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美聯(lián)儲加息25個基點 八大機構(gòu)分析中國央行跟不跟

每日經(jīng)濟新聞 2018-03-22 09:06:41

美聯(lián)儲貨幣政策會議決定,加息25個基點,將聯(lián)邦基金目標利率區(qū)間上調(diào)至1.50%-1.75%,與市場預(yù)期一致。對于中國央行是否會跟進加息,各大機構(gòu)對美加息解讀不一,有券商認為央行上調(diào)利率的必要性不足,也有券商認為中國央行可能就官定基準利率跟隨加息一次。

美國聯(lián)邦儲備委員會21日宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)25個基點到1.5%至1.75%的水平。這是美聯(lián)儲今年以來的首次加息,符合市場普遍預(yù)期。

美聯(lián)儲當天結(jié)束貨幣政策例會后發(fā)表聲明說,近幾個月來,美國經(jīng)濟前景有所改善,美聯(lián)儲進一步加息有助于經(jīng)濟溫和增長、就業(yè)市場保持穩(wěn)健。

聲明顯示,美聯(lián)儲認為未來數(shù)月通脹率將回升,并在中期內(nèi)達到美聯(lián)儲2%的目標。但美聯(lián)儲強調(diào)將繼續(xù)密切關(guān)注通脹走勢。

美聯(lián)儲當天發(fā)布的季度經(jīng)濟預(yù)測顯示,美聯(lián)儲官員仍預(yù)計今年有三次加息,與去年12月的預(yù)測一致。美聯(lián)儲官員預(yù)計2019年和2020年將分別加息三次和兩次,較去年12月的預(yù)測有所加快。美聯(lián)儲還上調(diào)了今明兩年經(jīng)濟增長預(yù)期,同時進一步下調(diào)了失業(yè)率預(yù)期,顯示對美國經(jīng)濟前景保持信心。

美聯(lián)儲自2015年12月啟動本輪加息周期,至今已經(jīng)加息六次。去年10月,美聯(lián)儲還開始縮減資產(chǎn)負債表。

中國央行“跟進”預(yù)期升溫 具體方式尚待觀察

在人民幣面臨貶值壓力的背景下,央行的下一步貨幣操作引發(fā)廣泛關(guān)注。與兩月前市場普遍認為跟隨美聯(lián)儲“加息”可能性較低不同,近期多位專家對記者表示,此次央行跟隨美聯(lián)儲“加息”是大概率事件,但究竟是以采取調(diào)升公開市場操作利率還是調(diào)整基準利率的加息方式,業(yè)內(nèi)預(yù)期仍存分歧。

通脹形勢成為影響“加息”預(yù)期的重要原因。中國民生銀行首席研究員溫彬在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示,二月份通貨膨脹率達2.9%,超出市場預(yù)期,盡管有季節(jié)性及春節(jié)等因素影響,但從全年來看,通脹中樞較去年仍有所上行。此外,國內(nèi)外經(jīng)濟形勢強勁、全球貨幣正?;⒔鹑诒O(jiān)管、維持中美利差等多方面因素共同提升了市場加息預(yù)期。“美聯(lián)儲加息以后,可能需要市場利率有一定反應(yīng),從而保證人民幣對美元的匯率保持基本穩(wěn)定。”溫彬表示。

事實上,我國央行“加息”包含兩層意義,一是上調(diào)存貸款基準利率;二是指以逆回購、MLF等為代表的貨幣政策工具操作利率。

七大機構(gòu)解讀美聯(lián)儲加息:中國央行可跟可不跟

對于美聯(lián)儲此次加息,中國央行是否會跟進加息,如果加息會采用怎樣的操作方式,業(yè)內(nèi)對于此次是否“加息”達成普遍共識,但在“加息”方式上仍有分歧。以下為各機構(gòu)觀點:

海通姜超:聯(lián)儲加息如期而至中國央行可跟可不跟

我們認為由于美元貶值人民幣升值,中國央行跟隨美聯(lián)儲加息的必要性并不大。首先,中國是全球第二大經(jīng)濟體,中國經(jīng)濟是大國經(jīng)濟,享有獨立的貨幣政策,因此本來就無需跟隨美國調(diào)整貨幣政策,比如誰也不會預(yù)測歐洲或者日本這一次會跟隨美國加息。在去年確實中國央行一度跟隨美國上調(diào)了公開市場利率,但當時的背景還是美元升值,人民幣有貶值壓力,所以央行有動力維持匯率穩(wěn)定、跟隨美國加息。但今年以來美元持續(xù)走弱,人民幣對美元整體繼續(xù)升值,從6.5的水平升值到當前的6.33附近,人民幣走勢太強而非太弱,所以央行無需為維穩(wěn)匯率而加息。所以對于美聯(lián)儲加息,中國央行是可跟可不跟的。

其次從國內(nèi)經(jīng)濟通脹走勢看,雖然同步指標的工業(yè)投資增速反彈,但領(lǐng)先指標的社融增速大幅回落,通脹預(yù)期降至兩年新低,后續(xù)經(jīng)濟通脹有回落壓力,央行上調(diào)利率的必要性不足。

即便中國央行選擇上調(diào)公開市場操作利率,對資金面影響也非常有限。最后即便中國央行選擇上調(diào)公開市場操作利率,我們認為幅度也非常有限,央行官方利率依然遠低于市場利率,也就很難對市場利率產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

