美股連創(chuàng)新高波動性長期低迷 華爾街：都怪央行

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每經(jīng)記者 蔡鼎 每經(jīng)編輯 周禹彤

在美股三大指數(shù)不斷創(chuàng)出新高的同時，今年以來衡量美股波動率的關(guān)鍵指標(biāo)卻長期在低位附近徘徊，這個異?，F(xiàn)象也吸引了眾多投資者和市場機構(gòu)的關(guān)注。這個指數(shù)便是芝加哥期權(quán)交易所VIX指數(shù)（CBOE Volatility Index），也就是市場上俗稱的“恐慌指數(shù)”。

那么，究竟是什么造成了美股今年的低波動性？我們該如何理解波動性低迷背后的邏輯？美股未來最大的風(fēng)險又將來自哪里？

波動性指數(shù)長期徘徊于低位

VIX指數(shù)反映的是標(biāo)普500指數(shù)未來30天的隱含波動率。當(dāng)VIX指數(shù)越高時，暗示市場參與者預(yù)期后市波動程度會更加激烈，同時也反映其不安的心理狀態(tài)；相反，如果VIX越低，則反映市場參與者預(yù)期后市波動程度會趨于緩和。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，自去年11月4日至今，這個被稱為“華爾街恐慌指數(shù)”的VIX指數(shù)都未觸及過其長期以來的平均值——19.4。據(jù)芝加哥期權(quán)交易所官方數(shù)據(jù)，年初至今，VIX的均值為11.32，最高16.04，最低為9.19。需要指出的是，本世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫爆發(fā)的前夕——2000年3月10日當(dāng)天的VIX指數(shù)為21.24。

記者留意到，上一次VIX指數(shù)觸及11點上方，是在上周一（10月23日），當(dāng)時也創(chuàng)下了六周內(nèi)最高點位。今年第三季度（7月~9月），VIX的均值為10.94，為該指數(shù)歷史上最低的季度。該季度也是VIX指數(shù)連續(xù)出現(xiàn)下跌的第三個季度，創(chuàng)下該指數(shù)自2011年以來最長的連跌紀(jì)錄。換句話說，在過去一年時間內(nèi)，美股波動性處于長期低迷且異常溫和的狀態(tài)。

全球最大的獨立投資研究公司之一的CFRA投資策略師琳賽·貝爾（Lindsey Bell）在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，“從歷史上講，市場通常在波動性上升時期達(dá)到峰值。我的預(yù)期是，在美股出現(xiàn)崩盤之前，每個交易日股市的波動必然都會有所回升。過去的經(jīng)驗表明，當(dāng)股市處于下行狀態(tài)時，VIX指數(shù)會上升，因此我認(rèn)為VIX指數(shù)是一個很有代表性的衡量指標(biāo)。”

此外，琳賽·貝爾進一步向記者分析稱，“個股和標(biāo)普500指數(shù)之間的相關(guān)性降低，推動了美股長期的低波動性。也就是說，并非美股所有的板塊或個股都在走高。標(biāo)普500成分股和指數(shù)本身之間相關(guān)性降低導(dǎo)致了更低的波動性，而低波動性也有利于股價的上漲。”

“我的意思是，標(biāo)普500指數(shù)成分股和指數(shù)本身之間的相關(guān)性是股市波動性的決定性因素。這之間的相關(guān)性越低（意味著成分股之間走出各自獨立行情，而非齊上齊下），那么波動性就越低。” 琳賽對記者表示，“我認(rèn)為這是因為投資者在去年美國總統(tǒng)大選過后變得更加理性了，他們只會買入那些有增長潛力的股票，從而推動這些公司股價的上漲，而其他的股票則成為冷門。”

分析師：美股的最大風(fēng)險來自全球?qū)捤申懤m(xù)步入尾聲

1987年10月19日，紐約股市崩盤，道指重挫22.6%，標(biāo)普指數(shù)500指數(shù)重挫20.5%，創(chuàng)美股單日跌幅紀(jì)錄。而在剛剛過去的10月19日——美國股災(zāi)30周年紀(jì)念日這天，道指和標(biāo)普500指數(shù)均創(chuàng)收盤新高。

CNBC分析指出，截至上周一（10月23日），標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)連續(xù)242個交易日沒有出現(xiàn)超過3%的回調(diào)，超過1995年的連續(xù)241個交易日成為歷史上最長的一輪走勢。也有分析指出，市場的這種“自滿情緒”是由于個股和指數(shù)之間的相關(guān)性下降所導(dǎo)致，這也可能預(yù)示著股市將出現(xiàn)崩盤；市場目前是在分散風(fēng)險，意味著股市潛在的風(fēng)險要比總體上的風(fēng)險高得多——標(biāo)普500非常狹窄的波動范圍正在被這些低相關(guān)性所分散，這也使投資者陷入了一種嚴(yán)重的自滿情緒中。此外，還需指出的，上一次出現(xiàn)如此低的相關(guān)性，還是2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之前。

對于美股低波動性的根本原因，美國經(jīng)濟咨詢公司林賽集團（The Lindsey Group）首席市場分析師彼特·布克瓦（Peter Boockvar）對《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，“我認(rèn)為，是央行‘扼殺’了股市的波動性，我預(yù)計美聯(lián)儲將進一步加大量化緊縮和加息的力度，而歐央行將在明年結(jié)束QE政策，屆時波動性也將再次上升。”

記者注意到，美聯(lián)儲于2014年開始逐步取消QE、2015年年底開始實行利率正?；?，并在近期宣布縮表；歐央行正在考慮在2018年縮減其QE速度，以及何時開始逐步淘汰負(fù)利率。

路透社對數(shù)名經(jīng)濟學(xué)家的調(diào)查顯示，其很有可能在2018年年底前結(jié)束QE政策。同樣，英國央行于今年7月份完成了于去年6月英國脫歐公投后啟動的一輪QE政策，其目前也正在考慮加息。此外，加拿大央行和澳大利亞央行也均暗示將在接下來加息。這也表明，許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的非常規(guī)貨幣政策逐漸降溫。

“美國股市現(xiàn)在面臨的最大風(fēng)險是央行寬松政策的結(jié)束，我們之前也已見過巔峰時期的寬松政策。如果把這一寬松的政策與嚴(yán)重高估值的市場放在一同研究的話，我們就會發(fā)現(xiàn)市場在資產(chǎn)定價上已經(jīng)建立了一個潛在的問題；估值可以保持在高位，而波動率則可能在一段時間內(nèi)維持低位。換句話說，估值和波動率這兩大重要市場指標(biāo)現(xiàn)在來講并不重要，而是取決于重要的市場時間節(jié)點。我認(rèn)為，包括歐央行在內(nèi)的各大央行很有可能在明年取消寬松政策，那就是估值和波動率發(fā)揮重要性的時刻了。”布克瓦補充道。