銀隆沖擊IPO前夜：800億投資布局11大基地

珠海銀隆再祭百億級投資。自去年底被格力電器股份有限公司董事長董明珠入股成為“二當家”后，這家飽受質疑的新能源汽車企業(yè)，便被董明珠和魏銀倉（銀隆新能源股份有限公司董事長）澎湃的造車欲望裹挾著一路狂奔。

繼5月初同時動工兩個100億投資額的新能源產業(yè)園后，7月底8月初，珠海銀隆新能源股份有限公司（下稱珠海銀?。┰俅螁用芗顿Y。

7月24日，南京市國資委發(fā)布消息稱，珠海銀隆收購南京客車制造廠有限責任公司（以下簡稱南京客車）框架協(xié)議簽約已完成，這與5月初100億投資的南京銀隆新能源產業(yè)園形成呼應。幾天后，又一筆200億投資浮出水面：來自銀隆總部所在的珠海金灣區(qū)的消息稱，珠海銀隆將新增總投資約200億元打造“珠海銀隆新能源產業(yè)園”和全國總部。目前，產業(yè)園項目已開展征地工作。

但200億的大新聞還未冷去，董明珠轉瞬又在2300公里外奉上150億的“大蛋糕”。最新消息稱，8月8日，董明珠和魏銀倉出現(xiàn)在河南，并簽下了投資額150億的“銀隆新能源（洛陽）產城融合產業(yè)園”項目。

這意味著，珠海銀隆在過去8個月中已經形成了以百億為基礎量級推進的高強度投資節(jié)奏，湊齊了十一個產業(yè)園基地，其中7項新基地投資總額達800億。

與遍布全國的圈地造車速度同步的，是銀隆登陸資本市場的急切腳步。來自中國證監(jiān)會廣東監(jiān)管局的網站公告稱，珠海銀隆新能源股份有限公司已于2017年5月17日在廣東證監(jiān)局辦理了輔導備案登記，正式進入IPO的籌備階段。

但更現(xiàn)實的資金鏈挑戰(zhàn)是，800億的協(xié)議背后，董明珠作為第二大股東的銀隆錢袋子并不充裕。幸運的是，盡管業(yè)界并不看好其路徑，但銀行思忖再三還是為銀隆打開了融資渠道。日前，來自中信銀行方面的消息稱，中信銀行在2017年5月已經給予珠海銀隆集團授信276億元，其融資方案主要包括經營全周期的融資、項目貸款融資及股權融資類貸款。

這背后是否有董明珠和王健林的背書無從知曉，但在支撐十大基地建設的融資路上，銀隆需要的顯然更多。

11家“銀隆新能源產業(yè)園”

8月8日，格力電器股份有限公司董事長董明珠和銀隆新能源股份有限公司董事長魏銀倉來到鄭州，在河南省委副書記、省長陳潤兒的鑒簽下，舉行了洛陽市與銀隆新能源項目合作簽約儀式。

在此之前的半年中，董明珠的足跡已遍及天津、蘭州、南京及更多未公開的城市，所到之處，她的身后都會出現(xiàn)一片標上“銀隆新能源產業(yè)園”的土地。加上早在尚未入股銀隆的2016年10月，董明珠已經為銀隆新能源河北邯鄲武安生產基地三期項目投產儀式親自站臺。過去一年中，董明珠可謂為了銀隆四處奔波。

隨著華東、華南、華中相繼被汽車企業(yè)開發(fā)成熟，地處中國交通樞紐中心的中原地區(qū)成為汽車產業(yè)投資的新熱點。要在全國迅速打造“銀隆新能源帝國”的“董魏”組合顯然是不會遺漏這里的。

按照協(xié)議，銀隆將投資150億建設“銀隆新能源（洛陽）產城融合產業(yè)園”。而十天前，投資近200億的“珠海銀隆新能源產業(yè)園”和全國總部項目在珠海市金灣區(qū)正式動工。如果加上7月8日珠海銀隆與四川攀枝花簽署的投資至少50億元建設新能源產業(yè)園的項目，以及7月24日金額不明的收購南京客車公司項目，一個月內，銀隆又承諾下了至少400億的投資大單。而在此前的5月初，在董明珠親率團隊兩赴蘭州、四赴南京后，銀隆在一周內相繼動工兩個投資100億的產業(yè)園。同樣分別投資100億的天津和成都產業(yè)園也是在去年底今年初的兩個月內連續(xù)簽署動工的。也即在董明珠入閣銀隆之后的8個月中，銀隆共簽下了總計800億的7個新能源產業(yè)園項目。

至此，銀隆已經在全國擁有了十一個產業(yè)園區(qū)布局，同時處于建設階段的有8家。在銀隆新能源官網還未更新的子公司頁面中，分列著7個銀隆新能源產業(yè)園，分別是珠海、邯鄲（武安）、石家莊、成都、蘭州、天津、南京，加上剛簽署的攀枝花和洛陽產業(yè)園，和已經處于規(guī)劃中的長沙、合肥基地，遍布國內幾大經濟區(qū)的產業(yè)園基地布局已經初具雛形。

“這種擴張規(guī)模已經可以‘媲美’長安汽車當年擴張期的‘五國九地’了。”不愿透露姓名的業(yè)內人士稱。

截至目前，今年動工的幾大銀隆新能源產業(yè)園的產能規(guī)劃已經達到13.6萬輛，按照計劃，2020年的產能目標則是達到10萬輛，產能儲備已經綽綽有余。

銀行伸援手？

“銀隆的投資肯定還會繼續(xù)”，某基金公司合伙人、資深投資人士王明稱，新能源汽車政策瞬息萬變，抓緊時間布局是所有新能源汽車投資實體的共同戰(zhàn)略，“說不定明天這行業(yè)就收緊了，進不來了。”

