員工持股計(jì)劃大多報(bào)虧 摒棄投機(jī)掛鉤業(yè)績(jī)是正道

圖片來(lái)源：視覺中國(guó)

跟著公司老板買自家公司的股票，居然還會(huì)虧這么多！”新年伊始，王女士看到別人都在曬投資成績(jī)，想到自己老公也拿了20萬(wàn)元通過(guò)員工持股計(jì)劃買了自家公司股票，一問(wèn)嚇一跳，股票買了大半年，竟然浮虧20%多！

員工持股計(jì)劃出現(xiàn)虧損不是個(gè)別現(xiàn)象。上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)顯示，2016年以來(lái)，已完成股份出售的129份員工持股計(jì)劃中，虧損的有47份，占比約36%，其中9家公司的員工持股計(jì)劃虧損比例超過(guò)50%。另有191份已經(jīng)買入但尚未出售的員工持股計(jì)劃，其中目前處于浮虧狀態(tài)的超過(guò)90家，占比近一半。

員工持股計(jì)劃雖然是一種風(fēng)險(xiǎn)較高的股權(quán)激勵(lì)手段，但出現(xiàn)如此大面積虧損，少數(shù)公司的虧損比例還特別高，顯然不太正常。有接受記者采訪的券商人士表示，少數(shù)公司的員工持股計(jì)劃確有投機(jī)的嫌疑，虧了錢，不僅沒有達(dá)到激勵(lì)的效果，反而傷害了員工的積極性，建議公司在實(shí)施此類激勵(lì)計(jì)劃時(shí)更謹(jǐn)慎，持股周期可以放長(zhǎng)一點(diǎn)，并通過(guò)適當(dāng)?shù)姆绞胶凸緲I(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)掛鉤。

9家公司員工持股計(jì)劃虧損過(guò)半

買自己家公司的股票，虧多少還可以接受？據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，已經(jīng)出售完畢完成清盤的員工持股計(jì)劃中，有9份虧損超過(guò)50%。

虧得最慘的當(dāng)屬*ST中安。2017年10月13日，公司披露第一期員工持股計(jì)劃已全部出售，公司控股股東中恒匯志將為國(guó)金中安消1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的優(yōu)先級(jí)A和中間級(jí)B份額持有人權(quán)益的實(shí)現(xiàn)承擔(dān)補(bǔ)償責(zé)任。

2015年5月26日，公司第一期員工持股計(jì)劃完成購(gòu)買，合計(jì)買入1108.86萬(wàn)股，均價(jià)26.67元，占公司總股本的0.86%，該計(jì)劃的杠桿結(jié)構(gòu)為按照9:1:2設(shè)立優(yōu)先級(jí)A、中間級(jí)B和風(fēng)險(xiǎn)級(jí)C，5000萬(wàn)元籌集資金放大到3億元。對(duì)照公司股價(jià)來(lái)看，出售時(shí)公司股價(jià)已在5元左右，該計(jì)劃整體虧損超過(guò)80%，如果算上杠桿的話，在賠完本金后，還需要向優(yōu)先級(jí)和中間級(jí)資金補(bǔ)償近2億元！

*ST中安的第二期員工持股計(jì)劃也是虧損慘重。以該期員工持股計(jì)劃整個(gè)解鎖期的平均股價(jià)估算，虧損比例超過(guò)80%。*ST中安的兩期員工持股計(jì)劃參與人數(shù)都不多，第一期有15人，第二期合計(jì)18人。

除*ST中安外，漢威科技、武漢凡谷、萬(wàn)達(dá)信息、中國(guó)高科等一批公司的員工持股計(jì)劃也都是虧損嚴(yán)重。天風(fēng)證券一位投顧表示，2015年上半年A股市場(chǎng)火爆，刺激了一批公司“豪賭”一把，當(dāng)時(shí)的部分員工持股計(jì)劃杠桿用得也較高，但隨著市場(chǎng)調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)的暴露，上市公司和券商等優(yōu)先資金提供方都開始謹(jǐn)慎，“現(xiàn)在2倍杠桿的都很少見到。”

