新交易制度測試緊鑼密鼓 新三板交易或迎“集合競價(jià)”

股票盤中交易分為集合競價(jià)、做市兩種，協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式變?yōu)槭毡P后交易；創(chuàng)新層集合競價(jià)股票擬于盤中5個(gè)時(shí)間點(diǎn)作撮合處理，撮合前5分鐘內(nèi)每12秒刷新行情；盤后的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，申報(bào)交易數(shù)量要求不得低于10萬股，或交易金額要求不低于100萬元人民幣：不合格投資者將不能交易任何掛牌公司集合競價(jià)股票……

備受市場關(guān)注的新交易制度，正在全國股轉(zhuǎn)公司的安排下，緊鑼密鼓地展開測試。上證報(bào)記者經(jīng)過多方求證，獨(dú)家獲悉相關(guān)細(xì)節(jié)。

不過，新三板一攬子交易制度改革最終以何種形式呈現(xiàn)，仍然有待揭曉。

集合競價(jià)有望閃耀登場

據(jù)參與相關(guān)測試的券商介紹，目前測試的方案是引入集合競價(jià)申報(bào)業(yè)務(wù)，與做市交易互為補(bǔ)充。該交易方式下，投資者可以在交易日9:15-11:30和13:00-15:00兩個(gè)時(shí)間段進(jìn)行限價(jià)申報(bào)。同時(shí)，投資者單筆申報(bào)最大數(shù)量不得超過100萬股。

值得關(guān)注的是，同是集合競價(jià)，基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層企業(yè)還是有區(qū)別的。其中，基礎(chǔ)層企業(yè)股票每個(gè)交易日只在收盤前進(jìn)行1次撮合處理，創(chuàng)新層企業(yè)股票則可以進(jìn)行5次撮合處理。每次撮合成交時(shí)，系統(tǒng)會(huì)選定成交量最大的價(jià)格作為最終的成交價(jià)格，高于該價(jià)格的買入申報(bào)、低于該價(jià)格的賣出申報(bào)，都將全部成交。

采取集合競價(jià)交易的股票，申報(bào)價(jià)格不得超過前收盤價(jià)的50%至200%，無前收盤價(jià)的股票申報(bào)價(jià)格不受此限制。而如果是做市轉(zhuǎn)讓變更為集合競價(jià)交易的企業(yè)，則將以做市階段的最終收盤價(jià)格計(jì)算集合競價(jià)有成交首日的申報(bào)有效價(jià)格范圍。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓或扮演“大宗交易”角色

集合競價(jià)閃亮登場，或與做市交易“共舞”，但在測試中，參與的券商發(fā)現(xiàn)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓也沒有完全退出交易江湖，而是從盤中轉(zhuǎn)至盤后。

按照目前測試的規(guī)則，協(xié)議轉(zhuǎn)讓將在收盤后半個(gè)小時(shí)內(nèi)進(jìn)行，且要求投資者申報(bào)交易數(shù)量不得低于10萬股，或交易金額不低于100萬元人民幣。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓的價(jià)格申報(bào)，也是市場各方人士頗為關(guān)心的內(nèi)容。據(jù)參與測試的券商介紹，擬議的申報(bào)價(jià)格不能高于前收盤價(jià)的200%或當(dāng)日最高成交價(jià)中的較高者，同時(shí)也不能低于前收盤價(jià)的50%或當(dāng)日最低成交價(jià)中的較低者。

據(jù)相關(guān)券商人士介紹，部分券商的協(xié)議轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)尚待優(yōu)化，存在價(jià)格區(qū)間設(shè)置缺失、周邊嵌套不完善、訂單無法正常委托等問題。“現(xiàn)在正在對系統(tǒng)加緊完善和升級(jí)。”該人士表示。

市場各方期待改革落地

自12月份以來連續(xù)兩個(gè)周末，新三板均進(jìn)行了交易系統(tǒng)內(nèi)部測試。據(jù)相關(guān)人士介紹，其中12月2日的測試更為全面、系統(tǒng)，而12月9日的測試則主要是券商總部與各營業(yè)部進(jìn)行協(xié)調(diào)。作為新三板市場的重要參與力量，新三板企業(yè)、各投資機(jī)構(gòu)（包括基金公司），雖未能全部參與交易測試，但都在密切關(guān)注著相關(guān)動(dòng)態(tài)。

安信證券諸海濱在其研報(bào)中表示，縱觀近三年以來新三板市場運(yùn)行情況，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，投資者提交的多為小額訂單委托。因此，引入競價(jià)后的混合交易制度有利于高效完成交易，同時(shí)也可降低交易成本。競價(jià)交易制度由于大量委托直接匹配成交，有利于解決流動(dòng)性不足的問題，不過在交易量較少時(shí)，容易形成供求數(shù)量的失衡和劇烈的價(jià)格波動(dòng)。

也有基金公司相關(guān)產(chǎn)品負(fù)責(zé)人認(rèn)為，在2015年底至2016年初成立的大量新三板產(chǎn)品已經(jīng)步入退出期，大宗交易有利于緩解這方面的需求。

多位市場人士表示，盼望監(jiān)管層能夠加快落實(shí)交易制度改革。更重要的是，希望監(jiān)管層明確新三板的改革步驟。“交易制度改善是新三板市場改革發(fā)展的積極信號(hào)。目前大家信心太弱，沒有增量資金入場。如果改革預(yù)期明確，更有利于市場信心的修復(fù)。”

上海證券報(bào)記者 吳柳雯