5000字拆解4萬億騰訊！120%暴漲背后，誰在打Call？

全球科技巨頭牛氣很足，7大科技巨頭中，2017年以來的漲幅第一的是騰訊控股，不到11個月漲了120%，總市值達4萬億港幣左右，并且首次躋身全球市值前五。 騰訊為何漲幅能領跑全球科技巨頭？經(jīng)營中哪些業(yè)務再給騰訊打Call？投資中又有哪些優(yōu)勢項目估值大幅提升？未來發(fā)展中哪些業(yè)務更被看好？基金君試圖用5000字詳細拆解4萬億市值騰訊，讓更多人全面認識這家中國，乃至亞洲市值最高的企業(yè)！ 2%的營收增速提升為何能有股價大漲？ 近期，騰訊控股的股價大幅上漲，11月15日收盤公布了第三季度的業(yè)績，最后四個交易日連續(xù)上漲，從383港幣最高上漲到了近440港幣，階段最高漲幅近15%。 對于一家已經(jīng)有3.5萬億港幣以上市值的巨頭來說，大漲引發(fā)了眾多關注。 基金君查看了2017年三季報的數(shù)據(jù)，營業(yè)收入同比增長為61%，達到了652.1億元，增速比二季度的59%提升了2個百分點。 為何只有2個百分點的增速提升，股價卻能暴漲近15%？基金君發(fā)現(xiàn)，騰訊控股2017年以來的營收增速是逐季提升，2017年一季度的營收同比增速為55%，2017年三季度的營收增速比一季度的增加了6個百分點。 市場普遍預測騰訊的三季報營收在588億到642億之間，增長45.5%到59.1%，預測的中位數(shù)為612億，同比增長51.6%。騰訊實際公布的營收增長速度小幅超過了券商預測的上限2個百分點，大幅超越平均預測增速近10個百分點。 “關鍵是趨勢，騰訊營收增幅連續(xù)在提升，市場看好的聲音當然更多！”有港股投資者這樣分析。 和全球科技巨頭中的蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜和Facebook公司對比來看，騰訊公司第三季度61%的營收增速明顯高于這五大國際巨頭，這五巨頭中營收增長最高的是Facebook47%的增長和亞馬遜34%的增長，都明顯低于騰訊的營收增長速度。 事實上，和營收同樣重要的是凈利潤的變化！騰訊2017年第三季度報告中的凈利潤為180億元，明顯超過此前市場預測的平均為164億元，騰訊實際的凈利潤超過市場平均預測的10%。 從利潤增速來看，騰訊前三季度增速也有不斷在提升，前三季度合計凈利潤508億元，同比增加64.43%，明顯超過了第一季度57%的增速。 游戲仍是“王者”“吃雞”帶來新期待 如果用剪短的兩句來評價現(xiàn)在的騰訊的網(wǎng)絡游戲，基金君認為是：游戲仍是“王者”，“吃雞”帶來期待。 游戲仍是“王者”有兩層一次，一層是游戲仍是騰訊的王牌，另一層意思是目前騰訊游戲最大的貢獻是“王者榮耀”。 2017年第三季度騰訊652億總營收中，PC和手機兩個游領域的合計總貢獻超過一半的收入。 這個季度PC端的游戲收入為146億元人民幣，同比增長27%，主要歸功于《地下城與勇士》和《英雄聯(lián)盟》的強勁表現(xiàn)。 手機游戲的收入增幅更為驚人，達到了84%，收入約182億元人民幣，《王者榮耀》、《魂斗羅：歸來》、《經(jīng)典版天龍手游》等貢獻了大部分收入。 手機游戲的收入增速是PC端游戲增長速度的3倍以上，充分說明了騰訊過去兩三年發(fā)力手機游戲的成果，并且已經(jīng)成功分享了手機游戲的行業(yè)高增長。 