、公正、客觀調查，查明事實真相。

除了敘利亞局勢對原油價格的影響以外，據(jù)彭博社10日報道，沙特暗示希望實現(xiàn) 80 美元的油價水平，以便支持該國政府的政策議程以及能源巨頭沙特阿美的 IPO。消息過后，油價短線快速拉漲。上周早些時候，沙特王儲曾表示，油價在今年將會走高，在 2019 年將會更高。

圖片來源：視覺中國

敘利亞局勢對油價影響有限

就敘利亞局勢而言，因為中東地區(qū)是世界上原油生產(chǎn)最為集中的地區(qū)，其大部分產(chǎn)能用來出口，所以中東地區(qū)緊張對全球原油市場會產(chǎn)生立竿見影的影響。不過由于敘利亞作為中東產(chǎn)油國的“邊緣國”（占全球市場1%以下），歷史來看邊緣國的地緣風險，事后都被證明影響都較為微弱。

根據(jù)東方證券的統(tǒng)計分析，幾次深刻影響油價的地緣風險，都與核心國有關（1973年中東戰(zhàn)爭、1979年伊朗革命/兩伊戰(zhàn)爭、1900年伊拉克入侵科威特、2003年伊拉克戰(zhàn)爭、2011年阿拉伯之春），而這幾次地緣風險分別造成油價漲幅超300%、100%、30%、300%、20%。

而包括2001年阿富汗戰(zhàn)爭、2014年俄羅斯與烏克蘭沖突、2014年及2017年美國空襲敘利亞油價都未出現(xiàn)明顯上升。但東方證券也分析指出，這其中也和市場供需有關，2014、2017年均處于全球原油供大于求的時期。

于此同時，廣發(fā)證券也分析指出，供需基本面和市場風險偏好大概率均對原油形成中期提振，中東地緣政治事件更有可能在短期內使得油價加速向上。當然，一旦地緣政治風險消退，油價也存在短期的回調風險。中信證券也認為，基本面不支撐當前高油價持續(xù)，敘利亞局勢的惡化是美俄在敘利亞多年武裝對峙的進一步升級，短期可能大幅推升油價，但預計美俄就敘利亞問題發(fā)生直接軍事對峙持續(xù)時間不會太長，油價將重回供需主導的趨勢。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

油價長期走勢還看供需

另一方面，廣發(fā)證券還認為，特朗普政府推動財政及對外政策具有明顯的目標性和“時間表”，在中期選舉壓力下，特朗普政策推行更傾向于與兼顧市場風險偏好。一旦進入三季度，特朗普政府的政策重心或將進一步切換至對內經(jīng)濟刺激方向，比如再次推動基建計劃和尋求金融監(jiān)管放松等。而原油作為風險資產(chǎn)，若市場風險偏好持續(xù)回暖，原油也將在投資者情緒層面受到提振。

市場趨勢性而言，從2012年起，一季度成為全球原油消費最淡季，二季度起需求逐漸步入旺季。廣發(fā)證券認為，二季度起，供需結構將對油價形成支撐。

而對油價長期走勢影響較大的供求關系上來看，在供給端，OPEC及非OPEC限產(chǎn)（且OPEC剩余產(chǎn)能有限）、美國頁巖油盈虧平衡成本抬升的背景下，原油供給大幅增加的風險偏低。頁巖油約占美國原油總產(chǎn)量的一半，美國在全球的原油供給份額僅約15-16%，因此供給端難以對原油價格形成明顯掣肘。

頁巖油生產(chǎn)周期不超過2年，前期資本開支收縮影響已消失，頁巖油產(chǎn)量早已重回回升期。但傳統(tǒng)油田的生產(chǎn)周期為3-5年，美國尚有50%的原油供給來自傳統(tǒng)油田，也即2019-2020年美國的傳統(tǒng)油田的原油供給存在下行風險。頁巖油增量部分或能抵補美國傳統(tǒng)油田的供給短缺，但整體供給或無增量。此外，OPEC剩余原油產(chǎn)能極少，即便不再限產(chǎn)，也難以提供更多原油供給。

在需求端，廣發(fā)證券認為，基于2018年全球經(jīng)濟增速超過3%的合理假設，年內原油需求增長2%的概率很高。進而一旦進入需求旺季，原油價格大概率受到供需結構支撐。

結合以上分析，長期而言，廣發(fā)證券甚至認為2019年或有供給不足的風險。供給端沒有增量釋放，則2019-2020年全球原油或將呈現(xiàn)供給不足局面。除非全球經(jīng)濟出現(xiàn)大幅下行風險，否則油價繼續(xù)攀升仍為大概率。

每日經(jīng)濟新聞綜合新華社、海外網(wǎng)、央視、券商研報

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