券商研究接連三件大事，從高利到任澤平劉元瑞，是被忽視的變局

每一個人，都不可避免地被裹挾進時代洪流，分析師們更是如此。

最近一年來，券商研究發(fā)生了3件大事，明星研究所所長高利出任方正證券董事長，網(wǎng)紅宏觀分析師任澤平任職恒大拿下1500萬年薪，新財富白金分析師劉元瑞即將出任長江證券總裁。

分析師一度被冠以薦股“算命先生”的名號，為何突然屢屢出現(xiàn)出任證券公司董事長、總裁，或者被非金融企業(yè)以出乎意料的高薪挖墻腳？

中國堅定的對外開放步伐，使得資本市場變遷倒逼券商經(jīng)營結(jié)構(gòu)的嬗變，這股洪流正在深刻影響著券商分析師們命運，高利、任澤平和劉元瑞已算是分析師們崛起的崢嶸初露，盡管比肩華爾街投行們的影響力仍任重而道遠(yuǎn)。

機構(gòu)時代來臨

分析師的背后是證券公司，證券公司的背后是資本市場，資本市場的背后是國家，國家的背后是世界。沿著這條邏輯，我們來把下券商分析師命運的脈絡(luò)。

從資本市場說起吧！今年的A股創(chuàng)造了一個歷史，代表藍(lán)籌股的上證50指數(shù)漲幅已達(dá)25%，而代表全市場股票的中證1000指數(shù)卻下跌了18%。中國平安、貴州茅臺等藍(lán)籌股動輒數(shù)十億成交金額，而全天成交額低于2000萬的中小盤股票超過1000只。

這意味著，今年機構(gòu)們不僅賺的盆滿缽滿，而且享受著優(yōu)越的流動性。而熱衷于炒小、炒差的散戶，今年不僅虧得一塌糊涂，而且想出也往往遭遇流動性危機。背后的原因很多：

一是中國正在矢志不移地推進對外開放，資本市場估值體系和國外成熟市場接軌也是情理之中；

二是為了穩(wěn)定指數(shù)，更為了明年MSCI指數(shù)將A股正式納入MSCI新興市場指數(shù)前，A股藍(lán)籌有一個合理定價，相關(guān)資金這兩年明顯加大了買入藍(lán)籌的規(guī)模；

三是一場由流動性危機引發(fā)的股災(zāi)之后，機構(gòu)資金開始史無前例地重視流動性，買入藍(lán)籌正是契合了這一需求；

四是中國經(jīng)濟從高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長，加之國家強力去產(chǎn)能政策持續(xù)推進，實體經(jīng)濟雞犬升天的日子已經(jīng)結(jié)束了，各行各業(yè)的業(yè)務(wù)開始向龍頭集中，藍(lán)籌股的盈利能力得以提升。

帶來的直接效果是，中國資本市場從來沒有離機構(gòu)時代如此之近，資本市場正在以極其殘酷的現(xiàn)實，將喜歡炒作的散戶清出市場，用盈利和流動性兩項紅利來迎接機構(gòu)時代的來臨。

證券業(yè)高層重構(gòu)

賴以生存的資本市場悄然變遷，證券行業(yè)焉能故步自封。一些先知先覺的證券業(yè)公司開始意識到，以個人客戶為主的零售業(yè)務(wù)早已是微利的紅海，收入占比由早年的九成持續(xù)降至目前的不足三成；以企業(yè)為主的投行業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，而且特別符合投行服務(wù)實體經(jīng)濟的政治導(dǎo)向；以機構(gòu)為對象的業(yè)務(wù)頗多，甚至可以擴展至自營、研究所和資管等，放眼全球，機構(gòu)服務(wù)才是全球競爭的核心能力，也是我國證券業(yè)最大的短板。

反觀證券行業(yè)，近30年來，董事長和總裁這兩個級別的高管，除股東單位派出和出身證監(jiān)系統(tǒng)外，僅看內(nèi)部提升部分，占比最多的是出身經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)，極少出身研究所、資管和自營。

不難看出，僅觀察內(nèi)部提升部分，一個人最終能否攀升至職業(yè)頂峰，基本取決于所從事業(yè)務(wù)在一家公司的地位和重要性，而機構(gòu)業(yè)務(wù)長期弱勢，嚴(yán)重影響了分析師們的晉升通道，研究所所長或者公司副總裁成為天花板。

