36家A股游戲公司 2017年近半業(yè)績(jī)漲跌受并購(gòu)影響

每經(jīng)編輯 許戀戀 丁舟洋    

每經(jīng)記者 許戀戀 丁舟洋

每經(jīng)編輯 杜蔚

2014、2015年可謂A股的并購(gòu)井噴年，其中影視、游戲板塊是并購(gòu)的熱點(diǎn)區(qū)域，跨界并購(gòu)頻發(fā)。如松遼汽車(chē)（現(xiàn)“文投控股”）收購(gòu)上海都玩網(wǎng)絡(luò)、大東南收購(gòu)上海游唐網(wǎng)絡(luò)、巨龍管業(yè)收購(gòu)艾格拉斯科技等，并購(gòu)金額基本都在10億以上，這些傳統(tǒng)企業(yè)搖身一變，開(kāi)始“講起游戲的故事”。

近日，上市公司紛紛發(fā)布2017年度業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)梳理了一份以游戲?yàn)橹鳂I(yè)的上市公司發(fā)出的“成績(jī)單”。發(fā)現(xiàn)在已公布業(yè)績(jī)的36家游戲類(lèi)公司中，因并購(gòu)而導(dǎo)致上市公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)較大漲幅或跌幅的有15家公司。也有不少公司因?yàn)椴①?gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)對(duì)賭沒(méi)有完成而導(dǎo)致財(cái)報(bào)難看，并購(gòu)的后遺癥開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)。

互聯(lián)網(wǎng)人口紅利不再 并購(gòu)導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)大

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從36家已發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)的游戲企業(yè)發(fā)現(xiàn)，2017年的游戲企業(yè)整體表現(xiàn)并不差，不少公司的業(yè)績(jī)大漲，比如中青寶、迅游科技、愷英網(wǎng)絡(luò)、艾格拉斯，財(cái)報(bào)表現(xiàn)亮眼，凈利潤(rùn)漲幅均超過(guò)100%，中青寶的凈利潤(rùn)漲幅達(dá)到了驚人的237.97%。

2016年，游戲類(lèi)上市公司并購(gòu)熱度不減，天神娛樂(lè)、奧飛娛樂(lè)、掌趣科技、昆侖萬(wàn)維、巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界、中青寶等先后并購(gòu)重組。在并購(gòu)重組的三年業(yè)績(jī)承諾壓力下，2016年游戲公司的業(yè)績(jī)靠并購(gòu)增色不少。到了2017年，游戲上市公司依托并購(gòu)扮靚業(yè)績(jī)的趨勢(shì)更加明顯。

在分析游戲上市公司的“并購(gòu)熱情”時(shí)，資深游戲投資人、深圳坤方創(chuàng)投合伙人苗春陽(yáng)對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，游戲行業(yè)的成長(zhǎng)，很大程度是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展帶來(lái)的，但現(xiàn)在國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的人口紅利已差不多到頭了。“游戲行業(yè)又是一個(gè)高度依托流量的行業(yè)，如今流量入口幾乎都被都被騰訊、網(wǎng)易占領(lǐng)，沒(méi)有流量，游戲公司就玩不轉(zhuǎn)。游戲類(lèi)上市公司為了拉動(dòng)業(yè)績(jī)，只能把手伸向并購(gòu)。”

而且在游戲行業(yè)降溫、市場(chǎng)份額向騰訊等巨頭公司日益集中的情況下，游戲上市公司的并購(gòu)標(biāo)的也不再執(zhí)著于游戲項(xiàng)目公司。比如2017年凈利潤(rùn)漲幅達(dá)164%的迅游科技，在去年以27億元的高價(jià)并購(gòu)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)工具開(kāi)發(fā)與推廣公司“獅之吼”，獅之吼的王牌產(chǎn)品是“手機(jī)清理優(yōu)化管家”、“手機(jī)鎖”等APP，顯然與游戲項(xiàng)目差別很大。

“因?yàn)橛螒蛐袠I(yè)變化大、市場(chǎng)喜新厭舊特別快，研發(fā)常常跟不上市場(chǎng)的節(jié)奏，所以游戲公司急于用并購(gòu)來(lái)延伸外延，用項(xiàng)目的數(shù)量堆砌來(lái)滿(mǎn)足業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。”文創(chuàng)領(lǐng)域投資人曹海濤對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說(shuō)，“但需要注意的是，有的公司去年因并購(gòu)業(yè)績(jī)?cè)龇?，并非一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，而是波動(dòng)起伏特別大。”

比如中青寶，2017年凈利潤(rùn)比2016年同期上升近238%。其中原因之一是“報(bào)告期內(nèi)，發(fā)生同一控制下企業(yè)合并，本公司合并了深圳市寶騰互聯(lián)科技有限公司。被合并方在本報(bào)告期實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為2100萬(wàn)元。”

不過(guò)，中青寶在2013年斥資逾4億元，施展并購(gòu)大法收入囊中的美峰數(shù)碼和蘇摩科技，卻為其埋下業(yè)績(jī)隱患。2014年美峰數(shù)碼和蘇摩科技均未完成業(yè)績(jī)承諾，中青寶凈利潤(rùn)約為-2200萬(wàn)元。2016年中青寶凈利潤(rùn)繼續(xù)大幅下滑176%，虧損高達(dá)近5000萬(wàn)元。由此看來(lái)，用并購(gòu)來(lái)扮靚業(yè)績(jī)的A股游戲公司，風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)依然相生相伴。