中信建投點評美聯(lián)儲加息:四行業(yè)有機會一行業(yè)壓力大

從市場整體來看,美聯(lián)儲加息將影響長端利率的上行,從而限制全球風險資產(chǎn)的估值高度。從A股市場來看,如果采用加強資本管制的方式維持穩(wěn)定,那么A股市場受到的沖擊較小。

從行業(yè)層面來看,美聯(lián)儲加息導(dǎo)致美元匯率存在上行壓力,收入為美元的出口型行業(yè)和美元資產(chǎn)持有量較多的行業(yè)受益,反之則受損。電子、紡服、海外工程、國家化大型銀行等行業(yè)存在機會,航空等行業(yè)則存在壓力。

華泰宏觀:股市波動或?qū)⒎聪蛑萍s過快加息

聯(lián)儲對未來加息節(jié)奏的預(yù)期引導(dǎo)仍可能影響資產(chǎn)價格波動。雖然短期美股階段性企穩(wěn),但是后續(xù)存在繼續(xù)調(diào)整的可能。美股目前仍是由樂觀情緒主導(dǎo),18年長端利率或會進一步上行。通脹預(yù)期升溫,債券拋售,地緣政治風險均有可能成為觸發(fā)因素。鮑威爾此前表示市場波動不會阻止加息步伐。但從近年聯(lián)儲的政策操作來看,15年8月、16年1-2月、16年6月的全球股市波動,都或多或少地反向制約了聯(lián)儲的加息進程。我們維持18年加息三次的中性預(yù)測,可能制約加息節(jié)奏的不是就業(yè)/通脹基本面,而是美聯(lián)儲不得不考慮的金融市場波動風險,過快加息預(yù)期或會加大美股的調(diào)整。

申萬宏源:美聯(lián)儲加息我國料以“新加息”跟隨5-10bp

市場關(guān)注我國央行是否會跟隨加息??傮w來看,調(diào)整OMO利率的新加息仍將取代調(diào)整存貸款基準利率的舊加息,而美聯(lián)儲加息將為央行提供較好的時間窗口,年內(nèi)新加息空間仍有15-20bp,且為小幅多次的跟隨式加息。美債收益率超預(yù)期上行、美元超預(yù)期強勢的組合可能是國內(nèi)利率最大的上行風險所在。

中信證券:加息表明美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟溫和增長的預(yù)期

中信證券明明研究團隊認為,從國外來看,此次美聯(lián)儲3月加息符合市場預(yù)期,美聯(lián)儲3月如期加息反映了美國經(jīng)濟增長的信心;加息4次可能性較上次增大很多。從國內(nèi)來看,基本面企穩(wěn),去杠桿持續(xù)推進,央行或?qū)⑻岣逴MO操作利率。從國際政策周期、經(jīng)濟周期以及利差扭曲等方面來看,我國債市仍舊承壓。因此,我們堅持近期10年期國債到期收益率仍將處于3.8%~4%的區(qū)間,并有望逐步回升至4%的中樞的判斷。

天風證券固收孫彬彬:加息落地還有什么需關(guān)注?

(1)加息25BP,一如預(yù)期,重申將進一步漸進式加息,但無論是決議還是鮑威爾的發(fā)言,都意指2018年將再加息2次,這不同于鮑威爾2月在國會發(fā)言過后市場形成的全年加息4次的預(yù)期;

(2)但須注意,雖然目前的表態(tài)仍然是全年加息3次,但是對比去年年底和本次利率點陣圖情況來看,明顯有更多的委員支持加息4次,基本上與加息3次的支持率形成持平,因而聯(lián)儲總體的加息態(tài)度是趨于“偏鷹”的;

(3)決策基礎(chǔ)方面,聯(lián)儲進一步下調(diào)2018年失業(yè)率料預(yù)期至3.8%(2017年12月份預(yù)期為3.9%),但仍然保持2018年核心PCE1.9%的預(yù)期水平不變;鮑威爾在隨后的新聞發(fā)布會中對薪資的增速低于預(yù)期表示驚訝,認為尚不存在通脹會迅猛上揚的跡象,但認為通脹會在未來數(shù)月上升;

(4)可以看出,薪資表現(xiàn)未如預(yù)期強勁,進而帶來通脹回升速度相對減緩,是3月議息會議和2月鮑威爾國會報告里的核心區(qū)別所在,由于對決策基礎(chǔ)判斷的細微變化,帶來了對加息路徑表態(tài)的變化,因而對于市場而言,未來博弈的仍然是通脹走勢。

楊德龍:美聯(lián)儲加息或加大我國央行提高基準利率可能性

楊德龍認為,美聯(lián)儲加息對于我國經(jīng)濟面影響不大,可能會加大央行提高基準利率的可能性。當前國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,我國進出口、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)均超預(yù)期,通脹水平略有回升。對于A股來說,美聯(lián)儲加息影響不大,大盤指數(shù)維持在區(qū)間震蕩水平,而新經(jīng)濟板塊和消費白馬股可能會形成雙輪驅(qū)動,帶來結(jié)構(gòu)性行情。

華泰證券首席分析師李超:中國央行可能就官定基準利率跟隨加息一次

華泰證券分析師李超認為,中國央行可能就官定基準利率跟隨加息一次。他認為,中美利差隨國債利差不斷收窄,而且2月通脹已經(jīng)逼近3%央行加息閾值,國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)超預(yù)期,為調(diào)整官定基準利率創(chuàng)造了空間。從技術(shù)層面上看,本周MLF到期央行進行加量續(xù)作,意味著下周大概率放棄使用MLF進行加息操作。

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責編 李語涵

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美聯(lián)儲加息 機構(gòu)分析

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