他認為，除了生硬砸錢興建產業(yè)園，未來并購將成為銀隆的主要套路。對于頗受關注的銀隆收購南京客車一事，王明認為，“收購南京客車公司很可能是南京市政府提出的條件，”也即銀隆在南京興建新能源產業(yè)園，前提是要把南京的落后產能——南京客車公司給收了。“兼并落后產能，一直是國家鼓勵的方向。而且銀隆還獲得一個客車生產資質，并不虧。”

這種路線在銀隆蘭州基地同樣實施過，先重組控股了蘭州宇通，然后在此基礎上擴建產能。而規(guī)劃中的合肥基地也不排除走這種路線的可能性，2013年，在收購“石家莊中博汽車有限公司”的同時，銀隆就已收購了安徽合肥星凱龍汽車有限公司，而這或將成為未來合肥基地的載體。

不停歇的銀隆戰(zhàn)車背后，一個終極命題卻難以回避——“銀隆哪來這么多錢？”雖然是初期投資，但幾個產業(yè)園同時開工，資金壓力可想而知。

公開資料顯示，珠海銀隆2014年、2015年、2016年上半年度營業(yè)收入分別為3.48億元、38.62億元和24.84億元，凈利潤分別為-2.67億元、4.16億元及3.77億元。延遲發(fā)放的新能源補貼成為解不了近渴的遠水。

強大的投資壓力下，魏銀倉并未掩飾對資金的渴求。日前有報道稱，魏銀倉在日前接受媒體采訪時，炮轟金融空轉、不支持實體經濟，同時順道“表揚了”對珠海銀隆給予支持的中信銀行等多家銀行，稱中信銀行給銀隆的綜合授信超過200億元。

據(jù)悉，中信銀行于2017年5月對珠海銀隆集團授信276億元，這份量身定制的融資方案包括，可以用訂單、應收賬款，以及新能源汽車補貼款進行質押融資，以及對成都銀隆、天津銀隆兩基地提供合計80億元的建設貸款。同時，針對銀隆IPO過程中控股股東的股權結構調整問題，推出了股權融資類貸款。

據(jù)稱，除了中信銀行，建設銀行、平安銀行、浙商銀行和廣州農商行等多家銀行也對銀隆進行了資金支持。經濟觀察報就此消息向銀隆相關負責人求證，但截止發(fā)稿前未收到回復。

但在大手筆持續(xù)擴張的同時，魏銀倉需要在今年兌現(xiàn)的承諾卻并不輕松。根據(jù)此前公布的目標，銀隆2017年要實現(xiàn)3萬輛的產能、300億的銷售額目標。2016年，銀隆共銷售純電動客車超過5000輛，整體營收為78.98億元。截止今年上半年，銀隆累計銷售新能源客車1432輛。

另一份承諾是來自董明珠牽線與格力之間的互相采購大單，今年2月，格力電器與珠海銀隆簽訂總額不超過200億的相互優(yōu)先采購協(xié)議，其中，珠海銀隆預計向格力購買190億元的產品，格力將采購價值10億元的銀隆新能源車輛及儲能系統(tǒng)。在對深交的關注回復中，董明珠稱銀隆有能力完成這份訂單。

銀隆IPO：董明珠的魚和熊掌怎樣兼得？

隨著在證監(jiān)會完成輔導備案登記，銀隆的上市計劃正式浮出水面。為上市做準備，今年3月，銀隆已經完成股份制改革，從“有限責任公司”變?yōu)?ldquo;股份有限公司”。“雖然說創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)過去幾年的持續(xù)盈利性沒有硬性要求，更關注成長能力，但新能源汽車企業(yè)如果現(xiàn)在單獨上市的話，沒有一家是符合條件的。”中融創(chuàng)投基金管理（北京）有限公司董事長曹鶴直言。

對銀隆來說，除了盈利性問題，規(guī)劃和投資過大帶來的風險，也會成為證監(jiān)會重點考慮的內容。“以目前的狀態(tài)來看，新能源汽車企業(yè)上市的路都不會太順。”

他表示，目前積極的因素是，來自銀行業(yè)的融資會為銀隆的IPO加分。

更敏感的問題是，隨著銀隆上市的啟動，董明珠何去何從的問題也進入解決倒計時。格力集團是國有企業(yè)，而珠海銀隆是民營性質。作為格力電器股份有限公司董事長和格力電器第九大股東，董明珠又以個人身份投資成為珠海銀隆第二大股東，而格力和銀隆之間有業(yè)務合作關系。由于董明珠的個人利益與銀隆緊密捆綁，證監(jiān)會必然會考慮銀隆上市后，董明珠的雙重身份存在會損害格力利益的可能性。“證監(jiān)會會在上市前就審核這一問題，除非她辭了格力的職務，否則不排除會因為這個因素導致珠海銀隆上市不成功。”某位不愿透露姓名的證券分析師稱。

但目前看來，董明珠顯然沒有離開格力的打算。在不久前被問及接班人問題時，董明珠直言五年內不考慮這個問題。而來自深交所的信息顯示，董明珠依舊在穩(wěn)定的增持格力股票，其中，5月初以126萬元的價格，兩度增持格力電器共計4萬股股票。這已經是董明珠第32次增持股票，其在格力的身家已達到14.6億元。

但人們更愿意強調的是，董明珠從去年才持有的珠海銀隆股份市值更高。珠海銀隆共有24家股東，其中，魏銀倉擁有的廣東銀通投資控股集團有限公司持股為25.98%，為第一大股東；董明珠個人持股比例為17.46%，為第二大股東。2016年12月，銀隆市值估算為110億，此前曾一度高達134億。