最嚴(yán)股票質(zhì)押新規(guī)落地！2個(gè)月后實(shí)施，細(xì)說10大核心變化

股價(jià)下跌，質(zhì)押股票觸及平倉線…這在剛剛過去的2017年并不鮮見，而今警報(bào)頻發(fā)的股票質(zhì)押市場(chǎng)迎來了最強(qiáng)監(jiān)管。 今日（1月12日），滬深交易所、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和中國(guó)結(jié)算，多個(gè)監(jiān)管部門共同發(fā)布了有關(guān)股票質(zhì)押式回購(gòu)新規(guī)，主要從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、去杠桿、分類監(jiān)管等方面對(duì)股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)行全面監(jiān)管，包括明確融入方單筆交易金額，確定股票質(zhì)押率上限，細(xì)化風(fēng)控要求建立黑名單制度等。 圖片來源：視覺中國(guó) 先來敲黑板看重點(diǎn)，看看此次新規(guī)有哪些重要變化： 1、融入方不得為金融機(jī)構(gòu)或其發(fā)行的產(chǎn)品，融入資金應(yīng)當(dāng)用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)并專戶管理，融入方首筆初始交易金額不得低于500萬元，后續(xù)每筆不得低于50萬元，不再認(rèn)可基金、債券作為初始質(zhì)押標(biāo)的。 2、股票質(zhì)押率上限不得超過60%，單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融出方接受單只A股股票質(zhì)押比例分別不得超過30%、15%，單只A股股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例不超過50%。 3、證券公司需建立融入方信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)管理及資金用途跟蹤管理機(jī)制，融入方融入資金存放于證券公司指定銀行開立的專用賬戶，加強(qiáng)專戶管理的可操作性。證券公司發(fā)現(xiàn)資金用途違反協(xié)議約定的，應(yīng)當(dāng)督促融入方采取改正措施。 4、允許符合一定政策支持的創(chuàng)業(yè)投資基金作為融入方，支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。 5、強(qiáng)化證券公司盡職調(diào)查要求。細(xì)化盡職調(diào)查流程、人員、報(bào)告等內(nèi)容，加強(qiáng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事前控制。 6、按照分類監(jiān)管原則對(duì)證券公司自有資金參與股票質(zhì)押回購(gòu)交易業(yè)務(wù)融資規(guī)模進(jìn)行控制，即分類評(píng)價(jià)結(jié)果為A類的證券公司,自有資金融資余額不得超過公司凈資本的150%;分類評(píng)價(jià)結(jié)果為B類的證券公司,自有資金融資余額不得超過公司凈資本的100%;分類評(píng)價(jià)結(jié)果為C類及以下的證券公司,自有資金融資余額不得超過公司凈資本的50%。同時(shí)要求證券公司對(duì)壞賬減值進(jìn)行計(jì)提。 7、證券公司應(yīng)當(dāng)對(duì)部分融入方嚴(yán)重違規(guī)或違約的行為記入黑名單，并通過協(xié)會(huì)向行業(yè)披露黑名單信息，同時(shí)要求對(duì)記入黑名單的融入方，證券公司在披露的日期起1年內(nèi)，不得向其提供融資。 8、證券公司不得有虛假宣傳、為客戶不正當(dāng)交易行為提供便利、占用其他客戶交易結(jié)算資金等九項(xiàng)禁止性行為。 9、證券公司充分揭示業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格防范利益沖突，強(qiáng)化管理人責(zé)任。證券公司不得通過交易為本公司股東或股東的關(guān)聯(lián)方提供服務(wù)。 10、采用“新老劃斷”原則，相關(guān)修訂內(nèi)容僅適用于新增合約，此前已存續(xù)的合約可以按照原有規(guī)定執(zhí)行和辦理延期，不需要提前了結(jié)，新規(guī)于2018年3月12日正式實(shí)施。 “質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理全面升級(jí)。”有券商人士指出，目前市場(chǎng)上大部分股票質(zhì)押比例符合監(jiān)管要求，新規(guī)對(duì)質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理提出具體要求，強(qiáng)化了券商在業(yè)務(wù)流程中的主體責(zé)任，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)事前（業(yè)務(wù)資格、盡職調(diào)查等）、事中（資金流向、風(fēng)控指標(biāo)等）、事后（黑名單制度等）的全面監(jiān)管。