中小券商借4大法寶比拼資本金，關(guān)鍵還得“好鋼用在刀刃上”！

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 吳永久

沒(méi)有資本金就沒(méi)有未來(lái)。為了能夠在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中不被淘汰，各家券商近年來(lái)在融資方面八仙過(guò)海各顯神通，中小券商更是想盡了方法。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者歸納出中小券商股權(quán)融資的幾大法寶：第一種，A股IPO是首選，已經(jīng)在A股上市的就搞增發(fā)或配股。第二種，先謀求去港交所上市。第三種，先借道新三板。第四種，未上市的找到“金主”進(jìn)行定增。

第一種：A股IPO

作為和A股市場(chǎng)關(guān)系最緊密的服務(wù)者，中小券商融資的第一選擇，當(dāng)然是A股IPO。

去年12月以來(lái)，短短八個(gè)月時(shí)間，華安證券、中原證券、中國(guó)銀河和浙商證券先后在A股市場(chǎng)上市。除了中國(guó)銀河為凈資本規(guī)模排名前十的老牌央企外，其余三家均為區(qū)域性券商——華安證券老家在安徽合肥，中原證券在河南鄭州，浙商證券在浙江杭州。另外，目前財(cái)通證券已經(jīng)過(guò)會(huì)，公司擬在上交所發(fā)行不超過(guò)10億股，占發(fā)行后總股本的比例不超過(guò)23.64%。湘財(cái)證券、南京證券、中泰證券、國(guó)聯(lián)證券、華林證券、天風(fēng)證券、華西證券、紅塔證券等也在排隊(duì)沖刺。

每一家券商在說(shuō)A股IPO對(duì)自己的影響，語(yǔ)句都幾乎如出一轍。以下是紅塔證券的說(shuō)法：

圖片摘自紅塔證券招股書(shū)申報(bào)稿第452頁(yè)

歸納起來(lái)，就是：募集資金可以補(bǔ)充資本金；然后打通了經(jīng)營(yíng)與資本市場(chǎng)的通道，為未來(lái)發(fā)展提供了資金保證，提升了知名度。因此“影響深遠(yuǎn)”。

而券商在上市后較短時(shí)間就開(kāi)始再融資一度成為市場(chǎng)默認(rèn)潛規(guī)則——如第一創(chuàng)業(yè)去年5月成功登陸中小板，但是IPO只募集資金23億元。五個(gè)月以后，即2016年10月，公司便提出了配股融資不超過(guò)80億元的方案。不過(guò)，由于今年2月證監(jiān)會(huì)出臺(tái)再融資新規(guī)，第一創(chuàng)業(yè)終止了此項(xiàng)配股發(fā)行。

山西證券則在2010年上市后，分別于2013年和2016年兩次成功完成增發(fā)。兩次一共再融資48.47億元，超過(guò)了首發(fā)31.18億元的融資金額，三次股權(quán)融資一共獲得資金79.66億元。山西證券凈資本已經(jīng)從上市前2009年年底的17.44億元上升至2016年底的98.41億元（中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)），增加了80.97億元，與三次股權(quán)融資金額基本相當(dāng)。它的凈資本行業(yè)排名從第59名上升至43位。

第二種：先登陸港交所

A股IPO排隊(duì)公司數(shù)量較多，這個(gè)問(wèn)題常常困擾許多擬上市公司。未上市券商也常常面臨這個(gè)問(wèn)題。所以，此路塞車，換條路走也成了一些券商們的選擇。

這時(shí)候，港交所往往成了券商們的第一選擇。如今年A股上市的中原證券和中國(guó)銀河，其實(shí)確切的說(shuō)，它們?cè)缫寻l(fā)行過(guò)H股——中原證券在港交所名字叫“中州證券”，2014年6月25日在港交所掛牌。中國(guó)銀河在2013年本想同步實(shí)現(xiàn)“A+H股”上市，但最終因市場(chǎng)環(huán)境放棄，2013年5月成功實(shí)施H股IPO，并在2015年4月成功實(shí)施H股定增，募資近200億元。此后，中原證券和中國(guó)銀河，都成功回歸了A股。