員工持股計(jì)劃的實(shí)施進(jìn)度，在一定程度上暴露了上市公司也無(wú)法對(duì)股價(jià)走勢(shì)作出更為準(zhǔn)確的判斷。如近期股價(jià)暴漲接近翻倍的泰禾集團(tuán)，公司于2017年7月完成對(duì)2015年員工持股計(jì)劃的出售，對(duì)照買入均價(jià)和賣出期間的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，整體虧損應(yīng)在30%以上。

長(zhǎng)期持股掛鉤業(yè)績(jī)是正道

明明還是虧錢的，為什么就不能再熬一熬？“這個(gè)和自己投資不一樣，一是涉及的人很多，員工持股計(jì)劃少則上百人，多則數(shù)千人，訴求不一致；二是涉及優(yōu)先級(jí)資金的問(wèn)題，優(yōu)先級(jí)資金如果有期限，只能清盤或者找其他資金來(lái)接盤。此外，誰(shuí)能保證熬一熬股價(jià)就漲呢？”有券商投顧向記者分析。當(dāng)然，這一期員工持股計(jì)劃清盤了，也可以推出新的員工持股計(jì)劃。

“和其他股權(quán)激勵(lì)手段相比，員工持股計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)是較高的，畢竟二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)走勢(shì)有較大不確定性。”有券商人士分析，從股票的來(lái)源就可以看得很清楚，員工持股計(jì)劃的股票多數(shù)來(lái)源于二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買，少數(shù)是參與定增和大宗交易接盤，價(jià)格是市價(jià)或者與市價(jià)接近，但限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的價(jià)格往往只有市價(jià)的一半，留下了較大空間。

也有公司的員工持股計(jì)劃大賺。據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，已完成股票出售的員工持股計(jì)劃中，有近30家公司賣出期間的股票均價(jià)較買入價(jià)格高出50%，有10家公司整體盈利在100%以上，如果算上杠桿，員工的收益會(huì)更高。

“打鐵還得自身硬。我們分析了一下，員工持股計(jì)劃賺錢的公司，首先公司本身的業(yè)務(wù)是處于上升通道，業(yè)績(jī)也是向好的。譬如利亞德，最近幾年整個(gè)LED行業(yè)景氣度非常高，公司效益好，股價(jià)表現(xiàn)才好，員工持股計(jì)劃才能賺錢。”券商人士提醒，選擇員工持股計(jì)劃作為激勵(lì)手段，一個(gè)重要的判斷依據(jù)是公司的經(jīng)營(yíng)情況，經(jīng)營(yíng)向好可以大膽地做，如果公司業(yè)務(wù)一般甚至還在下滑，把希望寄托在外部的牛市環(huán)境上，掉下來(lái)會(huì)摔得很慘。

另外，持股周期的選擇和杠桿的運(yùn)用也需要謹(jǐn)慎對(duì)待。對(duì)杠桿的認(rèn)識(shí)現(xiàn)在比較一致，2倍或者1倍的杠桿成為普遍選擇，3倍以上的杠桿已經(jīng)很難見到。持股周期上，一些真正優(yōu)質(zhì)的大公司反而不會(huì)選擇12個(gè)月的短周期，24個(gè)月或者更長(zhǎng)的時(shí)間給了公司更大的空間，也有更大的把握盈利。

據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，自2017年以來(lái)，員工持股計(jì)劃的杠桿比例普遍下降，在持股周期上，已有84家公司的員工持股計(jì)劃選擇鎖定36個(gè)月以上，如中國(guó)平安員工持股計(jì)劃的存續(xù)期是72個(gè)月，公司2015年買入的股票雖然在此后一度浮虧嚴(yán)重，但目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)近100%的盈利。

來(lái)源：上海證券報(bào) 記者：覃秘