過去一年，股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，此次新規(guī)促使業(yè)務(wù)回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源，需求端將有所回落，因設(shè)定了過渡期安排，對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性沖擊有限。 圖片來源：視覺中國(guó) 單票整體質(zhì)押比例規(guī)定有變化 第一個(gè)重點(diǎn)，是此次股票質(zhì)押業(yè)務(wù)新規(guī)最引人注意的要算是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防控方面，不僅規(guī)定了股票質(zhì)押率上限不得超過60%；單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融出方接受單只A股股票質(zhì)押比例分別不得超過30%、15%，還明確單只A股整體質(zhì)押比例不得超過50%。 然而，過去券商給出的股票質(zhì)押率上限一般不超過50%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前A股上市公司整體質(zhì)押比例超過50%的有123家，而質(zhì)押比例在40%至50%之間的有180家。 股票質(zhì)押式回購(gòu)是上市公司股東常用的一種融資方式，即以其持有的股票或其他證券質(zhì)押，按一定質(zhì)押率進(jìn)行融資。滬深交易所2013年發(fā)布《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》規(guī)定后，原本冷門的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，融資規(guī)模在2016年8月首次超過1萬億元，并在2016年年底超過1.28萬億元，全年增長(zhǎng)81.18%。 規(guī)模迅速擴(kuò)大的背景下，2017年以來頻頻拉響的上市公司大股東“爆倉”警報(bào)頗為引人關(guān)注。2017年7月，洲際油氣發(fā)布公告，控股股東廣西正和質(zhì)押給長(zhǎng)江證券的8680萬股公司股票（占總股本的3.83%），因觸及平倉線被資金提供方平安銀行強(qiáng)制平倉，質(zhì)押股票將在6個(gè)月內(nèi)被減持。這成為了2017年年內(nèi)首家控股股東因股權(quán)質(zhì)押爆倉而被強(qiáng)平的上市公司，首此消息影響，上市公司第二日的股價(jià)下跌超過7%。 從發(fā)布的股票質(zhì)押新規(guī)來看，監(jiān)管層已經(jīng)注意到個(gè)中風(fēng)險(xiǎn)。 “單只股票整體質(zhì)押比例的規(guī)定可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)影響最大。”一位券商人士指出，現(xiàn)行條例中指出質(zhì)押率是指初始交易金額與質(zhì)押標(biāo)的證券市值的比率，證券公司應(yīng)當(dāng)依據(jù)標(biāo)的證券資質(zhì)、融入方資信、回購(gòu)期限、第三方擔(dān)保等因素確定和調(diào)整標(biāo)的證券的質(zhì)押率上限。此次修訂則是，交易所可以根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)質(zhì)押率上限進(jìn)行調(diào)整，壓縮了加杠桿的空間，進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理。 對(duì)質(zhì)押股票動(dòng)態(tài)管理、差異化管理 新規(guī)還要求，證券公司應(yīng)當(dāng)綜合考慮融入方資質(zhì)、質(zhì)押股票種類、交易期限、近期價(jià)格漲跌幅、估值情況、流動(dòng)性情況、所屬上市公司的行業(yè)基本面等因素，對(duì)具體項(xiàng)目的質(zhì)押股票質(zhì)押率進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理。對(duì)同一質(zhì)押股票質(zhì)押率進(jìn)行差異化管理。以有限售條件股票作為質(zhì)押股票的，原則上質(zhì)押率應(yīng)當(dāng)?shù)陀谕葪l件下無限售條件股票的質(zhì)押率；交易期限較長(zhǎng)的質(zhì)押股票，原則上質(zhì)押率應(yīng)當(dāng)?shù)陀谕葪l件下交易期限較短的質(zhì)押股票的質(zhì)押率。 上述人士指出，這是一系列“去杠桿”政策的延續(xù)，避免部分市場(chǎng)資金“脫實(shí)向虛”，防止通過一些資本運(yùn)作擾亂實(shí)體經(jīng)濟(jì)信心，保持實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，是推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重要舉措，這也有利于市場(chǎng)做好風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的整體監(jiān)控。 此外，規(guī)則還要求，證券公司應(yīng)當(dāng)對(duì)股票質(zhì)押回購(gòu)實(shí)行集中統(tǒng)一管理，并建立完備的管理制度、操作流程和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估和控制體系，確保風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)可控可承受，同時(shí)還應(yīng)建立業(yè)務(wù)隔離制度，確保股票質(zhì)押回購(gòu)與可能存在沖突的業(yè)務(wù)在機(jī)構(gòu)、人員、信息、賬戶等方面相互隔離。 