戰(zhàn)略整合與市值管理兩輪驅(qū)動(dòng) 央企上市公司新一輪重組激活

今年，一輪系統(tǒng)化的“市值管理”有望在央企各上市公司中推進(jìn)，資產(chǎn)重組乃是題中之義。據(jù)記者了解，年初的國資委年度會(huì)議部署“市值管理”工作后，各央企正在陸續(xù)推進(jìn)市值管理的研究和方案制定。本輪央企市值管理，圍繞“提升企業(yè)內(nèi)在價(jià)值”的核心思路，以上市公司為平臺整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并且通過制度創(chuàng)新提升企業(yè)活力。目前，已有央企上市公司建立了“市值激勵(lì)”制度，將市值與高管收入掛鉤，加強(qiáng)管理層的市值管理意識。

“合并央企”深化內(nèi)部融合

從近期央企資本運(yùn)作看，一個(gè)明顯特征是，新合并的央企集團(tuán)內(nèi)部的資產(chǎn)融合及調(diào)整在陸續(xù)推進(jìn)。例如，2017年恒天集團(tuán)整體劃入國機(jī)集團(tuán)，2015年中外運(yùn)集團(tuán)并入招商局集團(tuán)。今年以來，國機(jī)集團(tuán)和招商局集團(tuán)相繼對旗下多家上市公司啟動(dòng)了大規(guī)模的資產(chǎn)整合。

4月初，隸屬國機(jī)集團(tuán)的國機(jī)汽車、中工國際相繼停牌籌劃資產(chǎn)注入。3月底，隨恒天集團(tuán)并入國機(jī)集團(tuán)的經(jīng)緯紡機(jī)也啟動(dòng)了重大資產(chǎn)重組，通過收購中融信托成為國機(jī)集團(tuán)旗下唯一的金融上市平臺。這是兩家央企集團(tuán)合并后的一輪大規(guī)模資本運(yùn)作。其中，國機(jī)汽車、中工國際的重組亦是落實(shí)集團(tuán)關(guān)于“提高資產(chǎn)證券化率”的長期規(guī)劃。

據(jù)悉，國機(jī)集團(tuán)“十三五”資產(chǎn)證券化率目標(biāo)為80%。國機(jī)汽車是國機(jī)集團(tuán)汽車業(yè)務(wù)板塊唯一的資本運(yùn)作平臺，公司本次重組擬收購大股東旗下中國汽車工業(yè)工程有限公司(簡稱“中汽工程”)等資產(chǎn)。值得注意的是，國機(jī)汽車新任董事長陳有權(quán)正是來自兄弟公司中汽工程。對“國機(jī)系”三家未上市的汽車板塊公司注入國機(jī)汽車，市場一直存有預(yù)期。中工國際則擬發(fā)行股份收購中國中元國際工程有限公司，后者是以中元國際工程設(shè)計(jì)研究院(原機(jī)械工業(yè)部設(shè)計(jì)研究總院)為核心，與中國機(jī)械工業(yè)電腦應(yīng)用技術(shù)開發(fā)公司、機(jī)械工業(yè)規(guī)劃研究院聯(lián)合重組而成的。

招商局集團(tuán)對旗下資產(chǎn)的系列整合也在提速。深赤灣A于1月底公告，擬發(fā)行股份購買招商局集團(tuán)(香港)有限公司下屬招商局港口的部分股份，同時(shí)還可能收購其他無關(guān)聯(lián)第三方持有的相關(guān)資產(chǎn)。本次交易將有利于進(jìn)一步解決同業(yè)競爭問題，理順招商局集團(tuán)下屬港口的相關(guān)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)關(guān)系。值得一提的是，招商局集團(tuán)參與的東北港口資源整合也在近期取得重要進(jìn)展。3月20日，遼寧省國資委、大連市國資委、營口市國資委、遼寧東北亞港航發(fā)展有限公司及招商局集團(tuán)等就遼寧港口資源整合簽署了系列合作條款確認(rèn)協(xié)議。

