尹中立：應(yīng)嚴(yán)控銀行IPO防止資源內(nèi)部循環(huán)

尹中立 2018年1月12日晚間證監(jiān)會公布，核準(zhǔn)了華西證券等3家公司的IPO首發(fā)申請，這意味著A股第30家上市券商即將落地。除券商外，銀行也不遑多讓。 1月5日，被譽為農(nóng)商行“上市一哥”的重慶農(nóng)商行，首次披露了A股IPO招股書。據(jù)國內(nèi)媒體統(tǒng)計，目前在證監(jiān)會A股IPO排隊的銀行已增至17家。其他16家包括擬登陸深交所的蘭州銀行、青島銀行、青島農(nóng)村商業(yè)銀行和江蘇大豐農(nóng)商行等，擬登陸上交所的徽商銀行、哈爾濱銀行、浙商銀行、廈門銀行、威海市商業(yè)銀行、江蘇紫金農(nóng)商行和廈門農(nóng)商行等。此外，藥都農(nóng)商行的A股上市申請日前獲得了當(dāng)?shù)劂y監(jiān)局批復(fù)，后續(xù)也將加入IPO排隊銀行之列。 一家銀行的IPO融資或一家上市銀行的再融資少則數(shù)十億元，多則數(shù)百億元。當(dāng)前已經(jīng)有近20家銀行正在等待IPO，而且還有更多的銀行正在準(zhǔn)備進(jìn)入IPO的程序。寶貴的IPO資源用于銀行補(bǔ)充資本金是否值得？這是一個需要認(rèn)真對待的問題。 十八大以來，有關(guān)金融工作的重要會議和文件都強(qiáng)調(diào)提高直接融資比重，十九大報告對銀行、保險等金融子行業(yè)均沒有專門提及，但卻強(qiáng)調(diào)“提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展”，可見管理層對直接融資的重視。 無疑，提高直接融資比重主要是指提高股權(quán)融資的比重。十九大之所以把股市提高到如此重要的高度是與股票市場的作用和功能決定的。股市的主要功能和作用除了融資外，還能優(yōu)化資源配置，可以有效地將新的技術(shù)和商業(yè)模式與資本結(jié)合，從而推動創(chuàng)新，培育經(jīng)濟(jì)的新動能。美國經(jīng)濟(jì)之所以在二戰(zhàn)之后一直執(zhí)全球經(jīng)濟(jì)之牛耳，很大程度上是得益于華爾街的作用。 當(dāng)前，我國人均收入水平已經(jīng)超過8000美元，進(jìn)入中等收入國家行列。從歷史經(jīng)驗看，只有通過提高技術(shù)進(jìn)步的速度，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，中等收入國家才能成功步入高收入國家行列。 因此，十九大報告提出了“加快建設(shè)創(chuàng)新型國家”戰(zhàn)略構(gòu)想。建設(shè)創(chuàng)新型國家須倚重股票市場的健康發(fā)展，十九大之后證監(jiān)會就提出了“資本市場強(qiáng)國”的目標(biāo)。 要提高股市在科技創(chuàng)新中的作用，關(guān)鍵是要改革股市的一系列制度，尤其是新股發(fā)行制度。但制度改革非一朝一夕能夠完成，因此筆者認(rèn)為，當(dāng)前能做的改變是把寶貴的IPO資源向科技類公司傾斜，可行的措施是提高金融類公司上市融資的門檻。 筆者之所以把金融類公司單獨提出來，是因為它們占用了IPO資源，而且與發(fā)展直接融資的目標(biāo)背道而馳。 我們發(fā)展直接融資的目的是為了鼓勵創(chuàng)新，緩解間接融資帶來的高負(fù)債率風(fēng)險，而現(xiàn)實中我們把大量的直接融資配置到金融行業(yè)，形成了金融資源在金融體系內(nèi)部循環(huán)的怪圈，嚴(yán)重影響到直接融資的目的和功能。 截至2017年底，在國內(nèi)上市的銀行股有25家，最大的五家商業(yè)銀行均已經(jīng)上市。上市的證券公司有34家，規(guī)模較大的證券公司均已經(jīng)上市。這些金融類公司雖然數(shù)量不多，總數(shù)不足100家，但它們的特點是市值都很大，它們的總流通市值已經(jīng)超過10萬億元，占滬深兩市的總市值的比重近20%。將大量的資源配置到金融行業(yè)擠占了其他行業(yè)的融資需求，加劇了金融業(yè)的脫實向虛。 雖然金融行業(yè)通過股市融資補(bǔ)充了資本金，可以提高它們抵抗風(fēng)險的能力，但寶貴的股市融資用于金融類公司只能起到錦上添花的作用。當(dāng)前的銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)的盈利能力都很強(qiáng)，上市的商業(yè)銀行盈利超過了全部上市公司盈利總額的一半。金融類公司具備了內(nèi)源融資的能力，應(yīng)該把IPO資源更多地向非金融類公司傾斜。 2018新年伊始，IPO排隊的銀行仍然一波接一波。如果不加控制，進(jìn)入IPO排隊的銀行數(shù)量還會不斷增加。 筆者以為，除非業(yè)務(wù)模式有創(chuàng)新的銀行外，其他業(yè)務(wù)同質(zhì)的銀行應(yīng)該從嚴(yán)控制其IPO，讓更多的高科技企業(yè)快速進(jìn)入股票市場。 （作者為中國社會科學(xué)院金融所研究員）