“破剛兌”的另一面：逐漸形成健康的投資文化

每經(jīng)編輯 張喜威    

每經(jīng)記者 張喜威 每經(jīng)編輯 姚祥云

在我國(guó)金融體系逐步成熟，金融產(chǎn)品漸趨多元的今天，健康的投資文化猶如綠色植被，吐露新氧，凈化行業(yè)環(huán)境。

截至2016年末，各行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約超百萬億元。在這背后，對(duì)應(yīng)的是龐大的投資者群體，在此背景下，投資者教育必將成為投資文化形成的廣闊土壤。

近日，五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《征求意見稿》），明確要求金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)投資者教育，不斷提高投資者的金融知識(shí)水平和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，向投資者傳遞“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的理念，打破剛性兌付。

投資文化的制度保障已經(jīng)起航！

調(diào)查：3/4投教工作者熱情不足

自1991年中國(guó)出現(xiàn)第一只公募基金產(chǎn)品，2004年推出首只銀行理財(cái)產(chǎn)品以來，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，規(guī)模不斷攀升。

自2012年下半年，證券、基金、期貨、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展，各類機(jī)構(gòu)之間的跨行業(yè)資產(chǎn)管理合作日益密切，中國(guó)步入“大資管時(shí)代”。央行此前發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2017）》數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，剔除交叉持有的因素后，各行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約超百萬億元。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要涉及信托關(guān)系或委托代理關(guān)系，但也有部分業(yè)務(wù)的法律關(guān)系不清晰，實(shí)質(zhì)是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，存在隱性剛性兌付。監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直強(qiáng)調(diào)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)讓資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)回歸“受人之托、代人理財(cái)”的本源，投資產(chǎn)生的收益和風(fēng)險(xiǎn)均應(yīng)由投資者享有和承擔(dān)，委托人只收取相應(yīng)的管理費(fèi)用。

在此背景下，投資者教育顯得尤為重要。然而，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)金融研究中心今年初公布的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，即便是相對(duì)成熟的資本市場(chǎng)，投資者教育工作的效果也并不太理想。

調(diào)查顯示，投資者對(duì)投資者教育工作“滿意”的比例為49.95%，“不滿意”的占6.42%，“很不滿意”的占1.12%，有335人曾因“未達(dá)到投資目標(biāo)”與金融機(jī)構(gòu)發(fā)生過糾紛。調(diào)查還顯示，約3/4的投教工作者的熱情很一般或不足，僅有24.9%的投教工作者認(rèn)為“熱情較高”。而參與投教工作積極性方面，42.68%的投教工作者認(rèn)為積極性主要來源于合規(guī)或監(jiān)管的強(qiáng)制性要求，另有18.67%的投教工作者認(rèn)為開展投教活動(dòng)是為了迎合投資者的需求，只有38.66%的工作者將投教工作視為公司發(fā)展的內(nèi)在需要。

“資本市場(chǎng)瞬息萬變，但投資者教育這一塊卻仍存在較大的缺失，這是國(guó)內(nèi)投資者所面臨的現(xiàn)狀。由此也折射出投資者教育工作的重要性與迫切性。”宋清輝表示，當(dāng)前，金融機(jī)構(gòu)除了在官網(wǎng)開設(shè)“投資者教育”欄目，提供相關(guān)法律、法規(guī)以及專業(yè)知識(shí)等資料以外，一般還會(huì)通過出版物、講座、廣播電視及座談會(huì)等途徑開展投資者教育，但總體效果并不理想。以資本市場(chǎng)為例，小散們被戲謔地稱為“韭菜”，其折射出來的正是投資者保護(hù)和教育工作的不足。

專家：投教工作面臨巨大機(jī)遇

值得注意的是，2016年5月，證監(jiān)會(huì)正式命名和授牌了首批13家國(guó)家級(jí)證券期貨投資者教育基地。目前，首批省級(jí)投教基地評(píng)審工作也已完成，全國(guó)共命名省級(jí)投資者教育基地83個(gè)。證監(jiān)會(huì)今年還啟動(dòng)了第二批國(guó)家級(jí)投教基地申報(bào)命名工作，即將予以授牌。

此外，據(jù)《上海證券報(bào)》此前報(bào)道，證監(jiān)會(huì)投保局負(fù)責(zé)人透露，近年來，證監(jiān)會(huì)正在推動(dòng)投資者教育納入國(guó)民體系試點(diǎn)。上海、廣東、四川、青島、寧夏等20余個(gè)省、市、自治區(qū)開展試點(diǎn)工作，將投資者教育納入各類學(xué)校的課程設(shè)置中。同時(shí)，還啟動(dòng)了“投資者保護(hù)·明規(guī)則、識(shí)風(fēng)險(xiǎn)”專項(xiàng)活動(dòng)，多渠道、多層次、全方位開展宣傳，幫助投資者了解證券期貨法律法規(guī)。

而此次《征求意見稿》則明確，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行和銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持“了解產(chǎn)品”和“了解客戶”的經(jīng)營(yíng)理念，加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，向投資者銷售與其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力相適應(yīng)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。禁止欺詐或者誤導(dǎo)投資者購買與其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力不匹配的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。金融機(jī)構(gòu)不得通過對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品進(jìn)行拆分等方式，向風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力低于產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的投資者銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

《征求意見稿》強(qiáng)調(diào)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)投資者教育，不斷提高投資者的金融知識(shí)水平和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，向投資者傳遞“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的理念，打破剛性兌付。

宋清輝認(rèn)為，在監(jiān)管層從制度形式上要求打破剛兌的背景下，我國(guó)的投資者教育工作面臨著巨大的機(jī)遇，應(yīng)通過強(qiáng)化行業(yè)協(xié)會(huì)、交易所等自律性組織、投資者保護(hù)基金，證券公司、期貨公司、基金公司等中介機(jī)構(gòu)及基金代銷機(jī)構(gòu)，組建網(wǎng)絡(luò)龐大而完善的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)及工作機(jī)構(gòu)，夯實(shí)開展投資者教育工作的組織基礎(chǔ)。然后，通過循序漸進(jìn)、有針對(duì)性地開展投資者教育工作，使投資者盡快接受“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的理念。

此外，有分析指出，還應(yīng)該在構(gòu)建投資者風(fēng)險(xiǎn)教育服務(wù)體系的基礎(chǔ)上，著力構(gòu)建能夠真正幫助中小投資者的“風(fēng)險(xiǎn)分析+風(fēng)險(xiǎn)提示+合法權(quán)益保護(hù)”的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，從廣度和深度上提高投資者教育和服務(wù)。