當(dāng)質(zhì)押股票存在“質(zhì)押股票所屬上市公司上一年度虧損且本年度仍無法確定能否扭虧；質(zhì)押股票近期漲幅或市盈率較高；質(zhì)押股票的股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例與其作為融資融券擔(dān)保物的比例合計(jì)較高；質(zhì)押股票對(duì)應(yīng)的上市公司存在退市風(fēng)險(xiǎn)；質(zhì)押股票對(duì)應(yīng)的上市公司及其高管、實(shí)際控制人正在被有關(guān)部門立案調(diào)查”等情況時(shí)，證券公司應(yīng)當(dāng)審慎評(píng)估質(zhì)押該股票的風(fēng)險(xiǎn)。 圖片來源：視覺中國(guó) 分類監(jiān)管，A類券商業(yè)務(wù)上升空間更大 現(xiàn)行規(guī)則在風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)規(guī)定中，規(guī)定券商以自有資金出資的，融出資金余額不得超過其凈資本的200%。本次征求意見稿顯著下調(diào)了券商融出資金余額（自有資金）占凈資本的比例，并且要求按照券商分類評(píng)級(jí)進(jìn)行差異化監(jiān)管： 即分類評(píng)價(jià)結(jié)果為A類的證券公司，自有資金融資余額不得超過公司凈資本的150%； 分類評(píng)價(jià)結(jié)果為B類的證券公司，自有資金融資余額不得超過公司凈資本的100%； 分類評(píng)價(jià)結(jié)果為C類及以下的證券公司，自有資金融資余額不得超過公司凈資本的50%。 同時(shí)要求證券公司對(duì)壞賬減值進(jìn)行計(jì)提。 從2017年半年報(bào)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，上市券商以自有資金參與的股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)均符合新的凈資本比例監(jiān)管要求。 上述券商人士指出，從存量業(yè)務(wù)和未來發(fā)展空間來看，股票質(zhì)押式回購(gòu)新規(guī)對(duì)券商業(yè)務(wù)影響相對(duì)較為有限，同時(shí)上市券商相對(duì)而言整體資本實(shí)力及評(píng)級(jí)較好，將業(yè)務(wù)規(guī)模與公司凈資本及監(jiān)管評(píng)級(jí)相掛鉤也會(huì)有利于資本實(shí)力強(qiáng)、分類評(píng)級(jí)結(jié)果較好的大型券商提高市場(chǎng)集中度，規(guī)模較大的綜合性券商未來的市場(chǎng)份額將會(huì)得到提升。 另外，新規(guī)要求證券公司建立股票質(zhì)押式回購(gòu)交易黑名單制度，并通過中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)向行業(yè)披露記入黑名單的相關(guān)融入方的記錄信息，其中被計(jì)入黑名單的行為包括： 一、融入方存在未按照業(yè)務(wù)協(xié)議約定購(gòu)回，且經(jīng)催繳超過90個(gè)自然日仍未能購(gòu)回的行為，證券公司應(yīng)當(dāng)在5個(gè)工作日內(nèi)通過中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)向行業(yè)披露黑名單信息； 二、融入方存在未按照法律法規(guī)、自律規(guī)則規(guī)定使用融入資金且未按照業(yè)務(wù)協(xié)議約定期限改正的行為，證券公司應(yīng)當(dāng)在業(yè)務(wù)協(xié)議約定改正期限到期起5個(gè)工作日內(nèi)通過中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)向行業(yè)披露黑名單信息； 三、證監(jiān)會(huì)或協(xié)會(huì)規(guī)定的其他應(yīng)當(dāng)記入黑名單的行為。對(duì)記入黑名單的融入方，證券公司在披露的日期起1年內(nèi)，不得向其提供融資。證券公司未按照本指引準(zhǔn)確記錄黑名單信息的，協(xié)會(huì)將采取相應(yīng)自律管理措施或自律處分；情節(jié)嚴(yán)重的，移交中國(guó)證監(jiān)會(huì)等相關(guān)機(jī)關(guān)處理。 