嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置混合型FOF獲批 日均過百億的專戶FOF實(shí)盤經(jīng)驗(yàn)突顯實(shí)力

“佛跳墻”，閩系名菜之一，它最大的特色就在于將幾十種原料煨于一壇，各料互為滲透，味中有味，妙不可言。就在9月8日，公募基金行業(yè)也盼來了一道備受矚目的“名菜”——公募FOF。從已經(jīng)獲得發(fā)行批文的首批公募FOF名單來看，嘉實(shí)基金上報(bào)的嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置混合型FOF位列其中。據(jù)了解，嘉實(shí)基金在FOF業(yè)務(wù)管理方面有著非常豐富的履歷，其專戶FOF業(yè)務(wù)已有超過兩年的實(shí)盤運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、日均管理規(guī)模超百億元。

在嘉實(shí)基金副總經(jīng)理李松林看來，公募FOF誕生于公募基金這塊優(yōu)質(zhì)土壤，與公募基金的角色定位相符——服務(wù)于大眾投資者，公募FOF的開啟也踐行了公募行業(yè)普惠金融的精神。未來，資產(chǎn)配置將是我國資管行業(yè)的發(fā)展趨勢，F(xiàn)OF作為資產(chǎn)配置的有效載體將承載資管行業(yè)發(fā)展的新方向。

風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略追求穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)收益特征

說到公募FOF，雖然早已牽動各方心弦，但實(shí)際上真正讓基金公司和投資者翹首企盼的關(guān)鍵時間點(diǎn)還得是2016年6月。彼時，中國證監(jiān)會發(fā)布了《公開募集證券投資基金運(yùn)作指南第2號——基金中基金指引（征求意見稿）》，公募FOF進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。

“千呼萬喚”之后，在2017年9月8日，首批公募FOF終于亮相，這其中就包括了嘉實(shí)基金上報(bào)的嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置混合型FOF。

嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、機(jī)構(gòu)和固定收益業(yè)務(wù)CIO經(jīng)雷介紹，嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置混合型FOF是一只全市場FOF產(chǎn)品，以風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略為基礎(chǔ)精選個類屬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，專注解決長期收益和短期波動之間的矛盾，在頂層平衡各資產(chǎn)類風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)算，“風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略是一種低風(fēng)險(xiǎn)策略，通過數(shù)學(xué)優(yōu)化的方法實(shí)現(xiàn)各類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)的平衡、追求穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。”

據(jù)了解，嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置混合型FOF采用的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略是國際上一種很成熟的資產(chǎn)配置策略，應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略最為成功的當(dāng)屬全球最大的對沖基金——橋水聯(lián)合基金，該策略在后期的發(fā)展中又被各類投研機(jī)構(gòu)豐富化、逐漸成為經(jīng)典的資產(chǎn)配置模型。

為了更好地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置效果，嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置混合型FOF的管理團(tuán)隊(duì)在前期做了大量研究分析工作，僅對公募債券型基金就遍歷了1998年以來市場上702名公募債券基金經(jīng)理的歷史持倉結(jié)構(gòu)，將利率、信用、可轉(zhuǎn)債平均持倉比例等位于一定基準(zhǔn)的基金經(jīng)理視為對應(yīng)風(fēng)格，其余沒有明顯偏好的劃分為靈活配置型。

瞄準(zhǔn)投資者痛點(diǎn)

“嘉實(shí)基金設(shè)計(jì)嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置混合型FOF這樣一只公募FOF，主要是從客戶自身需求及FOF產(chǎn)品核心競爭力出發(fā)。希望既能在資產(chǎn)配置領(lǐng)域解決投資者痛點(diǎn)，又能詮釋資產(chǎn)配置的真正含義。”李松林表示。

FOF的核心競爭力是資產(chǎn)配置，最主要的收益來源為大類資產(chǎn)配置，其次是類別資產(chǎn)配置，最后才是具體品種。再具體到嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置混合型FOF的產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，該產(chǎn)品首先是在頂層確定大類資產(chǎn)配置，隨后在每一類資產(chǎn)中精選品種構(gòu)建組合，并根據(jù)因子分析和行為特征優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)。

對于投資者來說，過往公募基金產(chǎn)品由于工具屬性很強(qiáng)、缺少大類資產(chǎn)配置概念，而在波動較大的A股市場中“擇時”又具有極高難度，因此，大類資產(chǎn)配置和擇時成為投資者兩大痛點(diǎn)。具體來看，目前市場上有超過4000只公募基金產(chǎn)品，大眾投資者挑選基金產(chǎn)品進(jìn)行資產(chǎn)配置實(shí)非易事；另外，大眾投資者投資公募基金產(chǎn)品，更容易買在高點(diǎn)、賣在低點(diǎn)，甚至投資多年仍原地踏步、不斷重復(fù)錯誤。投資者的痛點(diǎn)越顯性，就越使得大家對公募FOF的期望值越高。

正如業(yè)內(nèi)人士所言，為什么行業(yè)對公募FOF期望很大，就是因?yàn)槿藗兤毡檎J(rèn)知到單一基金波動大，特別是市場大幅下跌或持續(xù)盤整的時候波動更大；還有就是單一基金產(chǎn)品的績優(yōu)業(yè)績較難持續(xù)，即使基金產(chǎn)品取得了績優(yōu)業(yè)績，投資者卻較難獲取穩(wěn)定回報(bào)。