在手機游戲中，《王者榮耀》是收入貢獻最大的，也是現(xiàn)金牛。 值得注意的是，騰訊也在試圖尋找游戲領域的下一個增長點，特別是被稱為“吃雞”的新游戲。 騰訊三季報提到，2017年11月騰訊旗下的兩款代理生存類射擊游戲《光榮使命》及《穿越火線手游》更新版“荒島特訓”開始預約注冊。這兩款“大逃殺”類游戲也承載著騰訊打造下一個游戲爆點的希望。 11月22日，騰訊又公布了一個重磅消息：正式獲得吃雞游戲《絕地求生》中國獨家代理。 有QDII基金經(jīng)理表示，騰訊財報之后的上漲，除了財務數(shù)據(jù)外，最受期待的還是這個《絕地求生》的游戲，由于這個游戲在海外很火，中國又有大量的玩家，因此市場期待《絕地求生》帶動騰訊游戲業(yè)務能有較快，甚至更快的額盈利增長。 不過，當騰訊正式公布獲得這個游戲中國獨家代理之后，騰訊控股有明顯的獲利回吐，股價略有下跌到了415元左右。 “這可能是利好兌現(xiàn)的影響！”上述QDII基金經(jīng)理表示，未來騰訊股價能否增長，第一個要看的還是《絕地求生》正式上線后國內(nèi)玩家的反應。 近10億微信活躍用戶才是騰訊最大的資源 盡管游戲的收入和利潤貢獻最大，但對于4萬億市值的騰訊來說，微信才是騰訊真正的核心，而這個核心中的核心是微信用戶，這個季度微信用戶數(shù)已經(jīng)逼近10億，并且很有希望在2017第四季度超過10億大關。 騰訊2017年三季報中公布的微信跟Wechat的表現(xiàn)為：兩者合并的月活躍用戶9.8億，同比增長15.8%。只要再增長2%，微信的活躍用戶數(shù)就能超過10億大關，按照目前這個速度，很可能就發(fā)生在2017年11月或12月。 微信公眾號是增加微信用戶粘性的重要因素，也是微信的收入來源之一，三季報顯示，微信月活躍公眾帳號350萬個，有7億用戶關注了這350萬股公眾號。 前兩年開始的微信廣告也在快速增長，2017年第三季度的微信廣告收入增長強勁，達到人民幣69.2億元，同比增長63%，小幅超越了騰訊的營收增速。 QQ月度活躍用戶數(shù)在2017年三季度達到了8.43億，比去年同期小幅下降了3.8%，微信用戶目前已經(jīng)比QQ用戶多出了1.4億。 10億級用戶的微信對客戶的粘性已經(jīng)非常大。有調(diào)查問：如果你的手機上，除了打電話，只讓裝1個APP軟件，那么你會裝什么？有90%以上的手機用戶會選擇微信！ 線下支付次數(shù)激增280%金融科技發(fā)展迅速 騰訊的各項主要業(yè)務中，騰訊金融科技業(yè)務發(fā)展迅猛，成為了騰訊迅速增長的業(yè)務來源之一。 騰訊三季報顯示，其他業(yè)務所同比增長的143%，主要受益于支付服務和云服務增長推動，其中，支付和金融云屬于騰訊金融科技業(yè)務。 微信支付業(yè)務發(fā)展迅猛，特別是線下支付。騰訊三季報上公布的官方數(shù)據(jù)單獨把“線下支付月交易次數(shù)同比增加280%”放了進去，可見騰訊對此類業(yè)務快速增長的重視。 近一年，“智慧生活解決方案”很火，購物、吃飯、看病、旅游、停車、加油等30多個行業(yè)的額支付場景都不用帶現(xiàn)金，可以用微信支付來實現(xiàn)，生活便捷。最近在多地的公交、地鐵、停車場等領域可以使用微信掃碼支付或無感支付，引發(fā)了社會的關注。 中國人民銀行公布的《2017年第二季度支付體系運行總體情況》顯示，非銀行支付機構(gòu)處理網(wǎng)絡支付業(yè)務632.90億筆，金額31.49萬億元，同比分別增長67.85%和34.87%。 