32家被否！一季度IPO審核通過(guò)率僅為47.06%

截至3月31日，證監(jiān)會(huì)第十七屆發(fā)審委2018年共審核公司總家次68次，32家通過(guò)，被否32家，通過(guò)率（不包括取消審核的公司）和否決率均為47.06%。2017年共審核488家公司首發(fā)申請(qǐng)，380家獲通過(guò)，IPO通過(guò)率為77.87%。

此外，IPO終止審查企業(yè)增多，2018年一季度共有66家企業(yè)終止審查，占2017年全年終止審查企業(yè)數(shù)（175家）的37.7%，終止審查企業(yè)大多業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，尤其凈利潤(rùn)未達(dá)門(mén)檻，IPO審核從嚴(yán)加速此類(lèi)企業(yè)退出。

回顧2018年一季度被否企業(yè)，南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝表示，發(fā)審委的審核內(nèi)容更為全面、細(xì)致和審慎。發(fā)審委全面審核利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款、原材料、銷(xiāo)售渠道、關(guān)聯(lián)交易、會(huì)計(jì)處理方法、內(nèi)部控制、核心技術(shù)、股權(quán)問(wèn)題、募投項(xiàng)目等多項(xiàng)指標(biāo)，關(guān)注細(xì)節(jié)較之以往更為豐富。

從一季度發(fā)審委對(duì)被否企業(yè)的提問(wèn)來(lái)看，新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，發(fā)審委更加關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)的合法性、持續(xù)盈利能力、財(cái)務(wù)報(bào)表、關(guān)聯(lián)交易、信息披露等問(wèn)題，對(duì)于新三板掛牌企業(yè)還重點(diǎn)關(guān)注三類(lèi)股東問(wèn)題。在防風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵一年，發(fā)審委關(guān)注企業(yè)內(nèi)部合法合規(guī)問(wèn)題，有利于防止資金脫實(shí)向虛，而關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)和盈利能力可以篩選出優(yōu)質(zhì)企業(yè)，防止企業(yè)帶病上市。

畢馬威中國(guó)資本市場(chǎng)主管合伙人劉國(guó)賢表示，雖然監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)不同企業(yè)的審核重點(diǎn)會(huì)有所不同，但常見(jiàn)的問(wèn)詢重點(diǎn)集中在收入變動(dòng)的合理性、毛利的真實(shí)性、關(guān)聯(lián)方交易、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力以及合法合規(guī)等方面。

發(fā)審工作面臨新變化

3月30日，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》，對(duì)支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市作了系統(tǒng)制度安排。其中，市場(chǎng)最為關(guān)注的創(chuàng)新企業(yè)盈利指標(biāo)問(wèn)題首次得到明確：符合條件的創(chuàng)新企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行條件。

畢馬威中國(guó)資本市場(chǎng)咨詢組合伙人劉大昌表示，鑒于政府積極推動(dòng)科技和創(chuàng)新發(fā)展，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)公司的IPO勢(shì)必增加。與此同時(shí)，嚴(yán)控IPO的質(zhì)量仍然是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的首要任務(wù)，上市申請(qǐng)將繼續(xù)受到嚴(yán)格的審查。

田利輝認(rèn)為，未來(lái)我國(guó)IPO發(fā)審工作將會(huì)更加靈活，更能服務(wù)新經(jīng)濟(jì)，更好響應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略需求。這一意見(jiàn)會(huì)帶來(lái)我國(guó)發(fā)審工作的新挑戰(zhàn)、證券市場(chǎng)的新格局和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)能。

“新經(jīng)濟(jì)企業(yè)存在新行業(yè)、新模式和新路徑，時(shí)常出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)現(xiàn)象，不應(yīng)采取常規(guī)行業(yè)中的通過(guò)過(guò)往歷史來(lái)預(yù)測(cè)末來(lái)發(fā)展的傳統(tǒng)思維。”田利輝表示，這要求我國(guó)發(fā)審當(dāng)局能夠穿透現(xiàn)象看本質(zhì)，能夠在新事物中確認(rèn)報(bào)表的真實(shí)性，能夠通過(guò)調(diào)研分析明了企業(yè)質(zhì)量和盈利前景，對(duì)于發(fā)審工作提出了新挑戰(zhàn)。