恒泰證券也已經(jīng)去了港交所上市。這家注冊(cè)地在內(nèi)蒙古的小券商很早就計(jì)劃A股IPO，并在內(nèi)蒙古證監(jiān)局備案進(jìn)入上市輔導(dǎo)。但是，由于等不及A股IPO，恒泰證券轉(zhuǎn)至香港，2015年10月正式發(fā)行，H股名字為“恒投證券”。

從過(guò)往歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，由于多年來(lái)，A股普遍較H股溢價(jià)情況存在，且港股并沒(méi)有炒新股的傳統(tǒng)，市場(chǎng)不好的時(shí)候，券商H股IPO往往募集資金并不理想——如中州證券和恒投證券均以招股區(qū)間下限定價(jià)，中州證券公開(kāi)發(fā)售部分一手中簽率達(dá)到100%，且上市首日就破發(fā)。恒投證券情況相似，公開(kāi)發(fā)售部分在香港也沒(méi)有得到足額認(rèn)購(gòu)，有效申請(qǐng)只相當(dāng)于香港公開(kāi)發(fā)售可供認(rèn)購(gòu)的16%，最終凈募資金只有13.076億港元，未達(dá)到設(shè)想的15.37億～16.86億港元的規(guī)模。

第三種：先借道新三板

新三板作為全國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要一環(huán)，券商們?cè)跒樾氯逄峁┓?wù)的同時(shí)，一些券商自己也跑去掛牌——如已經(jīng)宣布擬IPO的湘財(cái)證券和南京證券，本來(lái)就是新三板掛牌券商。

和A股IPO的慣例不同，許多新三板公司掛牌就單單只是掛牌，募集資金并未成為一個(gè)必然選項(xiàng)。但是掛牌后進(jìn)行融資，是許多公司的必然動(dòng)作。一些券商也不例外。

如2014年8月1日掛牌新三板的聯(lián)訊證券。它是一家注冊(cè)地在廣東惠州的小券商?，F(xiàn)在它已經(jīng)屬于創(chuàng)新層，有多達(dá)55家做市商。

聯(lián)訊證券掛牌的時(shí)候，新三板還未進(jìn)入2015年上半年的瘋狂期。它在掛牌后，一次以每股1.40元的價(jià)格募集資金10億元，一次以每股1.46元的價(jià)格募資27.91億元。

2013年年底，聯(lián)訊證券凈資本不足5億元，但在經(jīng)過(guò)新三板掛牌后兩次增資擴(kuò)股，它的凈資本在2016年年底已經(jīng)達(dá)到了48.11億元，市場(chǎng)排名第65位。

此外，南京證券在新三板掛牌同時(shí)實(shí)施了定增，成功募集資金34.44億元。它在基礎(chǔ)層實(shí)施協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

對(duì)于中小券商來(lái)說(shuō)，在預(yù)計(jì)A股IPO進(jìn)度遲緩的情況下，先掛牌新三板，就可以做兩手準(zhǔn)備，如果新三板的市場(chǎng)環(huán)境較好，則也可以等待一個(gè)良好的時(shí)機(jī)進(jìn)行融資，從而擴(kuò)大自己的規(guī)模。另外，由于流動(dòng)性問(wèn)題，新三板大多數(shù)時(shí)候較A股有所折價(jià)，對(duì)于一些長(zhǎng)期資金而言，也具有吸引力——比如目前股價(jià)才每股1.64元的聯(lián)訊證券，在A股市場(chǎng)，券商股只有一塊多股價(jià)基本是不可想象的事情。

第四種：自己找“金主”

最后一種，則是一些未上市的中小券商，在預(yù)感到其他各種渠道可能會(huì)存在一些阻礙的時(shí)候，選擇自己找“金主”。

網(wǎng)信證券，目前是國(guó)內(nèi)凈資本最小的券商。2016年年底，它的凈資本只有5.72億元。

而這還是經(jīng)過(guò)了多次增資擴(kuò)股的結(jié)果——它的前身是沈陽(yáng)市國(guó)庫(kù)券流通服務(wù)公司，2003年更名為誠(chéng)浩證券。

