IPO審核史上最嚴：1月IPO通過率36.7%，19家券商“交白卷”！

自從2017年10月17日新一屆發(fā)審委上任之后，等待IPO發(fā)審的擬上市公司、它們的保薦機構以及會計師事務所和律師事務所，迎來了艱難時刻。 動輒五個十個的反饋意見，要求一次又一次的補充說明，且極其專業(yè)的問題.....估計每次擬IPO公司、保薦機構看到發(fā)審委發(fā)來的函件，都會有“累覺不愛”的感覺。 就算是一次又一次的進行說明，大部分公司和投行最后得到的結果是令人失望的：今年1月份，IPO過會率竟然只有36.7%。這IPO嚴冬冷得和中國最北端城市漠河有一拼。 慘：今年以來IPO過會率36.7% 我們首先來看看2017年10月17日之前發(fā)審委審核通過率情況。 東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，2017年1月1日~2017年10月16日，發(fā)審委共計審核390家公司IPO申請，其中有328家過會，通過率為84.10%。增發(fā)通過率為98.10%。可轉債和配股通過率均為100%。看上去真的不錯。 而新任發(fā)審委之后呢，呃，下面的數(shù)字就有點慘了。 據(jù)證券時報今日報道，1月30日IPO上會的4家企業(yè)中，3家過會，1家被否。具體情況如下：上海愛嬰室商務服務股份有限公司、蕪湖伯特利汽車安全系統(tǒng)股份有限公司、浙江長城電工科技股份有限公司3家IPO過會，杭州千島湖鱘龍科技股份有限公司IPO被否。 從2017年10月17日至2018年1月30日的發(fā)審委過會情況來看，IPO上會137家，過會70家，過會率為51.09%。 還不得不說一句的是，原本2018年年前，關于發(fā)審委嚴格的消息就已經鋪天蓋地，到了2018年大家原本以為會寬松一些?？墒菍嶋H上呢，2018年以后，這發(fā)審委更嚴格了。 新一屆發(fā)審委上任以來，總體來看IPO通過率有50%，可是今年1月以來，IPO上了49家，只過了18家，通過率為36.7%。 投行畫外音：這日子沒法過了。 擬上會公司畫外音：好歹有三分之一，比買彩票高，兄弟們一起挺住。 這只是整體數(shù)據(jù)。而2017年10月17日之后，有時候單日過會率更是慘不忍睹。 2017年11月29日，發(fā)審委對三家企業(yè)首次公開發(fā)行股票申請進行審核，結果3家全部被否，為首次單日零過會。之后的12月19日，四家上會僅有一家過會，三家被否，通過率為區(qū)區(qū)25%。2018年一來，則是七過一、五過一都出現(xiàn)過了。 而關于擬上市公司的“突發(fā)狀況”也越來越多。如零食電商三只松鼠因對賭協(xié)議，而取消審核。中源家居、重慶百亞、浙江恒強則被暫緩表決。 三大問題為發(fā)審委關注重點 從反饋意見來看，本屆發(fā)審委，所提出的問題，往往非常專業(yè)。盈利能力不足、財務數(shù)據(jù)異常，重要關聯(lián)方交易，以及過于依賴某一平臺帶來的經營風險等等，都是關注的焦點。 下面我們來看看以上被否類型的案例。 盈利能力薄弱 盈利能力薄弱本身便是擬IPO企業(yè)的硬傷。 1月26日，新三板公司春暉智控在2017年9月27日被暫緩表決后，再次上會但慘遭被否。 2014年~2015年，春暉智控扣非凈利潤均低于3000萬元。2017年靠并購關聯(lián)公司才勉強達到凈利3000萬元IPO門檻。 九圣禾則在1月26日上會前被取消審核。這家位于新疆的公司，主要從事玉米種子、小麥種子、棉花種子等業(yè)務。2014年，九圣禾凈利潤超過3200萬元，但2015年和2016年均不足3000萬元。2017年上半年凈利潤為2040.57萬元。 此外，從反饋意見來看，九圣禾還存在89個商標存在質押情形、部分固定資產未辦妥產權證書、財務數(shù)據(jù)變動幅度達30%以上、銷售費用持續(xù)增長等問題。 財務數(shù)據(jù)異常 財務數(shù)據(jù)異常，多是集中在毛利率、費用率，收入確認原則，資產減值損失確認的合理性等方面。 去年12月19日被否的金丹科技，發(fā)審委對其提出了五大問題。毛利率是關注的重點?！