2017年PPI終結5連降 食品價格14年來首現(xiàn)下跌

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每經(jīng)記者 周程程 每經(jīng)編輯 畢陸名

2018年1月10日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2017年12月全國居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.3%，同比上漲1.8%。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）環(huán)比上漲0.8%，同比上漲4.9%。

值得注意的是，2017年全年CPI上漲1.6%，漲幅比上年回落了0.4個百分點。食品價格下降1.4%，是自2003年以來首次出現(xiàn)下降。據(jù)計算，食品價格（食品CPI）2007年、2008年、2011年的漲幅最大，分別上漲12%、14%、12%，而2009年漲幅最小，接近1%，而2017年是14年來首次下跌，跌幅為1.4%，此前一次下跌是在2002年，跌幅為0.6%。而2017年全年PPI由上年下降1.4%轉為上漲6.3%，結束了自2012年以來連續(xù)5年的下降態(tài)勢。

寒冷天氣影響短期食品價格

國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師繩國慶表示，從環(huán)比看，12月CPI上漲主要受食品價格上漲影響。天氣轉冷，鮮活食品價格明顯上漲。

數(shù)據(jù)顯示，食品價格環(huán)比上漲1.1%，相較上月由負轉正抬升1.6個百分點。其中，鮮果和雞蛋延續(xù)上月漲勢，漲幅均超過5%，豬肉、水產(chǎn)品和鮮菜價格由上月下降轉為上漲，漲幅均在1%左右，五項合計影響CPI上漲約0.19個百分點，占食品價格上漲影響程度的八成以上。

從同比來看，12月豬肉價格同比跌幅也溫和收窄。數(shù)據(jù)顯示，受對比基數(shù)較高影響，鮮菜和豬肉價格分別下降8.6%和8.3%，合計影響CPI下降約0.46個百分點。

整體而言，2017年全年CPI漲幅比上年的2.0%回落了0.4個百分點。繩國慶表示，食品價格下降1.4%，是自2003年以來首次出現(xiàn)下降，主要受豬肉和鮮菜價格下降較多影響。值得一提的是，根據(jù)國家統(tǒng)計局提供的數(shù)據(jù)計算，食品價格（食品CPI）2007年、2008年、2011年的漲幅最大，分別上漲12%、14%、12%，而2009年漲幅最小，接近1%，而2017年是14年來首次下跌，跌幅為1.4%，此前一次下跌是在2002年，跌幅為0.6%。

2018年鮮菜和豬肉價格走勢將如何？華泰證券首席宏觀分析師李超認為，預計在春節(jié)錯位、2017年2~4月菜價基數(shù)較低等因素作用下，2018年2~4月鮮菜CPI同比可能轉為正增長。2018年上半年豬肉CPI同比跌幅溫和收窄、同比最快到今年年中“轉正”。

值得注意的是，近期一些地方的暴雪天氣也引發(fā)了市場對于食品價格的擔憂。興業(yè)證券研報認為，初步估算，暴雪天氣可能使2018年1月CPI同比抬升0.1個百分點左右。由于2017年與2018年春節(jié)處于不同的月份，2018年CPI同比可能在1月降至1.5%以下，并在2月大幅反彈。

不過，招商證券研報卻指出，低溫以及雨雪極端天氣對于CPI而言僅是短期擾動，影響CPI的核心因素仍在豬肉價格以及原油價格的走勢。目前豬糧比仍處高位，成本端壓力不明顯。對原油而言，價格依然“上有頂”。預計2018年CPI同比漲幅2.3%，仍然不對貨幣政策形成制約。

李超對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，由于本輪驅(qū)動工業(yè)領域漲價的主邏輯從需求端切換到供給側，造成PPI和CPI走勢不再趨同。供給側結構性改革、環(huán)保限產(chǎn)等因素推動PPI上漲，但由于需求側沒有全面復蘇的邏輯，因此2017年CPI沒有跟隨PPI顯著回升。

此外，李超還表示，未來通脹最需關心的是豬價和油價兩大變量。過去幾年，豬價與油價由于各自原因沒有呈現(xiàn)疊加狀態(tài)，是CPI沒有走高的重要原因。

預計CPI、PPI剪刀差將縮窄

PPI方面，從環(huán)比看，PPI漲幅比上月擴大0.3個百分點。其中，生產(chǎn)資料價格上漲0.9%，比上月擴大0.3個百分點；生活資料價格上漲0.2%，比上月擴大0.1個百分點。而2017年全年PPI由上年下降1.4%轉為上漲6.3%，數(shù)據(jù)顯示，2012~2016年期間PPI均出現(xiàn)下降，這也結束了自2012年以來連續(xù)5年的下降態(tài)勢。

李超表示，從生產(chǎn)資料大類來看，2017年12月采掘、原材料、加工業(yè)PPI環(huán)比分別上漲1.1%、1.2%、0.8%。相比前值，采掘業(yè)環(huán)比漲幅回落，但原材料和加工業(yè)環(huán)比漲幅上行，顯示出漲價向中下游傳導較為順暢。

值得注意的是，興業(yè)證券研報指出，供給沖擊有向消費領域蔓延的趨勢。燃氣、農(nóng)副食品加工、電力等位列12月PPI環(huán)比貢獻最高的10個行業(yè)，但這些行業(yè)在過去對PPI貢獻相對較小。而對PPI環(huán)比貢獻排在第11位的，是與消費密切相關的醫(yī)藥制造行業(yè)。

對此，興業(yè)證券首席經(jīng)濟學家魯政委認為，燃氣、電力和熱力價格的上漲與“煤改氣”、“煤改電”改革有關。而醫(yī)藥、農(nóng)副食品等行業(yè)產(chǎn)品價格的上漲則與環(huán)保標準的提高有關。

例如，液化天然氣（LNG）價格從2017年11月中旬開始了一輪快速的攀升過程，到2017年12月22日LNG價格創(chuàng)下了年內(nèi)最高值10064元/噸。

魯政委認為，供給約束對鋼鐵、水泥等建筑材料價格的影響將在采暖季期間持續(xù)，并可能在春節(jié)后復工時期進一步凸顯。加之供給沖擊已出現(xiàn)向消費領域蔓延的趨勢，在2018年第一季度仍需警惕PPI同比超預期的風險。

從2018年全年來看，多家機構認為，PPI整體能維持漲勢，但伴隨著基數(shù)提高，漲幅會回落。

交通銀行金融研究中心研報指出，未來大宗商品價格難以持續(xù)大幅上升，未來輸入性因素對PPI的抬升作用減弱。在國內(nèi)投資需求趨弱的情況下，2018年工業(yè)產(chǎn)品價格上漲步伐將會放緩，PPI難以重拾大幅攀升之勢。由于去產(chǎn)能工作持續(xù)推進，環(huán)保限產(chǎn)力度加大，對產(chǎn)品價格形成支撐。預計2018年PPI漲幅回落至3.5%左右，CPI和PPI之間的剪刀差逐漸收窄。

李超認為，2018年PPI中樞大概率將回落、CPI維持溫和上行，兩者剪刀差將縮窄，有利于中游行業(yè)的利潤改善，以及漲價從上中游行業(yè)向下游行業(yè)的傳導。