這么小的一家券商，并未通過(guò)A股、H股或者新三板融資。公開(kāi)資料顯示，它曾在2015年7月實(shí)施過(guò)一次增資擴(kuò)股，那次以后，注冊(cè)資本才增加至5億元，并在2015年11月更名為網(wǎng)信證券。

目前，網(wǎng)信證券的股東一共有三個(gè)：聯(lián)合創(chuàng)業(yè)集團(tuán)出資2.78億元，沈陽(yáng)恒信投資管理有限公司出資2.11億元，沈陽(yáng)恒信租賃有限公司出資1048.4萬(wàn)元，出資比例分別為55.61%、42.29%和2.10%。

但是，網(wǎng)信證券可謂是“麻雀雖小五臟俱全”——截至2016年年底，它有著2 家分公司和 41 家證券交易營(yíng)業(yè)部；證券投資、固定收益類業(yè)務(wù)都有；2016 年公司投行業(yè)務(wù)還先后取得承銷與保薦業(yè)務(wù)資格、新三板主辦券商推薦等資格。

在此背景下，只有幾億元的凈資本肯定是不夠的——于是，在2016年年報(bào)中，網(wǎng)信證券指出：“公司的發(fā)展落后于行業(yè)發(fā)展，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)和固定收益業(yè)務(wù)仍然是貢獻(xiàn)利潤(rùn)的主要來(lái)源，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和投資銀行等創(chuàng)新業(yè)務(wù)還處于起步階段，盈利能力較弱。”

因此，網(wǎng)信證券明確指出，2017年公司將再次開(kāi)啟新一輪的增資擴(kuò)股工作，補(bǔ)充資本金，力爭(zhēng)使資本規(guī)模和公司業(yè)務(wù)發(fā)展相匹配，做大做強(qiáng)公司規(guī)模，提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中謀得一席之地。

小券商們募資運(yùn)用往往會(huì)有所側(cè)重

但是，對(duì)于中小券商們來(lái)說(shuō)，融資只是第一步。融資后，如何能夠充分利用資金，帶動(dòng)公司發(fā)展，并為股東們帶來(lái)回報(bào)，這是一個(gè)更為復(fù)雜的課題。

某券商業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于中小券商而言，它們?cè)谌谫Y，大券商也會(huì)融資。大券商往往比小券商們可以融得更多資金。這是一場(chǎng)又一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的“戰(zhàn)爭(zhēng)”。

目前為止，A股券商IPO募資之冠由國(guó)泰君安保持——2015年，它成功募資300.58億元。華泰證券今年5月拋出的定增計(jì)劃，擬募集資金上限也達(dá)到了260億元。

因此，有時(shí)候，對(duì)于中小券商而言，如何利用手中有限的資金，做出更多的事情，變成一道選擇題。

如恒投證券在2015年H股上市的時(shí)候就表示，約50%的募集資金將用于為兩融及股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)提供資金，以及發(fā)展網(wǎng)上資本中介業(yè)務(wù)，另有30%用于發(fā)展新三板做市業(yè)務(wù)及收購(gòu)新三板報(bào)價(jià)公司的庫(kù)存股份。

而本次南京證券IPO招股書(shū)申報(bào)稿中，就明確提出募集資金重點(diǎn)使用方向有六個(gè)，并將根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整：第一，促進(jìn)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)；第二，擴(kuò)大融資融券等資本中介和資本業(yè)務(wù)投入；第三，促進(jìn)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展和做大做強(qiáng)；第四，加強(qiáng)研究部門基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)和招攬高素質(zhì)人才；第五，增加對(duì)信息技術(shù)建設(shè)的投入；第六，加大對(duì)子公司的投入。

而上述券商人士就表示，但凡券商獲得全牌照，都不會(huì)放棄某一業(yè)務(wù)，因?yàn)槿谈鞔髽I(yè)務(wù)之間本身就存在協(xié)同作用。但是在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，中小券商就算是圈到了錢，也往往會(huì)有側(cè)重，選擇在某些特定領(lǐng)域突圍更為現(xiàn)實(shí)。當(dāng)然，還是那句話，對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，沒(méi)有錢就沒(méi)有明天，巧婦難為無(wú)米之炊，先有了錢再說(shuō)。