湖北宜化能源成本已無優(yōu)勢 子公司燃爆事故令17.81億定增添變數(shù)

每經編輯 鄢銀嬋 吳治邦    

每經記者 鄢銀嬋 吳治邦 每經編輯 趙橋

●定增仍待證監(jiān)會批復

一直進展頗為順利的湖北宜化定增事項，突然增添了新的變數(shù)。其全資子公司新疆宜化的一起安全事故，令國家安監(jiān)總局將“宜化系”未來3年的新建等項目徹底攔在了門外。眼下，湖北宜化和雙環(huán)科技（000707，SZ）均在籌劃非公開發(fā)行事項，前者計劃募資17.81億元，后者計劃募資11.26億元，均投入煤氣化節(jié)能技術升級改造。

根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第十一條規(guī)定，存在嚴重損害投資者的合法權益和社會公共利益的其他情形的不得公開發(fā)行證券。

不過湖北宜化一再強調上述技改項目早在處罰之前就已獲批，不屬于新、擴建和重組兼并?！睹咳战洕侣劇酚浾卟樵儼l(fā)現(xiàn)，目前該定增事項僅獲得湖北省國資委的批復，證監(jiān)會等重要關卡尚待闖關。
“這個項目本身確實已經立項了，關鍵在于能不能通過非公開發(fā)行股票募資的方式來推進。”西南證券一化工行業(yè)分析師表示。

雙環(huán)科技證代則告訴記者：“技術升級改造已經拿到批復，不受該事件的影響，不清楚事件對定增本身的影響，公司的生產經營一切正常。”

事實上，此前湖北宜化的兩次計提資產減值準備的動作就被認為是為上述定增事項鋪路。

3月30日，湖北宜化發(fā)布《2016年度計提資產減值準備的公告》，當年公司計提各項資產減值準備5.24億元，其中對存貨計提減值準備3.33億元；4月29日，其又發(fā)布《2017年一季度計提資產減值準備的公告》，當季計提各項資產減值準備1.58億元，其中存貨減值準備計提金額約為1.55億元。

頗為奇怪的是，自2016年10月份以來，湖北宜化尿素、磷酸二銨產品價格均出現(xiàn)明顯回升。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，2016年10~12月，湖北宜化尿素市場價由1315元/噸上漲至1485元/噸。截至2017年6月，其尿素市場價格又漲至1640元/噸。與同行業(yè)上市公司相比，2016年及2017年一季度，湖北宜化計提資產減值金額均偏高。

記者梳理多家同業(yè)公司財報，2016年和2017年1~3月，魯西化工、華魯恒升、中泰化學計提資產減值損失金額分別為19萬元和220萬元，46萬元和1210萬元，1.26億元和0元，其在各公司總營收的占比均未超過1%，而湖北宜化在這兩個報告期內的這一比例分別為3.44%和4.67%。

此外，《每日經濟新聞》記者注意到，根據(jù)2017年5月27日證監(jiān)會及深交所相繼發(fā)布的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》和《深圳證券交易所上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員減持股份實施細則》，這對定增參與者的熱情無疑造成了影響。據(jù)湖北宜化的定增方案規(guī)定，發(fā)行價格將不得低于最近一期經審計的每股凈資產。

而從湖北宜化二級市場的表現(xiàn)來看，股價與公司凈資產價格出現(xiàn)了倒掛的情況。而湖北宜化巨額計提的直接結果便是拉低了公司的每股凈資產，直接影響了定增價格的確定，即發(fā)行價格將不得低于最近一期經審計的每股凈資產，定增對象可以更低的價格參與。

●能源成本占比高于同行

事實上，對湖北宜化而言，此次定增項目的推進已經迫在眉睫。

公開資料顯示，截至2015年底，我國尿素產能約8000萬噸，國內需求約6000萬噸，產能過剩嚴重?；势髽I(yè)競爭激烈，而電和煤為化肥企業(yè)主要生產要素，降低電耗和煤耗也成為化肥企業(yè)之間最核心的競爭力。

湖北宜化表示，通過建設本次募投項目以完成生產工藝的升級改造，將有利于節(jié)能降耗，提高環(huán)保水平，同時適應行業(yè)內技術發(fā)展需要，降低合成氨生產對煤炭和電力的消耗。

據(jù)重慶大學采礦學院常年研究頁巖氣、煤氣化的周姓副教授介紹，新型水煤漿氣化技術在節(jié)電降耗、環(huán)保層面優(yōu)勢突出，這一技術已被多家大型化肥企業(yè)采用。

湖北宜化歷年年報顯示，其尿素產品的毛利率有持續(xù)下滑的跡象。2013年~2016年，尿素的營收分別為67.16億元、54.36億元、50.06億元和20.72億元，毛利率分別為21.74%、23.16%、17.41%和3.14%。

值得一提的是，近兩年湖北宜化尿素產品的毛利率還低于不少同業(yè)公司。據(jù)記者統(tǒng)計，2015年四川美豐、魯西化工的該類產品毛利率分別為22.03%和16.34%，2016年上述兩家公司該類產品的毛利率分別為7.85%和10.94%。

此外，導致湖北宜化尿素產品毛利率偏低的一個重要因素便在于其在“能源”成本上的付出更多。由于湖北宜化并未在2015年、2016年年報中披露詳情，記者選取了2013年、2014年的數(shù)據(jù)與同類上市公司進行對比。2013年和2014年，湖北宜化尿素產品的詳細成本欄中，燃料及動力在公司總成本中的占比分別為12.93%和11.10%；而同期魯西化工這一占比分別為7.29%和5.39%；四川美豐分別為3.54%和3.46%，差距非常明顯。

如果此次定增事項無法通過，湖北宜化可能會嘗試以自有資金的形式投入該項目。不過其近年來資產負債率攀升明顯，2012年其資產負債率約為73.59%，而截至2016年末，公司資產負債率已上升至82.89%。

如果定增無法獲批，這對公司現(xiàn)金流也會形成一定壓力。值得一提的是，今年6月，湖北宜化還發(fā)布公告擬向國通信托借款3億元補充流動資金。

對于上述問題，《每日經濟新聞》記者向湖北宜化董秘辦發(fā)送了采訪提綱，不過截至發(fā)稿，尚未收到回復。