央行將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率由20%調(diào)至零 機(jī)構(gòu)：防止人民幣升值預(yù)期過度膨脹

每經(jīng)編輯 張壽林     

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從多處核實(shí)，從9月11日起，央行將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為零。

調(diào)整前外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率為20%。民生銀行首席研究員溫彬分析，這項(xiàng)調(diào)整有助于銀行降低遠(yuǎn)期售匯成本，企業(yè)也可以更好地利用衍生品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。

記者注意到，此輪20%的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率開始實(shí)施于2015年9月。在“8·11匯改”后的初期，人民幣匯率一度調(diào)整。收取外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金有助于打擊人民幣做空。今年以來，隨著各項(xiàng)指標(biāo)好轉(zhuǎn)，人民幣貶值預(yù)期穩(wěn)步下降。

此外，有機(jī)構(gòu)人士分析指出，央行將20%外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為零，有助于對沖人民幣的持續(xù)升值趨勢，緩解過度膨脹的人民幣升值預(yù)期。

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 畢陸名

人民幣由預(yù)期貶值轉(zhuǎn)向升值

外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的收取有其特定背景。在2015年“8·11匯改”后的初期，人民幣貶值預(yù)期驟升，同年8月銀行代客遠(yuǎn)期售匯簽約額約為1至7月平均水平的3倍。隨著人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性增強(qiáng)，后期可能出現(xiàn)比較集中的企業(yè)平倉虧損或者違約情況，增大銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金針對金融機(jī)構(gòu)開展遠(yuǎn)期售匯而設(shè)，相當(dāng)于讓銀行等金融機(jī)構(gòu)為應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的虧損而計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，通過價(jià)格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠(yuǎn)期售匯的順周期行為。

2016年7月6日，中國外匯交易中心發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)境外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間外匯市場開展人民幣購售業(yè)務(wù)宏觀審慎管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，“自2016年8月15日起，進(jìn)入銀行間外匯市場的境外金融機(jī)構(gòu)在境外與其客戶開展遠(yuǎn)期賣匯業(yè)務(wù)產(chǎn)生的頭寸在銀行間外匯市場平盤后，按月對其上一月平盤額交納外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金率為20%，準(zhǔn)備金利率為零。”

央行對金融機(jī)構(gòu)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金按月考核，金融機(jī)構(gòu)在每月15日前（遇節(jié)假日順延）將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金劃至中國人民銀行上?？偛块_立的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金專用賬戶。外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金凍結(jié)期為1年。

進(jìn)入銀行間外匯市場的境外金融機(jī)構(gòu)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)算公式為：當(dāng)月外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金交存額=與境外客戶開展遠(yuǎn)期賣匯業(yè)務(wù)產(chǎn)生的頭寸在銀行間外匯市場上一月平盤額×外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率。

“這意味著，以后銀行要進(jìn)行1億美元的遠(yuǎn)期售匯，在下個(gè)月就必須提交2000萬美元的無息外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金（類似于法定存款準(zhǔn)備金）。如果銀行采用拆借的方式融入美元來湊足這2000萬美元，那么銀行就要付出相應(yīng)的融資成本，如果采用自有美元資金，那同樣存在機(jī)會(huì)成本。”聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖分析，借由銀行提高企業(yè)的遠(yuǎn)期購匯成本，有助于打擊人民幣空頭與跨境套利。

“但現(xiàn)在，情況完全不一樣了。”李奇霖指出，人民幣開始轉(zhuǎn)為強(qiáng)勢的升值預(yù)期，遠(yuǎn)期售匯簽約縮減，遠(yuǎn)期結(jié)匯量開始上行。在這樣的一個(gè)背景下，央行提出要將2015年推出的20%外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為零，有助于對沖人民幣的持續(xù)升值趨勢，緩解過度膨脹的人民幣升值預(yù)期。

降低企業(yè)遠(yuǎn)期購匯成本

從3月至今，美元對人民幣的即期匯率從6.90升至突破6.50，在近半年內(nèi)人民幣升值超過4000基點(diǎn)。

從銀行間結(jié)售匯數(shù)據(jù)的角度來看，華泰證券首席宏觀分析師李超團(tuán)隊(duì)分析，4月份至今企業(yè)遠(yuǎn)期凈頭寸已經(jīng)由凈購匯轉(zhuǎn)為凈結(jié)匯，繼續(xù)收取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的必要性已經(jīng)不大。其次，央行的外匯管理政策將會(huì)由現(xiàn)行的諸多窗口指導(dǎo)政策轉(zhuǎn)變?yōu)镸PA考核，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金變得不那么重要。最后，美元指數(shù)的逐漸轉(zhuǎn)弱給了央行較強(qiáng)的人民幣匯率調(diào)控空間，也是央行選擇此時(shí)取消風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金關(guān)鍵的信心來源。

對于外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為零帶來的效果，聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖分析，這有利于降低企業(yè)的遠(yuǎn)期購匯成本。按照8月遠(yuǎn)期售匯簽約額75億美元計(jì)算，準(zhǔn)備金率的調(diào)整將給銀行節(jié)省15億美元的頭寸與相應(yīng)的融資成本。

對于人民幣接下來走勢，李超團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，長期的人民幣匯率和美元指數(shù)直接相關(guān)，對美元長周期的判斷仍偏悲觀，一旦其他國家經(jīng)濟(jì)與美國經(jīng)濟(jì)走入同步，美元將進(jìn)入長周期貶值，人民幣也可能轉(zhuǎn)為長期升值預(yù)期。