在物流板塊的整合上，外運(yùn)發(fā)展(2015年通過央企整合并入招商局集團(tuán))今年3月發(fā)布重組預(yù)案，控股股東中國外運(yùn)擬換股吸收合并外運(yùn)發(fā)展，交易完成后，中國外運(yùn)和外運(yùn)發(fā)展將實(shí)現(xiàn)海運(yùn)、陸運(yùn)、空運(yùn)等物流資源的全面整合，中國外運(yùn)作為存續(xù)公司將完成A+H資本運(yùn)作平臺的搭建。

此外，“兩材”合并后的中國建材集團(tuán)也在優(yōu)化上市資產(chǎn)。凱盛集團(tuán)總經(jīng)理彭壽在兩會(huì)期間對上證報(bào)記者表示，中材集團(tuán)與建材集團(tuán)合并后，預(yù)計(jì)材料板塊將成為中國建材集團(tuán)未來的業(yè)務(wù)重心。去年，洛陽玻璃公布重組預(yù)案，大股東凱盛集團(tuán)擬注入光伏玻璃資產(chǎn)，該項(xiàng)重組在今年3月份獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。另一A股公司凱盛科技則在今年初縮減了股東層級，變成由凱盛集團(tuán)直接持股。彭壽透露，下一步，凱盛集團(tuán)計(jì)劃依托上市公司打造兩個(gè)專業(yè)化的平臺，一個(gè)聚焦顯示玻璃，一個(gè)聚焦新能源。

市值管理依靠整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

如果說行業(yè)整合、戰(zhàn)略重組是延續(xù)多年的思路，那么，從2018年開始，“市值管理”將成為央企上市公司的新課題，而其實(shí)現(xiàn)路徑仍然離不開重組。

國務(wù)院國資委在今年初的央企、地方國資委負(fù)責(zé)人會(huì)議上提出：2018年要堅(jiān)持以提升內(nèi)在價(jià)值為核心的市值管理理念，依托上市公司平臺整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，盤活存量股份，抓好虧損上市公司專項(xiàng)治理，不斷提升價(jià)值創(chuàng)造能力。

據(jù)國資委統(tǒng)計(jì)，目前中央企業(yè)控股境內(nèi)上市公司290戶，市值達(dá)11.1萬億元，占境內(nèi)A股市場總市值的20.66%。針對虧損上市公司的專項(xiàng)治理已見成效，2017年，歷經(jīng)虧損上市公司專項(xiàng)治理后，目前扭虧面超過七成。

有分析人士認(rèn)為，眼下國企市值管理最主要的路徑有兩條：一是積極推進(jìn)并購重組，二是穩(wěn)妥推進(jìn)混合所有制改革，包括支持混改后的企業(yè)實(shí)現(xiàn)整體上市、開展員工持股試點(diǎn)等。并購重組無疑有利于強(qiáng)化國企龍頭優(yōu)勢、提升行業(yè)集中度，而混合所有制改革則有利于提升國企經(jīng)營績效，兩者均有助于國企去杠桿。可以預(yù)計(jì)，今年在這兩個(gè)方向上均將邁出更大步伐。

借助資本市場，企業(yè)混改后常以上市作為后續(xù)目標(biāo)。如兵工集團(tuán)旗下列入全國軍工企業(yè)混改試點(diǎn)的內(nèi)蒙一機(jī)集團(tuán)，在2017年通過北方創(chuàng)業(yè)(現(xiàn)“內(nèi)蒙一機(jī)”)完成了軍工資產(chǎn)整體上市。

上述分析人士還認(rèn)為：“在本輪市值管理中，虧損公司盤活存量資產(chǎn)或是需要重點(diǎn)攻克的問題。”

近期，中國有色礦業(yè)集團(tuán)有限公司(簡稱“有色集團(tuán)”)旗下的東方鉭業(yè)已率先啟動(dòng)重組，公司3月13日起停牌，擬收購控股股東所持西北稀有金屬材料研究院寧夏有限公司(簡稱“西材院”)100%股權(quán)。東方鉭業(yè)近年來業(yè)績壓力較大，公司2017年預(yù)計(jì)虧損2.4億元至4億元；此前其已因2014年、2015年連續(xù)虧損而在2016年被*ST。有長期跟蹤該公司的人士分析，此次重組東方鉭業(yè)或?qū)⒎侵鳂I(yè)的資產(chǎn)置出，同時(shí)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以提高企業(yè)盈利能力。