敖鸬た萍紙蟾嫫趦忍腔匿N售收入占營業(yè)收入比例不高，但毛利率明顯高于主要產品乳酸和乳酸鹽，且糖化渣屬于初級農產品免稅，對公司毛利貢獻很大。糖化渣的客戶多為規(guī)模較小的飼料經銷客戶。由此，證監(jiān)會發(fā)審委要求金丹科技說明副產品糖化渣毛利率較高且逐年上升的原因及合理性，是否與同行業(yè)公司一致以及糖化渣主要客戶的基本情況，與發(fā)行人結算方式、定價原則、信用政策等?！?1月26日被否的朝陽科技，反饋意見核心關注的問題包括客戶高度集中，毛利率逐年下降，銷售、管理費用遠低于行業(yè)平均水平，租賃三棟無證房產，薪酬水平低于行業(yè)平均水平等。 可能存在嚴重經營風險 發(fā)審委對持續(xù)盈利能力提出疑問，往往也是從財務數(shù)據(jù)中看出異常。 如2017年12月19日被否的上海廣聯(lián)環(huán)境，2016年扣非歸母凈利潤不到3000萬元，2016年主營業(yè)務收入較2014年和2015年下滑，2016年管理費用中咨詢服務費顯著低于以前年度，職工薪酬發(fā)生額較2015年度下降。同時，報告期內公司應收賬款余額較大且持續(xù)增長，2017年6月末余額占資產總額的比例達66%。 為此，證監(jiān)會發(fā)審委要求廣聯(lián)環(huán)境說明未來的持續(xù)盈利能力是否存在重大不確定性。 由中信證券保薦的麗人麗妝1月26日上會被否。公司第二大股東阿里網絡持股比例達20%。 2013年~2016年，麗人麗妝營業(yè)收入從3.8億元增長至超過20億元，凈利潤由500萬元增至8000萬元。但是麗人麗妝逾九成的銷售收入依靠天貓平臺實現(xiàn)，而與其他幾大電商巨頭如京東、唯品會等均未有合作。發(fā)審委因此質疑業(yè)務獨立性問題。 此外，2015年麗人麗妝以1.76億元購買上海聯(lián)恩49%股權，如今計劃斥資2.91億元收購剩余51%股權，其中1.8億元收購款計劃從募投項目撥出。發(fā)審委為此質疑該收購計劃及募投項目的合理性。 券商投行嚴冬：19家交出零過會答卷 發(fā)審委的嚴格要求，讓一眾多的擬IPO企業(yè)盼過會盼斷衷腸。作為保薦機構的券商投行，自然也希望保薦一家過一家。但愿望是美好的，現(xiàn)實是骨感的。今年以來，券商投行交出鴨蛋的答卷不在少數(shù)。 東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，今年1月，中信證券上5家只過了1家，通過率20%。廣發(fā)證券值得表揚一下，上3家過3家，實在太不容易了。另外值得一提的是一個更悲催的數(shù)據(jù)，今年以來上會企業(yè)一共涉及34家保薦機構，其中19家過會率為零。 《每日經濟新聞》采訪了國金證券相關負責人，他表示，基于目前的審核形勢，加強質量控制成了重中之重，公司投行近期做了以下五項相關工作。 第一，要求項目組及業(yè)務部門加強對項目的管理，做好盡職調查工作，協(xié)助和指導發(fā)行人規(guī)范運作，充分信息披露。 第二，加強對項目人員的管理，通過培訓、考核等相關措施，提高項目人員的風險意識，提升其執(zhí)業(yè)水平。 第三，進一步強化質控部的項目管理工作，質控部通過立項審核、了解輔導情況、參加重要中介協(xié)調會、抽查項目組工作底稿、項目內核、溝通討論反饋意見及回復等方式，增加對項目流程的介入節(jié)點，努力做到項目全流程的跟蹤，加強事中風險控制。 第四，進一步完善內核委員的構成，提高內核會意見的專業(yè)性和客觀性。 第五，不斷提高公司合規(guī)、風控部門對投行業(yè)務的介入程度，實現(xiàn)公司層面對投資銀行類業(yè)務風險的整體管控。 而對于記者所問的，公司是否提升質控標準。他表示：“公司目前沒有考慮調整質控標準，但是基于目前的審核形勢，公司要求項目組進一步提高執(zhí)業(yè)質量，如盡職調查工作應做得更扎實，信息披露應更充分，企業(yè)應具有較強地抗風險能力，企業(yè)整改后應運行相對較長的一段時間等。” 總之，本屆發(fā)審委專業(yè)、嚴格又認真。對一些有瑕疵的擬IPO企業(yè)當然不開心，但對于A股市場而言，好企業(yè)越多，市場環(huán)境勢必越健康。 每經記者王硯丹每經編輯吳永久