潘向東認(rèn)為，對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的支持可以提升新興企業(yè)籌備A股上市的積極性，同時(shí)鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)中概股和海外上市企業(yè)回歸A股市場(chǎng)，優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置，但這不意味著發(fā)審過(guò)程中的監(jiān)管會(huì)因此放松，反而更應(yīng)該注重新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市后可能存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和炒作風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上，發(fā)審委在操作過(guò)程中也并未放松審核。以富士康為例，雖然富士康過(guò)會(huì)僅用36天，但在此期間，發(fā)審委第一次反饋的問(wèn)題多達(dá)69個(gè)，包括發(fā)行人獨(dú)立性、關(guān)聯(lián)交易、財(cái)務(wù)指標(biāo)等問(wèn)題。這表示綠色通道不等于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市就可以暢通無(wú)阻，在吸引資金進(jìn)入資本市場(chǎng)的同時(shí)，核心還是發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，需要防止資金在市場(chǎng)上自?shī)首詷?lè)。

潘向東認(rèn)為，由于短期內(nèi)符合條件的企業(yè)不多，對(duì)IPO的格局影響不大；但隨著企業(yè)向這方面發(fā)展，會(huì)有更多的中小型“獨(dú)角獸”企業(yè)被培養(yǎng)出來(lái)，同時(shí)鼓勵(lì)海外企業(yè)和中概股回歸A股市場(chǎng)，屆時(shí)有更多企業(yè)進(jìn)入IPO綠色通道。

擬IPO企業(yè)要苦練內(nèi)功

“支持新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市是支持新經(jīng)濟(jì)中的達(dá)標(biāo)企業(yè)及時(shí)上市，給新經(jīng)濟(jì)企業(yè)開(kāi)通過(guò)關(guān)的優(yōu)先快速通道。這不意味著允許不合格的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市，更不意味某些不良企業(yè)披上新經(jīng)濟(jì)的外衣就能上市。”田利輝認(rèn)為，所以在當(dāng)前IPO審核制背景下，發(fā)審過(guò)程中嚴(yán)把入口關(guān)是基礎(chǔ)，盡快認(rèn)真審視新經(jīng)濟(jì)擬上市企業(yè)，及時(shí)甄別良莠是支持新經(jīng)濟(jì)的抓手。

面對(duì)規(guī)范從嚴(yán)的發(fā)審環(huán)境，田利輝建議，擬上市企業(yè)不要將通過(guò)發(fā)審當(dāng)做運(yùn)氣或甚至視做運(yùn)作，而要審視自己、苦練內(nèi)功、提質(zhì)增效、切實(shí)達(dá)標(biāo)；不要將上市視為圈錢(qián)，而是在已有的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)上獲得跨躍式發(fā)展的動(dòng)能；不要在尚末達(dá)標(biāo)的情況下，過(guò)早審請(qǐng)、盲目審報(bào)，而應(yīng)充分準(zhǔn)備、注重細(xì)節(jié)、真實(shí)有序、全面報(bào)告。

潘向東建議，對(duì)于擬IPO企業(yè)需要更加重視內(nèi)部經(jīng)營(yíng)的合法合規(guī)性、申請(qǐng)材料真實(shí)性，同時(shí)提升對(duì)自身質(zhì)量、品牌的審視，改善盈利能力和財(cái)務(wù)指標(biāo)。雖然現(xiàn)在對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市提供快捷通道，企業(yè)有借殼上市的機(jī)會(huì)，但無(wú)論通過(guò)什么渠道，任何企業(yè)上市后都要回歸到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，企業(yè)提高自身質(zhì)量，才是長(zhǎng)久立足的資本。

劉國(guó)賢建議，擬上市企業(yè)可參考過(guò)往發(fā)審委針對(duì)同行業(yè)企業(yè)IPO的問(wèn)詢重點(diǎn)，與中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)自查是否存在相關(guān)問(wèn)題，根據(jù)問(wèn)題的性質(zhì)及嚴(yán)重程度，確定下一步安排。如果存在輕微問(wèn)題，可及時(shí)與中介結(jié)構(gòu)商討適當(dāng)?shù)恼拇胧?，盡快解決以免耽誤上市進(jìn)程。但如果問(wèn)題嚴(yán)重或需要較多時(shí)間整改，可考慮暫緩上市申請(qǐng)，整改完成后再次申請(qǐng)上市。

（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 記者：徐昭）