創(chuàng)業(yè)板“閃崩”背后

第一財經(jīng)APP 記者 李雋

當(dāng)前A股投資者最關(guān)心的，除了上證50頂在哪里以外，創(chuàng)業(yè)板大底在哪里也牽動著投資者的神經(jīng)。7月17日開盤，創(chuàng)業(yè)板指突然“閃崩”，最高跌幅逼近5%，創(chuàng)出本輪兩年多熊市的新低1659.31點，雖然10點前就開始反彈，但似乎依然無法扭轉(zhuǎn)近期頹勢。

綜合各方市場信息，造成創(chuàng)業(yè)板17日“閃崩”的原因包括：樂視網(wǎng)上半年業(yè)績預(yù)虧，溫氏股份等權(quán)重股也業(yè)績不如預(yù)期，不少指標(biāo)股上周四、上周五就率先閃崩;魚躍醫(yī)療、萬東醫(yī)療實際控制人因內(nèi)幕交易被查;金融監(jiān)管進一步加強，有更多的去杠桿預(yù)期，直接融資更受重視，擔(dān)憂股票供給增加。

半年報“地雷”頻現(xiàn)

7月14日晚間，樂視網(wǎng)發(fā)布2017年半年度業(yè)績預(yù)告，稱由于受到樂視體系資金流動性緊張等原因影響，今年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損6.3億元—6.4億元，而上年同期則是盈利2.8億元。溫氏股份、雪浪環(huán)境、貝因美等多家公司業(yè)績預(yù)告都不如預(yù)期，不少公司在14日就出現(xiàn)閃崩。

然而，創(chuàng)業(yè)板又有多少個樂視網(wǎng)?

歷史總是驚人的相似。2000年前后，世通利用兼并、收購等手段擴張，一次次上演“小魚吃大魚”和“快魚吃慢魚”的戲法，迅速發(fā)展為全美第二大長途電話公司、全球第一大互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)商。而2001年開始，該公司被發(fā)現(xiàn)虛增利潤，2002年納斯達克將該公司摘牌。

2012年到2015年，以樂視網(wǎng)為代表的創(chuàng)業(yè)板公司的“神話”，在于這些公司都通過并購資源整合，以此來增加每股收益，增加每股凈資產(chǎn)，而并購重組的錢并不來自于自身，資金都來自場外融資等，這些參與認(rèn)購的資金過去對成長股熱捧，主要因為賺錢效應(yīng)和流動性較好。

但隨著認(rèn)購定增的機構(gòu)被深度套牢，現(xiàn)在流動性溢價和賺錢效應(yīng)都逐步缺失，這顯然在未來會增加創(chuàng)業(yè)板公司的融資難度，當(dāng)融資能力不如以往，業(yè)績增速也自然會大幅下滑，如果“圈不了錢”做不了并購，或許“故事會”和業(yè)績增長很可能也無從談起了，半年報預(yù)告頻頻出現(xiàn)“地雷”也可能繼續(xù)大面積出現(xiàn)。

監(jiān)管趨于嚴(yán)格，重視直接融資

另外，魚躍醫(yī)療、萬東醫(yī)療實際控制人因內(nèi)幕交易被查，曾經(jīng)的明星股魚躍醫(yī)療17日上午就已經(jīng)跌停，這也引發(fā)投資者恐慌心理，業(yè)績和監(jiān)管雙重?fù)?dān)憂之下，自然是中小創(chuàng)的投資者繼續(xù)殺跌，作為醫(yī)療行業(yè)不錯的投資標(biāo)的都遭遇這樣的境況，以后嚴(yán)查內(nèi)幕交易或許陸續(xù)有來。

第五次全國金融工作會議在千呼萬喚中召開，以“頂配”的規(guī)格對金融發(fā)展與金融監(jiān)管做出明確，對金融市場未來發(fā)展影響深遠。發(fā)展直接融資被提到前所未有的高度，同時強調(diào)清理規(guī)范中間業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，避免變相抬高實體經(jīng)濟融資成本。為應(yīng)對混業(yè)發(fā)展，未來將設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，同時加強功能監(jiān)管、重視行為監(jiān)管。

直接融資大發(fā)展，意味著資本市場上的IPO和增發(fā)融資將會繼續(xù)，最近上市公司定增獲批速度也有所加快，這使得投資者擔(dān)心“去杠桿”和股票供給增加之下，市場只能進一步下跌。

創(chuàng)業(yè)板的大底到底在哪里?參考2000年3月到2002年9月納斯達克的大跌，持續(xù)時間是兩年半，跌幅逼近80%，從時間上和幅度上，當(dāng)前A股的創(chuàng)業(yè)板和納斯達克當(dāng)年依然有一定差距，加上上述宏觀政策環(huán)境依然不利，創(chuàng)業(yè)板的大底或許還需要慢慢磨出來。

另一方面，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指的市盈率依然在50倍左右(如果更多的業(yè)績地雷出現(xiàn)，市盈率會更高)，而2012年歷史大底創(chuàng)業(yè)板市盈率平均在30倍左右;當(dāng)前投資者保持耐心，等待中小票熊市結(jié)束，或許是更理性的選擇。