證券公司也不得在參與股票質(zhì)押式回購(gòu)交易存在下述九類行為： 一、通過虛假宣傳等方式誘導(dǎo)客戶參與股票質(zhì)押式回購(gòu)交易； 二、為客戶進(jìn)行內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、規(guī)避信息披露義務(wù)或者從事其他不正當(dāng)交易活動(dòng)提供便利； 三、占用其他客戶的交易結(jié)算資金用于股票質(zhì)押式回購(gòu)交易的資金交收； 四、以自有資金向本公司的股東或者股東的關(guān)聯(lián)人提供股票質(zhì)押式回購(gòu)交易服務(wù)； 五、允許未在資產(chǎn)管理合同及相關(guān)文件中作出明確約定的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或者定向資產(chǎn)管理客戶參與股票質(zhì)押式回購(gòu)交易； 六、未經(jīng)資產(chǎn)委托人同意，通過集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或者定向資產(chǎn)管理客戶融出資金，供融入方購(gòu)回證券公司自有資金回購(gòu)交易； 七、利用股票質(zhì)押式回購(gòu)交易進(jìn)行商業(yè)賄賂或者利益輸送； 八、在未經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的交易場(chǎng)所開展或變相開展股票質(zhì)押融資； 九、法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)、協(xié)會(huì)禁止的其他行為。 值得注意的是，此次新規(guī)采取了“新老劃斷”，政策給予了兩個(gè)月的過渡期，于2018年3月12日正式實(shí)施，并僅適用于實(shí)施后新增合約，此前已存續(xù)的合約可以按照原有規(guī)定執(zhí)行和辦理延期，不需要提前了結(jié)。 上述人士指出，新規(guī)不影響已有存量合約，目前未解押交易參考市值達(dá)到1.76萬億，將在合同期滿后陸續(xù)到期，不會(huì)提前集中了結(jié)，多為滾續(xù)到期，有較大的緩沖空間，緩解了市場(chǎng)壓力。 兩方面規(guī)定融入方資金用途，小額質(zhì)押行不通 為聚焦服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)定位，新規(guī)規(guī)范融入方資質(zhì)、資金用途、最低交易金額和初始質(zhì)押標(biāo)的范圍，明確融入方不得為金融機(jī)構(gòu)或其發(fā)行的產(chǎn)品，融入資金應(yīng)當(dāng)用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，不得用于淘汰類產(chǎn)業(yè)、新股申購(gòu)或買入股票。 一方面，股權(quán)質(zhì)押不得用于新股申購(gòu)也直接沖擊部分券商的互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)態(tài)。此前有部分券商開展小額質(zhì)押業(yè)務(wù)，以此作為發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)證券的主要抓手，也有不少投資者在兩融之余，借用小額質(zhì)押的方式加杠桿去打新股或者買股票，由此將杠桿投資標(biāo)的擴(kuò)展到了兩融標(biāo)的之外。 此次新規(guī)規(guī)范了融入方的資質(zhì)、最低交易金額等事項(xiàng)，小額質(zhì)押的套路將再也行不通。具體而言，新規(guī)設(shè)置了融資金額門檻，明確融入方首次最低交易金額不得低于500萬元，后續(xù)每次不得低于50萬元。 另一方面，融入方不得為金融機(jī)構(gòu)或者從事貸款、私募基金、個(gè)人借貸等業(yè)務(wù)的其他機(jī)構(gòu)，或者前述機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品，符合一定政策支持的創(chuàng)投基金除外。 上述規(guī)則直接限制了非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性融資需求，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w，金融監(jiān)管一直以來強(qiáng)調(diào)的引導(dǎo)資金脫虛向?qū)嵾M(jìn)一步得到體現(xiàn)，聚焦了金融服務(wù)實(shí)體的定位，防風(fēng)險(xiǎn)去杠桿，將有利于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。 新規(guī)還要求，證券公司應(yīng)當(dāng)制定融入方持續(xù)管理制度，在待購(gòu)回期間采取實(shí)地調(diào)研、現(xiàn)場(chǎng)訪談、電話訪談、郵件訪談、委托調(diào)研等多種形式定期或者不定期對(duì)融入方進(jìn)行回訪，了解可能影響融入方償還能力的有關(guān)因素，對(duì)其償還能力進(jìn)行評(píng)估跟蹤。證券公司可以根據(jù)待購(gòu)回初始交易金額、風(fēng)險(xiǎn)大小等因素對(duì)融入方進(jìn)行分類持續(xù)管理。 并且，證券公司應(yīng)當(dāng)在業(yè)務(wù)協(xié)議中與融入方明確約定融入資金用途，將融入方融入資金存放于融入方在證券公司指定的銀行開立的專用賬戶，明確約定融入方有義務(wù)定期或不定期報(bào)告資金使用情況，并采取切實(shí)措施對(duì)融入方融入資金的使用情況進(jìn)行跟蹤。融入方違反法律法規(guī)、自律規(guī)則規(guī)定或業(yè)務(wù)協(xié)議約定使用的，證券公司應(yīng)當(dāng)督促融入方按照業(yè)務(wù)約定的期限改正，未改正前不得繼續(xù)向融入方融出資金；未按照業(yè)務(wù)協(xié)議約定期限改正的，應(yīng)當(dāng)要求融入方提前購(gòu)回。 來源：券商中國(guó)微信公眾號(hào)（ID：quanshangcn）記者：程丹