完不成業(yè)績(jī)對(duì)賭 “母體”反被拖累

與業(yè)績(jī)大漲相對(duì)應(yīng)的是，一些公司業(yè)績(jī)大跌，而“并購(gòu)”也成為業(yè)績(jī)變臉的關(guān)鍵詞之一。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，發(fā)布了業(yè)績(jī)快報(bào)的以游戲?yàn)橹鳂I(yè)的上市公司中，有12家因?yàn)椴①?gòu)業(yè)績(jī)大漲，但也有3家公司因?yàn)椴①?gòu)業(yè)績(jī)大跌。并購(gòu)能在短期內(nèi)讓上市公司業(yè)績(jī)變靚，但如果并購(gòu)標(biāo)的后繼乏力，完不成業(yè)績(jī)對(duì)賭，也會(huì)變成業(yè)績(jī)拖累。

艾瑞咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，2013~2015年涉及游戲并購(gòu)的交易額就已經(jīng)達(dá)1056億元。一位研究傳媒行業(yè)的證券分析師在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，隨著證監(jiān)會(huì)叫停關(guān)于影視、游戲等四個(gè)行業(yè)的跨界定增，這兩年的并購(gòu)數(shù)量減少，同時(shí)一些并購(gòu)高溢價(jià)的后遺癥開(kāi)始顯現(xiàn)。

游戲行業(yè)的并購(gòu)?fù)殡S著高溢價(jià)，此前有分析師表示，在A股上市公司并購(gòu)游戲企業(yè)案例中，溢價(jià)多在15到30倍。高溢價(jià)收購(gòu)背后往往伴隨著高額的商譽(yù)以及業(yè)績(jī)對(duì)賭，一旦業(yè)績(jī)對(duì)賭完不成或者并購(gòu)標(biāo)的營(yíng)收疲軟，必然帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

以天潤(rùn)數(shù)娛為例，2017年1~6月其全資子公司上海點(diǎn)點(diǎn)樂(lè)凈利潤(rùn)3534.98萬(wàn)元，這離承諾的業(yè)績(jī)1.015 億元距離較遠(yuǎn)。2016年扣非凈利潤(rùn)僅為7772.73萬(wàn)元，完成比例為95.66%，業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)。這成為天潤(rùn)數(shù)娛凈利潤(rùn)大幅下降的主要原因之一。上述證券分析師表示，并購(gòu)游戲公司對(duì)財(cái)務(wù)上的短期提振很有效果，并購(gòu)伴隨著業(yè)績(jī)對(duì)賭，營(yíng)收會(huì)有明顯的提升，從現(xiàn)金流的角度，游戲公司的現(xiàn)金流不錯(cuò)。然而一旦沒(méi)有完成業(yè)績(jī)對(duì)賭，那么就要進(jìn)行商譽(yù)減值，利潤(rùn)會(huì)受到影響，“沒(méi)有實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚€要進(jìn)行商譽(yù)減值，會(huì)進(jìn)一步影響財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。”

即便是完成了業(yè)績(jī)對(duì)賭，并購(gòu)標(biāo)的的營(yíng)收依然非常重要，業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑也會(huì)導(dǎo)致商譽(yù)減值，帶來(lái)虧損。比如大東南業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，在公司5.75億元凈虧損中有4.37億元來(lái)自對(duì)商譽(yù)的減值，大東南業(yè)績(jī)虧損的主要原因也就是游戲公司業(yè)績(jī)疲軟帶來(lái)的商譽(yù)減值，當(dāng)初高價(jià)收購(gòu)的游戲公司反而成了業(yè)績(jī)虧損的地雷。不少游戲公司已經(jīng)意識(shí)到并購(gòu)僅是開(kāi)始，而優(yōu)質(zhì)的游戲產(chǎn)品才能讓公司“長(zhǎng)治久安”。以大手筆并購(gòu)多家游戲的世紀(jì)華通為例，已經(jīng)逐漸建立起自己的游戲運(yùn)營(yíng)體系，走上了自研為主的路。此前世紀(jì)華通CEO王佶在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“原創(chuàng)”始終是游戲企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

游戲產(chǎn)品的精品化趨勢(shì)越來(lái)越明顯，這促使游戲企業(yè)漸漸從資本層面轉(zhuǎn)向產(chǎn)品研發(fā)層面。上述證券行業(yè)分析師表示，從2016年開(kāi)始，整個(gè)游戲產(chǎn)業(yè)有非常明顯的集中度提升，不少公司并購(gòu)的游戲公司標(biāo)的也會(huì)受到產(chǎn)業(yè)環(huán)境的影響，“游戲進(jìn)入了精品化時(shí)代，娛樂(lè)產(chǎn)品越來(lái)越豐富但是娛樂(lè)時(shí)間有限，品質(zhì)一般的東西，生存空間會(huì)越來(lái)越小。”