美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要：加息可能因?yàn)槎惛膩淼酶?

特朗普稅改可能成為通脹的推手，進(jìn)而推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)提高加息速度。

本周二公布的2017年12月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，12月會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)官員討論了可能必須加快或減慢加息的理由。必須加快加息的多種風(fēng)險(xiǎn)包括通脹回升的壓力可能過度累積，這“也許源于（稅改帶來的）財(cái)政刺激，或者金融市場(chǎng)環(huán)境寬松。”

會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，如果通脹因?yàn)闇p稅而加速回升，就有了加快加息的一個(gè)理由。若通脹不能繼續(xù)回升至2%這一聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)，則是放慢加息的一個(gè)理由。

會(huì)議紀(jì)要還顯示，大部分美聯(lián)儲(chǔ)官員支持循序漸進(jìn)加息。部分官員擔(dān)憂，若通脹偏低持續(xù)太久，會(huì)壓低長期通脹預(yù)期。

對(duì)于2018年開始推行的1.5萬億美元減稅規(guī)模稅改案，聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)會(huì)適度增長，“大部分與會(huì)者暗示，稅改是他們提升未來幾年美國GDP實(shí)際增長預(yù)期的一個(gè)因素。”這與12月會(huì)后美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的表態(tài)一致。

華爾街見聞上月文章提到，近來越來越多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，2018年美聯(lián)儲(chǔ)可能加息四次甚至更多，這比市場(chǎng)預(yù)期的更鷹派。而如果市場(chǎng)沒有充分考慮到聯(lián)儲(chǔ)加息至少三次，市場(chǎng)波動(dòng)加大的風(fēng)險(xiǎn)將增加。

12月會(huì)議紀(jì)要公布后，芝加哥商業(yè)交易所（CME）的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”顯示，美國聯(lián)邦基金期貨交易市場(chǎng)預(yù)計(jì)，今年3月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議加息的幾率為65%，一天前預(yù)計(jì)為62%。

會(huì)議紀(jì)要公布后，美元漲幅擴(kuò)大，短期美債收益率創(chuàng)新高，現(xiàn)貨黃金進(jìn)一步走低。

2年期美國國債收益率漲幅擴(kuò)大，一度漲至1.939%，創(chuàng)九年新高，日內(nèi)漲幅超過0.6%。

基準(zhǔn)10年期美國國債收益率日內(nèi)跌勢(shì)未改，會(huì)議紀(jì)要發(fā)布后雖曾短暫升破2.46%，但此后又回落到2.46%下方。

美元指數(shù)進(jìn)一步走高，日內(nèi)漲幅由會(huì)議紀(jì)要臨發(fā)布前的0.26%擴(kuò)大到0.4%以上。

美元對(duì)日元接近日內(nèi)高位，漲幅逼近0.3%，會(huì)議紀(jì)要發(fā)布前漲幅僅有約0.04%。

現(xiàn)貨黃金跌幅一度超過0.7%，刷新日低至1307.63美元/盎司，會(huì)議紀(jì)要發(fā)布前跌約0.12%。

通脹疲軟系暫時(shí)性因素影響 低通脹擔(dān)憂造成決策分歧

2017年12月的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議決定加息25個(gè)基點(diǎn)，但貨幣政策委員會(huì)FOMC的兩名鴿派高官投了反對(duì)票。

會(huì)議紀(jì)要明確了上述決策分歧源自通脹：幾乎所有與會(huì)者都認(rèn)為12月應(yīng)當(dāng)加息，兩位與會(huì)者不認(rèn)為適合加息，主張應(yīng)等到實(shí)際通脹率進(jìn)一步升向2%、或者通脹預(yù)期回升后再行動(dòng)。

會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)者總體認(rèn)為，2017年核心通脹疲軟源于暫時(shí)性因素，隨著這些因素消退，通脹會(huì)開始回升。

部分與會(huì)者認(rèn)為，低通脹可能比目前他們預(yù)計(jì)的持續(xù)得久。其中多人擔(dān)心通脹持續(xù)疲軟可能導(dǎo)致長期通脹預(yù)期下降。

許多官員認(rèn)為，勞動(dòng)力市場(chǎng)趨于緊俏會(huì)推高通脹。少數(shù)幾名官員建議，應(yīng)當(dāng)研究物價(jià)水平和GDP目標(biāo)。

稅改料將適度提振經(jīng)濟(jì) 具體影響不定 通脹需密切監(jiān)控

在12月會(huì)后美聯(lián)儲(chǔ)公布的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)期中，聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)的從2017年到2020年美國GDP增速中值分別較上次預(yù)期上升0.1、0.4、0.1和0.2個(gè)百分點(diǎn)，升至2.5%、2.5%、2.1%和2.0%。

12月會(huì)后公布的體現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)測(cè)未來利率變化點(diǎn)陣圖顯示，若每次加息25基點(diǎn)，相對(duì)多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)期，2018年將總共加息三次，和2017年加息頻次相同。

12月會(huì)后舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示，大部分美聯(lián)儲(chǔ)官員在預(yù)期經(jīng)濟(jì)時(shí)都考慮到了財(cái)政刺激的前景。

會(huì)議紀(jì)要顯示，多位與會(huì)官員預(yù)計(jì)，個(gè)稅下調(diào)會(huì)部分提振消費(fèi)者支出。數(shù)位與會(huì)者表示，不確定稅改對(duì)消費(fèi)者支出影響的大小。

多位與會(huì)者認(rèn)為，稅改提出的降低企業(yè)稅可能溫和推升資本支出，但不能確定影響規(guī)模。

雖然與會(huì)者總體認(rèn)為經(jīng)濟(jì)前景風(fēng)險(xiǎn)均衡，但他們一致認(rèn)為，應(yīng)該密切監(jiān)控通脹變化。

少數(shù)與會(huì)者對(duì)點(diǎn)陣圖展示的2018年追加加息感到不安，認(rèn)為可能與通脹持續(xù)回升到2%的目標(biāo)不一致。

另有少數(shù)與會(huì)者認(rèn)為2018年加息路徑適合，自開始撤除寬松措施以來，金融環(huán)境并未收緊。

總體不擔(dān)心金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

會(huì)議紀(jì)要提到，在美聯(lián)儲(chǔ)10月末和12月兩次會(huì)議之間美股股指走高，這可能部分反映出，投資者認(rèn)為國會(huì)通過稅改案的幾率增加、稅改可能提升美國企業(yè)盈利。

對(duì)于資產(chǎn)估值高企和金融市場(chǎng)波動(dòng)率低，個(gè)別與會(huì)官員擔(dān)心，高度寬松的金融環(huán)境如果持續(xù)，可能對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

與會(huì)者也討論了近來長短期美債收益率曲線趨于平坦。他們總體認(rèn)為，以歷史標(biāo)準(zhǔn)看，當(dāng)前收益率曲線的平坦程度并非史上罕見水平。

多位與會(huì)者認(rèn)為，繼續(xù)監(jiān)控收益率曲線很重要。部分與會(huì)者擔(dān)心，未來曲線倒掛可能是經(jīng)濟(jì)下滑的先兆。但另幾位與會(huì)者將曲線趨平視為預(yù)料之中的加息后果，認(rèn)為未必預(yù)示經(jīng)濟(jì)下行。

這也與12月會(huì)后耶倫的表態(tài)一致。耶倫當(dāng)時(shí)表示，美股上漲一定程度體現(xiàn)了稅改前景，資產(chǎn)估值整體水平高企，但“其他金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)都沒有發(fā)出紅色警報(bào)，甚至黃色警報(bào)都沒有。”

華爾街見聞 編輯 王維丹