其中，支付金額數(shù)據(jù)更受人關注，2017年第二季度，全國共辦理非現(xiàn)金支付業(yè)務金額949.82萬億元，同比只增長1.02%，也就是說以微信支付、支付寶為代表的非銀行支付機構(gòu)業(yè)績增速是全行業(yè)的34倍以上。 在騰訊金融云方面，騰訊持續(xù)投入加強AI云技術、大數(shù)據(jù)分析及安全基礎設施。憑借我們的企業(yè)微信解決方案、客戶關系管理平臺及精準營銷能力，騰訊金融云在為金融及電子商務客戶提供端到端解決方案方面已取得顯著發(fā)展。 騰訊理財通業(yè)務在2017年也取得了飛速發(fā)展，特別是和公募基金合作的貨幣基金領域。 基金君從基金季報公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2017年以來對接騰訊理財通的易方達、華夏、匯添富和南方四只貨幣基金的總規(guī)模短短三個季度增加了200%左右，2017年三季度末的存量貨幣基金規(guī)模已接近2000億元。 騰訊理財通的余額＋服務，可以讓騰訊理財通用戶的余額方便地購買其他理財產(chǎn)品，增加了理財通對接貨幣基金的功能。 （圖片來源：攝圖網(wǎng)） 也開通了貨幣基金償還信用卡業(yè)務，也是在打通更多環(huán)節(jié)，讓投資者更便捷地使用理財通。 擁有中國最大視頻付費流量用戶 騰訊在數(shù)字內(nèi)容、網(wǎng)絡廣告等方面也取得了飛速發(fā)展，視頻發(fā)展尤為迅速。 騰訊視頻2017年三季度末擁有超過4,300萬名付費訂購用戶，這也是中國最大的視頻流付費訂購用戶規(guī)模。騰訊還表示將繼續(xù)加大對視頻內(nèi)容尤其是自制視頻內(nèi)容的投入，并加強內(nèi)容推薦算法。 騰訊視頻平臺增長強勁，受益于熱播連續(xù)劇如《那年花開月正圓》及自制綜藝節(jié)目如《飯局的誘惑（第二季）》。 這些很優(yōu)秀的視頻內(nèi)容及其他自制和版權(quán)視頻節(jié)目使帶動了騰訊視頻廣告收入大幅增長。 在網(wǎng)絡廣告方面，騰訊網(wǎng)絡廣告業(yè)務實現(xiàn)48%的收入同比增長，最新季度收入超過了110億元，在全部收入中的占比接近17%。 在社交及其他廣告領域，微信平臺、應用寶及廣告聯(lián)盟是收入增長的主要驅(qū)動力。微信朋友圈的廣告填充率在強勁的廣告需求及進一步擴張的頭部廣告主及長尾廣告主的推動下呈現(xiàn)增長，微信廣告的增速達到了63%。 （圖片來源：攝圖網(wǎng)） 閱文、搜狗、眾安等IPO帶動投資人氣 近期，推動騰訊價值和股價提升的還有一個重要因素是新股密集IPO，特別是騰訊重點投資的閱文、搜狗和眾安保險三家公司，都帶來了幾百億的增值。 閱文集團是騰訊3年前從盛大手上花費50億買下的，和騰訊文學合并后成立的，短短3年時間里，閱文集團不斷發(fā)展壯大，成為了中國最具實力的網(wǎng)絡文學公司。 閱文集團在11月初在港股上市，上市后的市值一度超過1000億港幣，最新收盤市值也有815億港幣，騰訊公司為閱文集團控股股東，上市后直接持股加上間接持股占比超過50%，這一筆投資目前可以給騰訊帶來至少300億的股權(quán)增值。 騰訊多年前投資的搜狗也是類似的情況，多年前的投資，最近通過上市，實現(xiàn)的大幅增值。 