調(diào)整壓力階段性釋放后 布局明年春季行情

今年來A股市場(chǎng)兩極分化嚴(yán)重，一邊是不斷創(chuàng)新高的大盤藍(lán)籌股，另一邊的部分中小創(chuàng)個(gè)股則不斷創(chuàng)新低，并且由于年底兩市成交量持續(xù)處于低位，近期部分個(gè)股成交量急劇下滑，部分個(gè)股甚至出現(xiàn)橫盤10多分鐘而無成交的情況，猶如海外市場(chǎng)的“僵尸股”般。在這種市場(chǎng)環(huán)境下，“估值與業(yè)績(jī)更匹配”的中盤股似乎已成為未來的最小阻力方向。那么2018年，風(fēng)格究竟會(huì)不會(huì)切換至中盤？

華創(chuàng)證券策略分析師王君認(rèn)為，首先，從估值視角來看，大盤權(quán)重股估值并未高估，中盤性價(jià)比也沒有十分突出。不論上證50還是滬深300，其動(dòng)態(tài)估值均位于歷史中位數(shù)以下，不存在高估成分；剔除2015年牛市的估值泡沫后，目前中盤指數(shù)的估值水位處于中間30%區(qū)間，不妨說是處于常態(tài)水平；2017年股價(jià)和業(yè)績(jī)背離最為明顯的是小盤股，中盤相對(duì)而言并未受到明顯的壓制。

其次，從盈利能力持續(xù)性與匹配度來看，中盤股實(shí)際上并不具備優(yōu)勢(shì)。盈利拆分顯示中盤業(yè)績(jī)高增主要是周期因素與價(jià)格紅利的結(jié)果，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的改善要顯著落后于龍頭公司，并且考慮到其業(yè)績(jī)彈性明顯強(qiáng)于大盤，中盤股在明年或面臨更大的回落壓力。

最后，所謂重塑“增長(zhǎng)溢價(jià)”，本質(zhì)上仍是博弈流動(dòng)性，但一方面中期流動(dòng)性博弈空間很難有改觀；另一方面，即便是流動(dòng)性階段性緩和，風(fēng)格也不大可能切換至中盤，而更應(yīng)該是成長(zhǎng)龍頭和優(yōu)質(zhì)小票超跌反彈的機(jī)會(huì)。

就短期配置而言，華創(chuàng)證券認(rèn)為，在年底調(diào)整壓力階段性釋放后，春季行情的空間有望打開。明年年初市場(chǎng)的主線將沿襲兩條展開：一是兼具業(yè)績(jī)確定性與市值因子的板塊，二是受益于CPI溫和上行以及類滯脹環(huán)境的大眾消費(fèi)。此外，在風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性回升過程中，可關(guān)注高貝塔的券商、周期和成長(zhǎng)行業(yè)的機(jī)會(huì)。（華創(chuàng)證券）

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