李嘉誠“東退西進(jìn)” 以145億港元出售香港固網(wǎng)業(yè)務(wù)

7月30日晚，李嘉誠旗下和記電訊香港控股有限公司（00215.HK，下稱“和電香港”）正式宣布，將旗下固網(wǎng)電訊業(yè)務(wù)以145億港元的價格賣出，分析稱，此次交易作價偏高，也意味著李嘉誠在香港的業(yè)務(wù)又少一子。另一邊廂，上周李嘉誠旗下長實地產(chǎn)（01113.HK）則與長江基建（01038.HK）共同出手收購德國資產(chǎn)，兩家公司收購的財務(wù)承擔(dān)總額為45億歐元。

145億港元出售香港固網(wǎng)業(yè)務(wù)

根據(jù)公司公告，以144.97億港元的價格向I Squared Capital旗下管理的一個基金出售固網(wǎng)電訊業(yè)務(wù)（HGC）全部權(quán)益，交易將在成交時以現(xiàn)金支付，公司預(yù)期出售所得溢利為57.5億港元，此次交易需要獲得股東批準(zhǔn)，預(yù)計在今年10月或前后完成。

和電香港稱，HGC的價值近年來并未從公司股價中充分反映，出售其業(yè)務(wù)才能釋放HGC的價值，在取得交易款項后，公司將繼續(xù)對流動通訊業(yè)務(wù)進(jìn)行投資，鞏固其在流動通訊市場的領(lǐng)導(dǎo)地位，維持穩(wěn)健的財務(wù)狀況。

數(shù)據(jù)顯示，HGC集團(tuán)過去財務(wù)狀況一直很穩(wěn)定，2015財年、2016財年、以及今年上半年的收益分別為39.73億港元、41.27億港元及21.67億港元，而EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）分別為12.2億港元、12億港元及6.56億港元。

HCG的買家是Asia Cube Global Communications Limited，是I Squared Capital旗下管理的一個基金全資擁有的公司，而I Squared Capital是獨立環(huán)球基建投資管理人，主要專注投資美洲、歐洲及選定高增長經(jīng)濟(jì)體的能源、公用事業(yè)及運輸行業(yè)，它的辦事處遍布紐約、休斯頓、倫敦、新德里、香港及新加坡等地。

實際上，早在今年5月中旬，市場已經(jīng)開始流傳，和記電訊香港有意出售固網(wǎng)業(yè)務(wù)，而此前盛傳的估值為93.6億港元至117億港元，而此次I Squared Capital出價近145億港元，較市場預(yù)期的上限高出了24%。

一名分析師稱，此次交易作價的EV/EBITDA（企業(yè)價值倍數(shù)）接近12倍，與亞洲區(qū)內(nèi)的同類交易差不多，但比去年10月，九倉（00004.HK）出售九倉電訊（現(xiàn)稱“匯港電訊”）時的估值略高。

和記環(huán)球電訊是1995年加入固定網(wǎng)絡(luò)市場的3家新電訊商之一，其余兩家是新世界電話及九倉電訊，但是新世界電話在2016年年初，已經(jīng)以6.5億港元的價格賣給了香港寬頻（01310.HK），而私募基金TPG及MBK Partners則斥資95億港元，收購了九倉電訊。

有分析指出，固定網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流比較穩(wěn)定，又不像零售市場競爭激烈，服務(wù)提供商數(shù)量有限，不容易出現(xiàn)大的價格站，而香港是很多地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)傳送中轉(zhuǎn)站，收益穩(wěn)定，所以近年來備受私募基金的青睞。

收購德國能源管理技術(shù)企業(yè)Ista

在出售香港固網(wǎng)業(yè)務(wù)前，早在上周，李嘉誠旗下的長實地產(chǎn)（01113.HK）及長江基建聯(lián)合公布，成立合資企業(yè)，收購德國能源管理綜合服務(wù)供應(yīng)商Ista Luxemburg GmbH，長實地產(chǎn)及長江基建將分別持有合資65%及35%的股權(quán)，最高財務(wù)承擔(dān)總額共45億歐元，代表收購價大約是核心EBITDA的10.8倍。

野村證券發(fā)布報告稱，此次收購符合公司策略，而該行早前已經(jīng)預(yù)判，長江基建將在歐洲有潛在收購機(jī)會，而收購意味著超過9%的現(xiàn)金收益率，符合長江基建的投資門檻，隨著歐洲各個國家為了達(dá)到能源節(jié)約，未來對智能電表的需求也會上升，公司可以享受長期的潛在上升可能。

另一方面，野村認(rèn)為，長江基建也可以幫助Ista擴(kuò)展其在亞洲的經(jīng)營，該行預(yù)計，Ista可提升長江基建的分類加估值（SOTP）3%，盡管此次收購令長江基建的凈負(fù)債在收取電能實業(yè)的特別息后還會上升至20%，但這一負(fù)債水平仍屬可控水平。

實際上，這次是長實地產(chǎn)在繼收購澳洲D(zhuǎn)UET及加拿大Reliance Home Comfort后，再次以牽頭身份對非地產(chǎn)項目進(jìn)行收購，然后將項目的部分權(quán)益出售給李嘉誠旗下其他公司。目前，長實地產(chǎn)正在尋求易名，改為長江實業(yè)集團(tuán)（CK Asset），以凸顯尋求全球投資機(jī)遇的特性，有分析人士認(rèn)為，此舉意味著李嘉誠旗下資產(chǎn)很可能會進(jìn)一步重組。

早在2015年，長江基建原本想與電能實業(yè)合并，以完成旗下海外并購重組的團(tuán)隊組建，但是這一提案并未能獲得股東特別大會的通過，當(dāng)時多家投行都發(fā)布研究報告稱，長江基建與電能實業(yè)的合并告吹，將令電能實業(yè)變成犧牲者，因為電能實業(yè)沒有大型的并購交易，會令經(jīng)常性盈利有下跌的風(fēng)險。