10年國開債需求尚可 長債猶有調(diào)整壓力

1月4日，國家開發(fā)銀行（簡稱“國開行”）時隔1個多月后重啟發(fā)行10年期金融債，其中標(biāo)利率最終略高于二級市場估值水平，整體需求尚可。結(jié)合國開行當(dāng)日發(fā)行的其它期限金融債招標(biāo)情況看，機(jī)構(gòu)“揚(yáng)短避長”特征明顯。

市場人士指出，新年后債券二級市場持續(xù)調(diào)整，投資者情緒再度轉(zhuǎn)弱，尤其對監(jiān)管趨嚴(yán)的擔(dān)憂有所升溫，在此背景下，此次國開債招標(biāo)結(jié)果整體符合預(yù)期。進(jìn)一步看，目前機(jī)構(gòu)更為青睞短期限品種，表明短期流動性預(yù)期偏樂觀有助于短端利率下行；機(jī)構(gòu)對長債相對謹(jǐn)慎的情緒蔓延，則可能表明長端利率仍有上行壓力。

10年國開債需求尚可

周四（1月4日），國家開發(fā)銀行招標(biāo)發(fā)行了四期金融債，期限包括91天、3年、5年和10年，總量不超過320億元，其中10年期品種發(fā)行規(guī)模不超過90億元。

值得注意的是，這是國開行逾1個月后重啟發(fā)行10年期金融債，此舉引發(fā)市場對供給的擔(dān)憂。此前的2017年11月24日，國開行公告稱停發(fā)原定于當(dāng)月28日發(fā)行的10年期品種，國開行上次發(fā)行10年期品種還是在2017年11月21日。

不過從實(shí)際招標(biāo)結(jié)果看，此次10年期國開債招標(biāo)需求尚可。據(jù)市場人士透露，此次10年期國開債中標(biāo)收益率4.9052%，全場倍數(shù)2.33，邊際倍數(shù)1.27。

從定價(jià)水平看，此次10年期國開債中標(biāo)利率略高于二級市場水平。據(jù)中債到期收益率數(shù)據(jù)，1月3日，10年期國開債到期收益率為4.8845%。從認(rèn)購情況看，此次10年期全場倍數(shù)為2.33，整體表現(xiàn)尚可。

此外，國開行4日招標(biāo)發(fā)行的91天、3年、5年期金融債中標(biāo)收益率分別為3.4141%、4.6312%、4.8177%，全場倍數(shù)分別為4.75、3.27、1.97，邊際倍數(shù)分別為1.68、1.2、3.77。

上述三期國開債中標(biāo)利率均低于二級市場估值水平，且91天、3年期品種認(rèn)購倍數(shù)較高，整體而言機(jī)構(gòu)更為青睞短期限品種。據(jù)中債到期收益率數(shù)據(jù)，1月3日，91天、3年、5年期國開債到期收益率分別為3.8150%、4.7608%、4.8397%。

長債仍有調(diào)整壓力

業(yè)內(nèi)人士指出，考慮到170215是此前市場做空的主要品種，時隔一個多月后10年期國開債發(fā)行重啟，讓投資者有所擔(dān)憂。

4日二級市場上，10年期國開債活躍券170215收益率一度上行近7BP至4.9475%，次活躍券170210收益率上行逾5BP至5.03%。不過市場人士指出，昨日銀行間現(xiàn)券長端收益率大幅上揚(yáng)，主要是債市交易新規(guī)沖擊市場情緒，此次10年期國開債發(fā)行對市場的影響有限。

招商證券指出，國開行當(dāng)前重啟10年期發(fā)行，正是基于流動性回暖之下債市情緒可能轉(zhuǎn)向樂觀，而并不是不顧市場情緒的“火上澆油”。市場盡管對供給有擔(dān)憂，但可能還不足以造成債市劇烈調(diào)整。

也有機(jī)構(gòu)持相對謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，如華創(chuàng)證券認(rèn)為，10年期品種重新發(fā)行，勢必繼續(xù)受到市場影響，也將帶動市場情緒出現(xiàn)逆過程的負(fù)向反饋，一級發(fā)行壓力的逐步釋放或?qū)邮找媛世^續(xù)上行。