騰訊投資搜狗發(fā)生了4年前，當時投資的金額是4.48億美元，約為27億人民幣，如今搜狗上市后的總市值超過50億美元，騰訊持股對應的市值接近20億美元，這一筆投資又賺了3.5倍左右，對應超過100億人民幣。 眾安保險為騰訊、阿里和平安三大巨頭共同投資的項目，騰訊的占比10%多一點，但眾安保險上市后的總市值超過1000億港幣，對應騰訊持股市值也超過100億，通過上市盈利不少。 騰訊所投資的京東、58同城、獵豹移動等已上市公司的股價也大多出現(xiàn)暴漲。 京東2017年以來的到11月23日收盤股價漲幅接近60%，58同城今年以來的漲幅更是達到了175%左右，都出現(xiàn)了比較明顯的上漲。 此外，騰訊所投資的公司還有很多待上市資源，隨著美股和港股的大幅上漲，這些公司若是選擇美股或港股上市，可望給騰訊帶來更高的投資收益。 （圖片來源：攝圖網(wǎng)） 樂觀情緒下的增長潛力何在？ 通常來說，企業(yè)的盈利增長和長期股價增長是正相關的，特別是對于大企業(yè)來說，長期股價要靠盈利。 2017年前三季度騰訊公司凈利潤的增速是64%，而今年以來股價的漲幅在120%左右，股價比凈利潤多增長的部分則來自于投資者的樂觀情緒。 這一樂觀情緒既有營收和利潤增長加速的影響，也有整個全球市場對中國互聯(lián)網(wǎng)乃至全球互聯(lián)網(wǎng)巨頭很看好的大背景。 關于營收和凈利潤加速增長，前幾節(jié)內(nèi)容已經(jīng)有所介紹，每當一點點加速的時候，投資者就很容易預期下一個季度還要再加速，從而提升了整體的估值水平。 當然，下一個季度或幾個季度能否繼續(xù)加速增長，對投資者是樂觀還是中型或偏悲觀的情緒有很大的關系。 從全球股市來看，科技巨頭表現(xiàn)如日中天！亞馬遜、Facebook今年以來股價漲幅接近60%，蘋果公司股價暴漲54%左右，即使是漲幅較低的微軟和谷歌公司的漲幅都有33%以上。 全球科技巨頭的暴漲也帶來了投資者對騰訊的樂觀情緒。從投資者結(jié)構(gòu)來看，目前港股仍是海外和香港本地資金為主，這些資金的運作方式受到海外整體市場偏好科技股很大的影響。 騰訊暴漲另一個重要的因素是內(nèi)地資金大規(guī)模流入了香港市場，而內(nèi)地缺乏的，香港特色的股票中最有名的顯然是騰訊，事實上，有關數(shù)據(jù)也顯示內(nèi)地資金通過滬港通、深港通資金買入騰訊的規(guī)模很大。 近期，港股通買賣騰訊的成交量占比已超過了15%，無論是上海還是深圳的港股通，騰訊斗都在絕大多數(shù)時間牢牢占據(jù)成交金額第一名。 例如，11月21日騰訊控股在港股通通道上（買盤加買盤）的成交額達34.37億港元，占港股通總成交比例為16%。 因此，騰訊今年暴漲120%，達到4萬億港幣市值，是騰訊的各項業(yè)務集體“打Call”的結(jié)果，也是全球科技股行情和內(nèi)地資金大舉流入港股買賣騰訊“打Call”的結(jié)果。 目前買騰訊股票未來能否賺錢，沒辦法預言。按現(xiàn)在騰訊的發(fā)展情況預估，未來兩年業(yè)務實現(xiàn)較高增長也沒有問題，但股價的漲跌，與騰訊業(yè)務增長速度、股民預期和整個市場環(huán)境的變化都密切相關，該不該買，大家可以擦亮眼睛再做決斷。 （來源：中國基金報記者：楊磊） 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