重大突破：創(chuàng)新企業(yè)暫不賺錢也可以上市，助推A股接軌國際市場！

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每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 謝欣

3月30日晚間，證監(jiān)會就《關于修改<首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法>的決定》 、《關于修改<首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法>的決定》公開征求意見。據(jù)火山君（微信號：huoshan5188）觀察，此次修改IPO管理辦法的核心在于未來創(chuàng)新型企業(yè)的IPO將不受盈利約束。

對此有券商分析師認為，此次對IPO管理辦法的修改是近階段相關讓資本市場支持新型產(chǎn)業(yè)政策基調(diào)的延續(xù)，預計未來在A股市場將增加創(chuàng)新企業(yè)供給。

創(chuàng)新企業(yè)IPO將不受盈利約束

3月30日晚間，證監(jiān)會就《關于修改<首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法>的決定》、《關于修改<首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法>的決定》公開征求意見。

火山君注意到，此次對這兩個辦法的修改，歸結起來，聚焦點在對未來擬IPO的創(chuàng)新型企業(yè)盈利情況不再做相關要求。

具體來看，據(jù)證監(jiān)會披露，在《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》中的第二十六條增加一款，作為第二款：中國證監(jiān)會根據(jù)《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》等規(guī)定認定的試點企業(yè)，可不適用前款第（一）項、第（五）項規(guī)定。

而第（一）項規(guī)定為，最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)；第（五）項規(guī)定為，最近一期末不存在未彌補虧損。

在《關于修改<首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法>的決定》第十一條增加一款，作為第二款：中國證監(jiān)會根據(jù)《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》等規(guī)定認定的試點企業(yè)，可不適用前款第（二）項規(guī)定和第（三）項“不存在未彌補虧損”的規(guī)定。

而第（二）項規(guī)定為，最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)；而第（三）項規(guī)定為，最近一期末凈資產(chǎn)不少于二千萬元，且不存在未彌補虧損。

有望增加創(chuàng)新企業(yè)供給

經(jīng)過此次修改，未來這兩項IPO管理辦法將不再對IPO創(chuàng)新企業(yè)的盈利情況作出具體要求，換句話說，此次修改為那些尚未盈利的創(chuàng)新企業(yè)實現(xiàn)IPO提供了可能。不過這些企業(yè)也須是根據(jù)《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》等規(guī)定認定的試點企業(yè)。

對此次證監(jiān)會修改IPO管理辦法，火山君采訪了多位券商人士。有大型券商首席策略分析師認為，此次對IPO管理辦法的修改是近階段相關讓資本市場支持創(chuàng)新企業(yè)政策基調(diào)的延續(xù)，符合市場預期，但改革推進速度超出預期。可以預見的是，未來在A股市場，增加創(chuàng)新企業(yè)的供給是大勢所趨。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新向火山君表示，此次IP0管理辦法修改標志著，未來尚未盈利的創(chuàng)新企業(yè)可以上市，這是國內(nèi)IP0管理的一項重大突破，將為國內(nèi)的創(chuàng)新企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)提供重要支撐，同時也為IPO改革打開了一扇大門。

對于此次修改IPO管理辦法的長遠意義，招商證券策略團隊發(fā)布最新觀點認為，未來即使沒有盈利，但具備營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領先技術，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位的企業(yè)也可以通過IPO的方式上市。這將鼓勵PE/VC企業(yè)投資高科技企業(yè)，而有關公司也更有動力去通過再融資的方式獲得資金，實現(xiàn)更大力度的研發(fā)投入和規(guī)模擴張，最終實現(xiàn)多方共贏的局面。此外，經(jīng)監(jiān)管層篩選和支持的高科技企業(yè)，可在一定程度上降低二級市場的投資風險。

助推A股與海外市場接軌

以往由于創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)IPO需要符合盈利的相關要求，導致一些知名創(chuàng)新企業(yè)只有到境外市場尋求IPO之路，不少投行人士對此感受頗深。

有投行人士向火山君表示，雖然此次辦法的修改放寬了對IPO企業(yè)盈利的要求，但能享受到政策試點的企業(yè)也是要符合國家戰(zhàn)略、掌握核心技術、市場認可度高，且達到相當規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)，“這個要求其實是比較高的，符合條件的企業(yè)數(shù)量應該較為有限”。不過該人士也認為，這對投行業(yè)務既提出了新挑戰(zhàn)，也帶來了新的機遇。

某位專門負責TMT業(yè)務的資深投行保薦人在4月1日下午指出，此前A股的IPO管理辦法不允許前期投入大、持續(xù)虧損的創(chuàng)新企業(yè)上市，不過這類企業(yè)一旦進入盈利周期，其盈利規(guī)模的增速會比較快，這也導致國內(nèi)投資人難以分享這類企業(yè)快速成長的紅利。

“創(chuàng)新科技型企業(yè)的技術積累、用戶積累、大數(shù)據(jù)積累等特殊的競爭優(yōu)勢，是難以在財務報表中體現(xiàn)的，這是與傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)存在較大差異的地方，這也導致之前在A股上市的企業(yè)以傳統(tǒng)經(jīng)濟企業(yè)為主。”該保薦人認為，此次修改將有助推動那些符合戰(zhàn)略導向的創(chuàng)新型企業(yè)盡快在境內(nèi)上市。他也表示，在海外市場，估值體系是多元化的，此次對IPO管理辦法的修改將使得A股市場的投資理念、估值方法與國際市場接軌。

同時，他認為，此次新政策出臺也對投資人的風險承受能力提出了新的要求?；鹕骄⒁獾?，《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》（以下簡稱《意見》）也對投資者保護做出了具體的安排。如《意見》中指出：“尚未盈利試點企業(yè)的控股股東、實際控制人和董事、高級管理人員在企業(yè)實現(xiàn)盈利前不得減持上市前持有的股票。”“發(fā)行存托憑證的，應確保存托憑證持有人實際享有權益與境外基礎股票持有人權益相當，由存托人代表境內(nèi)投資者對境外基礎股票發(fā)行人行使權利。投資者合法權益受到損害時，試點企業(yè)應確保境內(nèi)投資者獲得與境外投資者相當?shù)馁r償。”