緊扣基本面 基金博弈可轉(zhuǎn)債結(jié)構(gòu)性行情

新年的前兩個(gè)交易日，此前跌跌不休的可轉(zhuǎn)債指數(shù)，緊隨著大盤(pán)來(lái)了個(gè)開(kāi)門(mén)紅。行情數(shù)據(jù)顯示，兩個(gè)交易日里，上證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲了2.49%，深圳轉(zhuǎn)債指數(shù)也上漲了1.92%。不過(guò)，在基金經(jīng)理眼里，這并不意味著可轉(zhuǎn)債會(huì)迎來(lái)普漲，結(jié)構(gòu)性行情仍會(huì)成為2018年的主旋律。 一位可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理向記者表示，隨著可轉(zhuǎn)債擴(kuò)容步伐的不斷加快，市場(chǎng)上可轉(zhuǎn)債的稀缺性幾乎消失，投資可轉(zhuǎn)債需要更加注重基本面變化和條款的博弈。他指出，研究可轉(zhuǎn)債的基本面，除了要研究上市公司的發(fā)展前景以判斷其股價(jià)未來(lái)上漲潛力外，還要綜合各項(xiàng)指標(biāo)來(lái)衡量可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)價(jià)格和真實(shí)價(jià)值之間的差異，從中找到潛在的投資價(jià)值。由回售條款等附加條件產(chǎn)生的博弈，也會(huì)提供一定的投資機(jī)會(huì)。 收益冰火兩重天 隨著可轉(zhuǎn)債陣容的不斷壯大，無(wú)論是可轉(zhuǎn)債基金的業(yè)績(jī)，還是可轉(zhuǎn)債的各項(xiàng)指標(biāo)和投資價(jià)值上，分化都非常明顯。 以可轉(zhuǎn)債基金為例，財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端的統(tǒng)計(jì)顯示，將A/B/C分開(kāi)計(jì)算，在可比的以可轉(zhuǎn)債為主要投資對(duì)象的58只基金中，去年有4只基金全年收益率超過(guò)10%，成為第一梯隊(duì)。但在此之后，可轉(zhuǎn)債基金2017年的全年收益率就陡然下降：29只全年收益率為正的可轉(zhuǎn)債基金中，就有18只基金全年收益率低于3%，這甚至不敵許多貨幣基金。另外，A股市場(chǎng)的下跌也累及可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)價(jià)格一路下行，有29只可轉(zhuǎn)債基金2017年出現(xiàn)了虧損，剔除分級(jí)基金B(yǎng)的杠桿效應(yīng)，跌幅最深的可轉(zhuǎn)債基金2017年全年虧損了8.6%。 業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，可轉(zhuǎn)債投資的專(zhuān)業(yè)性更強(qiáng)，基金經(jīng)理往往需要兼顧股票和債券兩個(gè)領(lǐng)域的基本面變化，因此，基金經(jīng)理的專(zhuān)業(yè)能力和基金公司的投研團(tuán)隊(duì)支持力度都很重要。伴隨著可轉(zhuǎn)債隊(duì)伍的擴(kuò)大，未來(lái)這種專(zhuān)業(yè)性會(huì)在業(yè)績(jī)差距上體現(xiàn)得更為明顯。 需要指出的是，導(dǎo)致基金業(yè)績(jī)嚴(yán)重分化的根本，是2017年不同可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的表現(xiàn)呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性”。部分可轉(zhuǎn)債的正股走勢(shì)強(qiáng)勁，使得可轉(zhuǎn)債股性明顯強(qiáng)于債性，給持有人帶來(lái)了較好的投資收益；但也有大批的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)高于正股，投資者被迫從債性中尋找保護(hù)，導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格頻頻下跌。 或迎低位建倉(cāng)良機(jī) 對(duì)于2018年的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，多位基金經(jīng)理都不約而同地表現(xiàn)出濃厚興趣。不過(guò)在他們看來(lái)，目前可轉(zhuǎn)債的套利機(jī)會(huì)很少，如果市場(chǎng)繼續(xù)震蕩，或會(huì)提供較好的“低吸”良機(jī)。 某債券型基金的基金經(jīng)理認(rèn)為，在轉(zhuǎn)股價(jià)值普遍跌破100的情況下，可轉(zhuǎn)債的債性體現(xiàn)得較為明顯，跌破面值的債券已經(jīng)很多，如果市場(chǎng)價(jià)格能夠跌到純債價(jià)值的附近，則會(huì)提供不可多得的買(mǎi)入良機(jī)。他指出，通常情況下，發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司并不希望投資者將債券回售給上市公司，因此，存在下修轉(zhuǎn)股價(jià)以引導(dǎo)持有人轉(zhuǎn)股的動(dòng)力，在債性保護(hù)足夠的背景下，一旦轉(zhuǎn)股價(jià)下修，則會(huì)提供很大的市場(chǎng)價(jià)格彈性。 海通證券也在報(bào)告中表示，展望2018年，業(yè)績(jī)?yōu)橥跻廊皇侵骶€，維持股市結(jié)構(gòu)性行情的判斷，可轉(zhuǎn)債同樣存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。此外，隨著上市轉(zhuǎn)債增多，轉(zhuǎn)債上市估值大幅降低，二級(jí)市場(chǎng)低吸機(jī)會(huì)仍存，依然建議關(guān)注上市絕對(duì)價(jià)格和溢價(jià)率均低的轉(zhuǎn)債的配置價(jià)值。