雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債實施細(xì)則公布：發(fā)行前股東人數(shù)不超200

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每經(jīng)記者 王小璟 每經(jīng)編輯 畢陸名

9月22日，上交所、深交所公告稱，分別同全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡稱中國結(jié)算）聯(lián)合發(fā)布《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司非公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券業(yè)務(wù)實施細(xì)則（試行）》（以下簡稱《實施細(xì)則》）。

《實施細(xì)則》明確規(guī)定，不論是新三板創(chuàng)新層企業(yè)，還是非上市非掛牌企業(yè)，只要符合條件的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司均可在滬深交易所發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，但可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行前，發(fā)行人股東人數(shù)不超過200人。

《實施細(xì)則》呈現(xiàn)四大特點

實施細(xì)則于2017年9月22日起施行。據(jù)了解，實施細(xì)則呈現(xiàn)以下四方面特點：

一是明確創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司非公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行主體及適用范圍。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行人，應(yīng)在滿足非公開發(fā)行公司債券相關(guān)規(guī)定的前提下，符合中國證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點的指導(dǎo)意見》中規(guī)定的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司要求。發(fā)行主體具體包括新三板掛牌的創(chuàng)新層公司和非上市非掛牌企業(yè)兩大類。

二是明確以私募方式發(fā)行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)可轉(zhuǎn)債。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)可轉(zhuǎn)債應(yīng)符合非公開發(fā)行公司債券轉(zhuǎn)讓條件的相關(guān)規(guī)定。《實施細(xì)則》基于轉(zhuǎn)股條款的特殊性，規(guī)定私募可轉(zhuǎn)債的發(fā)行人股東人數(shù)在發(fā)行之前應(yīng)不超過200人，債券存續(xù)期限應(yīng)不超過六年；發(fā)行人債券發(fā)行決議應(yīng)對轉(zhuǎn)股價格的確定和修正、無法轉(zhuǎn)股時的利益補償安排要求進(jìn)行明確；對于新三板創(chuàng)新層公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，債券持有人應(yīng)在轉(zhuǎn)股前開通股轉(zhuǎn)公司合格投資者公開轉(zhuǎn)讓權(quán)限。

三是明確轉(zhuǎn)股流程。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)可轉(zhuǎn)債發(fā)行六個月后可進(jìn)行轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股流程主要包括轉(zhuǎn)股申報及轉(zhuǎn)股操作兩個環(huán)節(jié)。轉(zhuǎn)股申報由投資者在轉(zhuǎn)股期內(nèi)向交易所提交。《實施細(xì)則》就新三板創(chuàng)新層公司和非上市非掛牌企業(yè)兩種不同情形分別明確了相關(guān)轉(zhuǎn)股操作流程。

四是明確信息披露要求。申報發(fā)行階段，發(fā)行人應(yīng)披露現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)股價格及其確定方式、轉(zhuǎn)股及利益補償安排等事項。債券存續(xù)期內(nèi)，《實施細(xì)則》要求，發(fā)行人及其他信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)按照交易所非公開發(fā)行公司債券有關(guān)規(guī)定和募集說明書的約定履行信息披露義務(wù)，且披露的時間不得晚于其他交易場所，發(fā)行人定期報告也應(yīng)對轉(zhuǎn)股相關(guān)事項進(jìn)行信息披露。對出現(xiàn)調(diào)整轉(zhuǎn)股價格、發(fā)行人股份被暫停轉(zhuǎn)讓或終止轉(zhuǎn)讓、持有人無法轉(zhuǎn)股等可能對可轉(zhuǎn)換債券交易價格或者對投資者作出投資決策產(chǎn)生較大影響的重大事項，《實施細(xì)則》規(guī)定發(fā)行人應(yīng)及時向交易所提交并披露臨時報告。

專家：可適當(dāng)放開創(chuàng)新層企業(yè)股東數(shù)標(biāo)準(zhǔn)

對于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)可轉(zhuǎn)債，上交所方面表示，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司可轉(zhuǎn)換公司債券推出有利于增強創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債的市場吸引力，拓寬中小企業(yè)融資渠道，降低企業(yè)融資成本。上交所將繼續(xù)落實深化投融資體制改革的要求，探索適合創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的債券市場服務(wù)支持新模式，發(fā)揮交易所債券市場支持高科技成長型企業(yè)發(fā)展、服務(wù)實體經(jīng)濟的積極作用，更好服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，轉(zhuǎn)股條款的設(shè)置，一方面豐富了中小企業(yè)融資方式，降低了發(fā)行人的融資成本，另一方面保障了實務(wù)中投資機構(gòu)根據(jù)與發(fā)行人簽訂的業(yè)績承諾等契約條款進(jìn)行轉(zhuǎn)股的合法權(quán)益。轉(zhuǎn)股條款的設(shè)置也將增強非公開發(fā)行公司債券的市場吸引力，有效促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)社會資本形成機制的創(chuàng)新。下一步，深交所將在證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)下，繼續(xù)落實各項資本市場改革工作，大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，不斷激發(fā)市場活力，深入服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。

東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春認(rèn)為，《實施細(xì)則》的公布對于新三板創(chuàng)新層是一項利好。他認(rèn)為，雙創(chuàng)公司的可轉(zhuǎn)債，是對包括新三板創(chuàng)新層企業(yè)在內(nèi)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資方式的補充、替代。

不過，針對“雙創(chuàng)企業(yè)”股東人數(shù)的限制，他表示，“細(xì)則統(tǒng)一規(guī)定，可轉(zhuǎn)債采取非公開發(fā)行的方式進(jìn)行，同時也明確提出股東人數(shù)不超過200人的限制。該規(guī)定對于未掛牌新三板的企業(yè)較易滿足，但對于新三板掛牌企業(yè)則略有難度。具體原因包括三方面：從一定程度而言，可轉(zhuǎn)債是新三板創(chuàng)新層企業(yè)的一種替代的融資方式；雖然雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債都在交易所發(fā)行，但辦法規(guī)定風(fēng)險是由投資者承擔(dān)；在當(dāng)前債券市場剛兌并沒有完全打開的大背景下，預(yù)計可轉(zhuǎn)債政策將謹(jǐn)慎推進(jìn)，開始的時候規(guī)模不會很大。”

付立春建議，“雙創(chuàng)企業(yè)可轉(zhuǎn)債細(xì)則規(guī)定，可以適當(dāng)放開新三板創(chuàng)新層企業(yè)股東人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)，公平對待新三板企業(yè)。同時，期待針對新三板創(chuàng)新層的區(qū)別政策、制度紅利能盡快推出。”