正是因?yàn)橥敢暤酱蟊娡顿Y者的痛點(diǎn)，嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置混合型FOF錨定為投資者創(chuàng)造絕對收益、希望能有效解決投資者的痛點(diǎn)，同時根據(jù)過往專戶FOF業(yè)務(wù)的實(shí)盤經(jīng)驗(yàn)總結(jié)認(rèn)識到，要對這只公募FOF進(jìn)行持續(xù)跟蹤、修正、月度調(diào)整和歸因分析，力爭為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)定的投資回報(bào)。

成熟的FOF實(shí)盤運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)

除了公募FOF產(chǎn)品的設(shè)計(jì)邏輯外，基金公司是否整體具備運(yùn)作FOF的能力、是否有過專戶FOF業(yè)務(wù)的實(shí)盤運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，對基金公司FOF業(yè)務(wù)長期平穩(wěn)運(yùn)作也是至關(guān)重要的。

據(jù)了解，嘉實(shí)基金于資產(chǎn)配置方面已有多年積累，在團(tuán)隊(duì)架構(gòu)、資產(chǎn)配置策略、實(shí)盤運(yùn)作、產(chǎn)品類型等方面有著充分準(zhǔn)備。嘉實(shí)的專戶FOF業(yè)務(wù)已有超過兩年的實(shí)盤運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)、日均管理規(guī)模超過百億元，并陸續(xù)儲備了多個FOF方案，如靈活配置策略FOF方案、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)FOF方案、風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)增強(qiáng)FOF方案、基金經(jīng)理精選FOF方案與白盒FOF方案等。此外，嘉實(shí)基金還建立了全市場公募基金管理人評價(jià)系統(tǒng)，對管理人投資風(fēng)格、穩(wěn)定性，以及配置、選股、擇時能力進(jìn)行客觀評價(jià)，準(zhǔn)確刻畫定位管理人特征，服務(wù)于FOF投資決策。

有機(jī)構(gòu)人士就指出，“未來基金公司的競爭不只是儲備多資產(chǎn)，更是儲備多策略，全能型管理人一定是多策略的大類資產(chǎn)配置專家。”

值得一提的是，嘉實(shí)的FOF業(yè)務(wù)實(shí)力已經(jīng)得到了頂級機(jī)構(gòu)投資者的廣泛認(rèn)可，其專戶FOF的客戶多為銀行、保險(xiǎn)等大型金融機(jī)構(gòu)，這類客戶希望以多資產(chǎn)多策略規(guī)避經(jīng)濟(jì)周期波動，獲取穩(wěn)健的投資回報(bào)。

不止于此，嘉實(shí)旗下公募基金產(chǎn)品在資產(chǎn)類別、市場范圍、風(fēng)格種類、行業(yè)分布四大范圍上非常豐富，也為嘉實(shí)開展公募FOF業(yè)務(wù)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。具體來看，嘉實(shí)基金的產(chǎn)品線覆蓋了股票、債券（人民幣債、美元債）、商品（黃金、原油）、貨幣以及QDII基金等，此外還包含主動管理、量化大數(shù)據(jù)選股、對沖套利、指數(shù)化投資等基金。同時，嘉實(shí)還在繼續(xù)積極布局商品期貨基金、另類投資基金，產(chǎn)品線在不斷地豐富。

投資者選FOF：適合的才是最好的

隨著公募FOF的正式開閘，投資者又該如何挑選公募FOF產(chǎn)品呢？

對此，嘉實(shí)基金認(rèn)為，投資者在選擇FOF前應(yīng)充分了解公募FOF與以往普通基金之間的差異。它們雖都是基金，但概念大不相同。

FOF的核心理念是通過大類資產(chǎn)配置來幫助投資者實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)的投資目標(biāo)，這與以往的普通基金專注于投資某一類資產(chǎn)有明顯區(qū)別。

具體來講，公募FOF相對以往的普通基金有三點(diǎn)優(yōu)勢：基金的精細(xì)化優(yōu)選與專業(yè)化管理；投資風(fēng)險(xiǎn)的全局把控與再分散；通過資產(chǎn)配置實(shí)現(xiàn)多樣化投資需求。在諸多優(yōu)點(diǎn)的共同作用下，大眾投資者投資公募FOF可以不用費(fèi)心進(jìn)行資產(chǎn)配置研究、基金投資風(fēng)格研究、歷史業(yè)績分析等專業(yè)性較強(qiáng)的操作。

事實(shí)上，國內(nèi)資管行業(yè)已經(jīng)從國際成熟市場看到，投資中絕大一部分收益是由大類資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)的，而公募FOF為大眾投資者提供了一種便利的工具，由專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)來為投資者提供資產(chǎn)配置服務(wù)，這在過去只有高凈值客戶才能享受到。

在具體FOF產(chǎn)品選擇中，最好的產(chǎn)品應(yīng)該是適合投資者自身的產(chǎn)品。投資者在挑選產(chǎn)品的時候，最重要的是充分評估自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，根據(jù)每個產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)水平相適應(yīng)的產(chǎn)品，不能盲目追求高收益而忽略了風(fēng)險(xiǎn)。

同時，在公募FOF尚沒有豐富的歷史業(yè)績作為參考的情況下，投資者仍需要關(guān)注普通基金產(chǎn)品的歷史業(yè)績和基金公司規(guī)模，因?yàn)闃I(yè)績好的基金產(chǎn)品通常都是做對了投資決策，大型基金公司的投研平臺相對完備，對投資標(biāo)的和投資策略的研究也相對深入。

文/森森