葉新江：新三板市場展望 納斯達(dá)克還是柜買中心？

12月2日，中信證券董事總經(jīng)理葉新江在由中國財富傳媒集團(tuán)主辦的國際資本領(lǐng)袖峰會上表示，新三板市場分層管理的意義在于滿足中小微企業(yè)差異化需求，合理分配監(jiān)管資源，同時有效降低投資者的信息收集成本，納斯達(dá)克市場和臺灣柜買中心的經(jīng)驗值得我們學(xué)習(xí)。

葉新江指出，新三板不是企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的過渡安排，新三板市場具有小額、快速、按需融資，市場化定價，不強(qiáng)制限售的特色，投資者主要為風(fēng)投、PE基金、資產(chǎn)管理計劃等機(jī)構(gòu)投資者，適度引入個人投資者。

葉新江表示，新三板市場分層管理的意義在于滿足中小微企業(yè)差異化需求，合理分配監(jiān)管資源，同時有效降低投資者的信息收集成本。掛牌公司分層的總體思路為“多層次，分步走”，需求引導(dǎo)、漸進(jìn)分層。起步階段將掛牌公司劃分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，隨著市場的發(fā)展，進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整。掛牌公司分層的本質(zhì)是風(fēng)險的分層管理，其實(shí)現(xiàn)方式是制度的差異化安排。掛牌公司分層不是將掛牌公司簡單地分為“好與壞”、“優(yōu)與次”，而是為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場需求的掛牌公司提供相適應(yīng)的資本市場平臺。

在提到如何向其他資本市場借鑒學(xué)習(xí)時，葉新江表示，新三板與納斯達(dá)克市場特征相同（市值分散、機(jī)構(gòu)投資者為主），因此新三板可以借鑒納斯達(dá)克制度設(shè)計，包括進(jìn)一步分層，建立多層次綜合性市場、精選層允許公開發(fā)行，引入競價交易，增加流動性要求、提高專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者比例以及推出綠色轉(zhuǎn)板機(jī)制。另外，臺灣柜買中心的制度設(shè)計對新三板發(fā)展也具有較大借鑒意義，包括進(jìn)一步分層，設(shè)立精選層，構(gòu)成多層次市場、精選層和創(chuàng)新層分別對標(biāo)上柜和興柜，均允許公開發(fā)行；精選層引入競價交易，降低投資人準(zhǔn)入門檻、提供流動性、新三板可作為上市的預(yù)備市場，上市前強(qiáng)制掛牌、降低投資者門檻、改善投資者結(jié)構(gòu)以及轉(zhuǎn)板制度設(shè)計。

來源：中國證券報-中證網(wǎng) 實(shí)習(xí)記者：郭夢迪