經(jīng)濟(jì)環(huán)境太平靜，對沖基金日子難過 四年倒了400多家

每經(jīng)編輯 余冬梅

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 胡曉蕊 每經(jīng)編輯 余冬梅

“知我者謂我心憂，不知我者謂我何求”——最近美國對沖基金就憂心忡忡：上個月29日，總部位于芝加哥、主營全球股票投資業(yè)務(wù)的Acrospire資管公司向投資者表示，該基金將全線關(guān)停。

數(shù)據(jù)顯示，美國對沖基金數(shù)量已從2013年巔峰時期的10142家降至現(xiàn)在的9691家。

那么，對沖基金心憂的是什么？說出來讓人大跌眼鏡：經(jīng)濟(jì)環(huán)境太平靜；而對沖基金求的又是什么？很簡單：波動。

公司連年表現(xiàn)欠佳倒閉

“這一決定令所有在2017年表現(xiàn)優(yōu)秀的員工感到失望，”Acrospire基金首席投資官 Boris Krupa 在郵件中說道，“最終，Acrospire的資產(chǎn)不斷下滑，這讓我們難以為繼。”

Acrospire全球策略（Acrospire Global Strategy）于2011年開始交易，起步資金為1500萬美元。當(dāng)年，Acrospire全球策略是Rotella資產(chǎn)管理旗下的自營交易小組。從那以后，Acrospire迎來了最輝煌的兩年。在2012年收益增長了13%，在2013年這一數(shù)字更達(dá)到了29%。但從2016年1月起，其從Rotella資產(chǎn)管理中剝離出來，獨(dú)立成為一家公司。但這一投資策略卻得到了保留。

Acrospire基金主要通過機(jī)器學(xué)習(xí)和算法來判斷買賣股票的選擇。在其巔峰時期，Acrospire基金曾經(jīng)管理3.5億美元規(guī)模的資產(chǎn)，但由于公司2015年和2016年連續(xù)兩年基金表現(xiàn)欠佳，投資者紛紛要求撤資，資金規(guī)模縮水達(dá)三分之二。

彭博社從投資者處獲得的消息稱，Acrospire的投資在2015增長僅0.8%，在2016年甚至下降了1.8%。在2015年，該公司曾因“快速增長而感到煩惱”。專注于研究大腦和神經(jīng)科學(xué)的麻省理工博士克魯帕在郵件中說：“如今這些模型遇到了包括市場影響、交易成本和可供賣空的股票庫存減少等的一些不利因素。”

Acrospire的發(fā)言人拒絕對此作出評論。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月，Acrospire管理資產(chǎn)大約為1.19億美元。該公司有望在今年年底之前返還所有客戶資本。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境平靜拖累量化對沖基金業(yè)績

今年，已經(jīng)有越來越多的像Acrospire一樣的對沖基金接二連三的倒閉，其中包括埃里克•明迪奇（Eric Mindich）創(chuàng)立的對沖基金伊頓公園資本管理公司（Eton Park Capital Management），休•亨德利（Hugh Hendry）旗下的雅特基金(Eclectica Fund)以及Whitney Tilson旗下的Kase Capital Managemen。

隨著波動率持續(xù)低位運(yùn)行，標(biāo)普500指數(shù)年初以來上漲逾12%，屢創(chuàng)歷史新高，而依賴量化算法的對沖基金越來越難以跑贏大盤，基金經(jīng)理們苦不堪言。對沖基金研究（Hedge Fund Research），一家位于美國芝加哥的研究所數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月，由于波動性較低，對沖基金一直在苦苦掙扎。股票型基金平均上漲了9.7％，而量化對沖基金只上漲了0.6％。

而究其原因，竟是因?yàn)檫^于平靜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對于量化基金來說并不友好。自從去年的美國總統(tǒng)大選以來，美國股市一直非常平靜。CBOE波動率指數(shù)平均水平為11.6，比歷史平均水平低了40%。平穩(wěn)運(yùn)行支撐長期投資的市場環(huán)境，對股票型基金形成提振，對量化基金來說則相反。量化基金在波動率上揚(yáng)、股票表現(xiàn)較為疏離的時期表現(xiàn)最好，他們的算法可以迅速找到細(xì)微的股價錯配，從中獲利。

“他們（股票型基金和量化對沖基金）的相關(guān)性很低。”紐約投資咨詢公司Clearbrook Global Advisors的首席投資官Tim Ng評價兩種基金時說道。“推動積極回報的因素各不相同，所以幫助一方的因素不一定會對另一方有所幫助。”

但是在某些特殊的時期內(nèi)，傳統(tǒng)的股票型基金和量化的對沖基金都能得到成功。過去的兩個月就是這樣的一個時期，因?yàn)槊缆?lián)儲加息等政策，刺激了市場波動性的上升。這創(chuàng)造了一個不尋常的環(huán)境，在這個環(huán)境中，整個市場都在上揚(yáng)，這有助于長期的基本面基金（long-term fundamental funds）。NG說道：“但在某些領(lǐng)域，如能源和醫(yī)療保健，也存在足夠的波動性和分散性，所以量化對沖基金等也能掙到錢。”