汽車及零部件:十月銷量同比增長(zhǎng)2%25 新能源表現(xiàn)亮眼

行業(yè):銷量略低于預(yù)期,庫存水平下降,11、12月銷量環(huán)比有望提升。10月汽車生產(chǎn)260.4萬輛(同比+0.7%,環(huán)比-2.5%),汽車銷售270.4萬輛(同比+2.0%,環(huán)比-0.2%),生產(chǎn)量低于銷售量,總庫存進(jìn)一步下降。受十月長(zhǎng)假和去年同期基數(shù)較高影響下,10月銷量同比環(huán)比增速皆有所下降,其中轎車銷量增速下滑較明顯(同比-5.4%),略低于預(yù)期?？紤]到年底沖量和購(gòu)置稅退坡預(yù)期,預(yù)計(jì)11和12月銷量環(huán)比增速將回升至10%和9%左右,全年增速在4.5%左右。

乘用車:廠商庫存繼續(xù)減少,零售端增速高于批發(fā)。10月乘用車生產(chǎn)222.5萬輛(同比-2.7%,環(huán)比-3.2%),銷售235.2萬輛(同比+0.4%,環(huán)比+0.4%)。銷量超過產(chǎn)量12.7萬輛,廠商庫存進(jìn)一步下降。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì),零售端10月同比增速2.7%,環(huán)比增速2.5%,高于批發(fā)端增速。分車型看,10月SUV銷量102.1萬輛(同比+13.9%),依舊是拉動(dòng)乘用車銷量增長(zhǎng)的主要車型;轎車銷量110.7萬輛(同比-5.4%),增速下滑。受購(gòu)置稅退坡影響,10月1.6L及以下乘用車銷量163.7萬輛,占乘用車比重69.6%(同比-2.5pct)。自主品牌乘用銷售103.9萬輛(同比-1.8%),市場(chǎng)份額44.2%,同比下降1.0pct。

商用車:重卡銷量連續(xù)五月創(chuàng)歷史新高,大客增速明顯回升。10月商用車生產(chǎn)37.9萬輛(同比+26.6%,環(huán)比+1.6%),銷售35.1萬輛(同比+14.8%,環(huán)比-4.1%)。根據(jù)第一商用車網(wǎng),10月重卡單月銷量9.2萬輛(同比+32.6%,環(huán)比-8.7%),連續(xù)5個(gè)月創(chuàng)歷史同期新高?？紤]到華北地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)的影響及去年年底高基數(shù)影響,我們預(yù)計(jì)11月和12月環(huán)比增速回落至5-10%左右,預(yù)計(jì)全年重卡銷量將超過115萬輛,同比增長(zhǎng)60%左右?？蛙?0月銷量4.6萬輛,同比增長(zhǎng)10.2%;1-10月累計(jì)銷售39.7萬輛,同比下滑6.7%,降幅繼續(xù)收窄。其中大型客車10月銷量0.9萬輛,同比增長(zhǎng)32.1%,連續(xù)三個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)?？紤]到四季度為傳統(tǒng)旺季,預(yù)計(jì)客車銷量增速將繼續(xù)回升。

新能源:銷量同比高速增長(zhǎng),四季度關(guān)注電動(dòng)物流車和客車。10月新能源汽車銷售9.1萬輛(同比+106.7%,環(huán)比+16.2%),其中純電動(dòng)汽車銷售7.7萬輛(同比+95.8%),插電混銷售1.4萬輛(同比+194.0%),同比高增長(zhǎng)。新能源乘用車銷量6.8萬輛,同比增長(zhǎng)111.5%;商用車銷量2.3萬輛,同比增長(zhǎng)93.7%。乘用車在2016-2017年油耗積分考核政策下,年底有望小幅沖量;商用車方面,補(bǔ)貼政策面臨調(diào)整的預(yù)期帶來搶裝效應(yīng),其中電動(dòng)物流車受益于“三萬公里”政策松動(dòng),彈性較大,年底旺季行情值期待。

零部件:增速高于行業(yè)平均,關(guān)注估值與業(yè)績(jī)?cè)鏊倨ヅ涞某砷L(zhǎng)性零部件龍頭。部分具有成長(zhǎng)性的細(xì)分市場(chǎng)零部件公司龍頭繼續(xù)保持超過行業(yè)平均業(yè)績(jī)?cè)鏊?。從?dāng)前估值水平看,這些公司仍處于合理水平,具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。優(yōu)秀的汽車零部件公司收入和利潤(rùn)增速持續(xù)高于行業(yè)平均增速,主要驅(qū)動(dòng)力來自于:1)不斷開拓新客戶;2)不斷開發(fā)新產(chǎn)品;3)逐步進(jìn)入海外市場(chǎng)。其背后的核心競(jìng)爭(zhēng)力來自于:1)強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力,提供了高品質(zhì)的產(chǎn)品;2)優(yōu)秀的成本控制能力,保障了產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

投資建議:預(yù)計(jì)2017年汽車銷量增長(zhǎng)4.5%,行業(yè)旺季來臨提升板塊關(guān)注度,我們建議關(guān)注三類投資機(jī)會(huì):1)新能源汽車政策再超預(yù)期,關(guān)注電動(dòng)物流車投資機(jī)會(huì)。推薦宇通客車、國(guó)機(jī)汽車、東風(fēng)汽車。2)重卡銷量持續(xù)超預(yù)期,關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。推薦濰柴動(dòng)力、中國(guó)重汽,關(guān)注威孚高科。3)關(guān)注估值與業(yè)績(jī)?cè)鏊倨ヅ涞某砷L(zhǎng)性零部件龍頭。推薦星宇股份、精鍛科技、東睦股份。（東吳證券）

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