事情已在變化，資本市場機構(gòu)時代來臨，倒逼證券行業(yè)重視機構(gòu)業(yè)務(wù)，從而使得證券業(yè)高管隊伍重構(gòu)，這將為分析師們打開一扇通往董事會的大門。明星研究所所長高利出任方正證券董事長，新財富白金分析師劉元瑞有望出任長江證券總裁，不過是這個時代開始賦予分析師重任的一個開始，絕不是結(jié)束。

掙脫束縛釋放潛力

可能有人會問，靠分析師的算命就能帶動機構(gòu)業(yè)務(wù)，或者說分析師的研究成果有用嗎？任澤平成功拿下1500萬年薪就是回答了這個問題。

分析師這個行業(yè)，脫胎于股評家。隨著公募基金的崛起，得以通過提供研究服務(wù)換來傭金分倉。好處是賺錢快，外表光鮮。壞處是，離產(chǎn)業(yè)越來越遠(yuǎn)，離股票越來越近。

于是，任澤平在2014年重返證券業(yè)分析師行列，重啟了他開掛的分析師生涯。他不僅研究股票，還研究房子；不僅研究宏觀，還研究策略；不僅研究資本市場，還研究實體產(chǎn)業(yè)。一舉打破了證券業(yè)分析師原有的框架約束，也為自己贏得了許家印的賞識。

其實，早在2000年時，券商研究所還有政策研究的功能，現(xiàn)在這個功能早已消亡。政策研究大致有三個功能，一是給公司管理層決策參考，二是給監(jiān)管層決策參考，三是為行業(yè)鼓與呼，為行業(yè)尋求更大的發(fā)展空間。

可見，分析師絕不僅僅是薦股的算命先生，可以做的事情很多，研究成果不僅能服務(wù)公司、服務(wù)行業(yè)，更能夠推動實體經(jīng)濟的發(fā)展，晉升董事長和總裁的通道已被打開。

比肩華爾街任重道遠(yuǎn)

從微觀看，分析師打開了晉升董事長和總裁的通道。但從宏觀看，證券業(yè)的影響力比肩華爾街投行對美國經(jīng)濟的影響力仍任重而道遠(yuǎn)，這就限制了包括分析師在內(nèi)的，全部證券業(yè)從業(yè)人員的影響力。

今年2月份，美國參議院通過了確認(rèn)高盛前高管Steve Mnuchin當(dāng)選美國財政部部長的決定。這并非首次，2006年7月，高盛集團董事長兼首席執(zhí)行官履行美國財政部部長。

對，你沒看錯，高盛的高管可以直接任職國家財政部部長。這在我們國家確實不可想象，拋開國家部委領(lǐng)導(dǎo)遴選機制，僅從證券業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟的能力角度來看，這也不現(xiàn)實。

在歐美發(fā)達(dá)國家，以債券和股票為主的直接融資比例達(dá)到80%~90%，而我們國家的直接融資比例僅略高于20%，銀行信貸一直是實體經(jīng)濟融資的絕對主力。往好的一面說，我國直接融資的潛力很大，往壞的一面說，以股債為主要產(chǎn)品的證券公司影響力完全無法與銀行相比，影響力自然無法比肩華爾街投行。

近年來，國務(wù)院和各部委頻繁出臺各類政策，旨在建設(shè)多層次資本市場，提升直接融資比例，已經(jīng)取得較大成效，直接融資比例已從2003年的3%提升至2016年的23%。當(dāng)然，在去杠桿和強監(jiān)管的背景下，今年的直接融資比例可能有所回調(diào)。

尤其今年以來，國家高層頻繁表態(tài)將堅持對外開放促進深化改革，我國融資市場勢必和歐美國家接軌，直接融資比例有望持續(xù)攀升，證券行業(yè)的在國家的影響力自然有望水漲船高。而這個行業(yè)的每一位從業(yè)者，都將受益于此。

盡管這一過程將是長期的，但值得每一位從業(yè)者期待。

（來源：券商中國微信ID:quanshangcn 作者：李東亮 圖片來源：攝圖網(wǎng)）