年末總結：2017年的高盛十問答對了多少？

高盛首席經(jīng)濟學家Jan Hatzius每年都會對未來一年美國經(jīng)濟提出10個問題并作出判斷，在年末之際，回顧2017年初的十問，高盛答對了多少呢？正確率60%！

1.經(jīng)濟增長會保持在趨勢水平以上嗎？

年初的回答：是的

評論：對這一問題的判斷是正確的。

2017年美國實際GDP增長非常接近高盛預測的2.3%。而經(jīng)濟增長的動能還比高盛預計的更強一些?，F(xiàn)在高盛的現(xiàn)行經(jīng)濟活動指標（CAI）平均為3.4%。美國失業(yè)率下降速度比高盛預計的快，目前失業(yè)率為4.1%，高盛此前預測的是4.4%。

2.接下來的特朗普政府是否將頒布稅收改革政策？

年初的回答：是的

評論：這一問題也判斷正確。

關于稅改的進程，今年經(jīng)歷了幾次轉(zhuǎn)折，但目前看來雖然沒有最后簽署，但也基本已無懸念。高盛預計特朗普稅改能夠在2018、2019兩年推動美國實際GDP每年多增長0.3%。

3.房地產(chǎn)復蘇能持續(xù)嗎？

年初的回答：是的，增長速度適中

評論：判斷正確。

雖然房地產(chǎn)復蘇的信號不是那么顯而易見，但大體上符合“持續(xù)擴張”這一狀態(tài)。今年前三個季度，按凈計算實際住宅投資占GDP比例略有下滑，但獨棟住宅新屋開工和新屋銷售都有所上升。而且，開發(fā)商指數(shù)全年保持在50以上，意味著一直處于擴張狀態(tài)，目前該數(shù)據(jù)為74，接近歷史最高水平。同時，房價也在持續(xù)上漲，2017年9月凱斯席勒指數(shù)（Case-Shiller index）增長至6.2%，2016年12月該數(shù)據(jù)為5.4%。

4.消費會繼續(xù)超過資本支出嗎？

年初的回答：不會

評論：判斷正確。

2016年后期以來，資本支出就一直在加速增長，2017年前三季度年化平均增長6.2%。相反，個人消費的增長卻有所放緩，2017年前三個季度的絕對增長幅度為2.5%，不過這個速度也相當不錯。

5.勞動力市場會過熱嗎？

年初的回答：是的，會輕微過熱

評論：判斷正確。

失業(yè)率下降的速度是高盛預測的兩倍，目前略低于高盛預測的完全就業(yè)狀態(tài)下的水平。一些其他的勞動力市場利用率指標，比如U6失業(yè)率、新增工作崗位、離職率等都顯示就業(yè)市場有輕微的過熱現(xiàn)象。

6.工資增長是否會達到對于充分就業(yè)3.0%~3.5%的預估？

年初的回答：是的

評論：判斷錯誤。

數(shù)據(jù)顯示，工資增長仍然緩慢。高盛工資追蹤指數(shù)今年在2.6%的水平停滯不前，較此前預測的低0.5%。所以說，趨勢信號并不是決定性的，部分原因是因為完全就業(yè)狀態(tài)下的工資增長水平取決于長期生產(chǎn)力趨勢和邊際利潤的結構性預期。值得一提的是，可以關注一下美聯(lián)儲主席耶倫引薦的一個工資增長模型，該模型中，完全就業(yè)狀態(tài)下的工資增長略低于2.5%。

7.通貨膨脹能否達到美聯(lián)儲2%的目標？

年初的回答：是的

評論：判斷錯誤。

今年1月核心PCE通脹指數(shù)調(diào)整后數(shù)據(jù)曾達到過1.9%，之后就一直下行，11月預期為1.5%。造成這樣現(xiàn)象的原因包括醫(yī)療領域通脹走弱、商品價格傳導作用減弱、美元走弱以及電話服務價格數(shù)據(jù)統(tǒng)計方式的改變。

展望未來，我們預計核心通脹率會逐步上升，勞動力市場趨緊、進口價格上升都會成為推動因素。但要達到2%的目標還要等到2019年中期。

8.美聯(lián)儲的加息會比市場定價所暗示的還要快嗎？

年初的回答：是的

評論：判斷正確。

2016年底，市場預計2017年美聯(lián)儲僅加息2次，高盛當時預計是3次。3次的預測被證明是對的，但高盛當時也沒有預料到美聯(lián)儲會開始縮表。

9.市場的利率中樞會繼續(xù)上升嗎？

年初的回答：是的

評論：判斷錯誤。

遠期隔夜指數(shù)掉期利率(OIS)目前仍然只有2%。市場對未來短期利率的定價由兩個部分組成：1.未來利率的風險中性預期；2.期限溢價。根據(jù)高盛利率策略團隊的模型，期限溢價有所下降，但長期利率預期有所上升。

10.美聯(lián)儲是否會開始收縮資產(chǎn)負債表？

年初的回答：不會

評論：判斷錯誤。

年初的時候高盛還認為美聯(lián)儲今年不會縮表。美聯(lián)儲在縮表行動上跟市場的溝通明確而慎重，市場對這一消息的接受也比較泰然自若。

（來源：華爾街見聞 作者：張澄 圖片來源：攝圖網(wǎng)）