2016年末人民幣國(guó)際化指數(shù)2.26% IMI報(bào)告建議增強(qiáng)人民幣的金融交易功能

向松祚每經(jīng)記者張壽林?jǐn)z 每經(jīng)記者張壽林 目前人民幣國(guó)際化水平究竟如何？人民幣國(guó)際化指數(shù)（RII）可以直觀地告訴大家。 7月15日，在由中國(guó)人民大學(xué)主辦，人大國(guó)際貨幣研究所（IMI）承辦的2017國(guó)際貨幣論壇上，《人民幣國(guó)際化報(bào)告2017》發(fā)布。 《報(bào)告》指出截至2016年底，RII為2.26%，短短幾年時(shí)間已在全球范圍內(nèi)嶄露頭角。而在2010年初，RII還只有0.02%。 不過2016年，受美國(guó)大選、美聯(lián)儲(chǔ)加息等諸多外部環(huán)境影響，人民幣國(guó)際化步伐有所放緩。 人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所副所長(zhǎng)向松祚在發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)坦言，這凸顯人民幣國(guó)際化的基礎(chǔ)尚不夠特別穩(wěn)固。 《報(bào)告》指出，亟需發(fā)展和完善人民幣金融市場(chǎng)，挖掘資本金融項(xiàng)下人民幣使用潛力，增強(qiáng)人民幣的金融交易功能，提升人民幣在國(guó)際金融交易中的地位，實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化“貿(mào)易+金融”雙輪助力、聯(lián)合驅(qū)動(dòng)。 RII處于階段性低位 2016年，人民幣國(guó)際化步伐有所放緩，由高速增長(zhǎng)階段邁入市場(chǎng)調(diào)整期。一方面，美國(guó)大選導(dǎo)致不確定因素增多，美聯(lián)儲(chǔ)加息攪動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)，資本大量回流美國(guó)，人民幣國(guó)際化的外部環(huán)境更加嚴(yán)峻。另一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型任務(wù)突出，特別是“8?11匯改”后匯率承壓、資本項(xiàng)下政策趨嚴(yán)，一定程度上影響了人民幣的國(guó)際使用意愿。全球貿(mào)易黃金期終結(jié)，保護(hù)主義勢(shì)頭上升，中國(guó)貿(mào)易份額提升空間有限，中資企業(yè)在全球價(jià)值鏈中的地位及議價(jià)能力短期內(nèi)難以迅速提高，貿(mào)易項(xiàng)下人民幣國(guó)際化驅(qū)動(dòng)力有所減弱。人民幣全球支付金額下降29.5%，國(guó)際支付貨幣排名由第五位回落至第六位。 中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所曾編制了人民幣國(guó)際化指數(shù)，以客觀描述人民幣在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的實(shí)際使用程度。通過這個(gè)綜合量化指標(biāo)，可以了解人民幣在貿(mào)易結(jié)算、金融交易和官方儲(chǔ)備等方面執(zhí)行國(guó)際貨幣功能的發(fā)展動(dòng)態(tài)。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2010年初，RII只有0.02%，人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的使用幾乎完全空白。盡管受諸多因素影響，截至2016年底，RII依然達(dá)到2.26%，短短幾年時(shí)間已在全球范圍內(nèi)嶄露頭角。目前，全球國(guó)際貿(mào)易的人民幣結(jié)算份額為2.11%；包括直接投資、國(guó)際信貸、國(guó)際債券與票據(jù)等在內(nèi)的國(guó)際金融人民幣計(jì)價(jià)交易綜合占比為3.59%。 具體來看，在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算方面，2016年規(guī)模明顯下滑，全年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)累計(jì)發(fā)生5.23萬億元，較2015年減少2萬億元，同比下降27.66%。這是自2009年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)啟動(dòng)以來，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模首次出現(xiàn)年度縮小?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算占中國(guó)貨物及服務(wù)貿(mào)易總額（國(guó)際收支口徑）的18.08%，較2015年減少8.4%。 歷史經(jīng)驗(yàn)來看，盡管貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算是推動(dòng)一國(guó)貨幣國(guó)際化的基石，但是當(dāng)前存在的人民幣流動(dòng)性波動(dòng)、貶值預(yù)期和回流機(jī)制不暢等問題，制約了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。 對(duì)外投資規(guī)模繼續(xù)增加，人民幣對(duì)外直接投資（ODI）增速放緩。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2016年，中國(guó)境內(nèi)投資者全年共對(duì)全球164個(gè)國(guó)家/地區(qū)的7961家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，累計(jì)實(shí)現(xiàn)非金融類直接投資11299.2億元人民幣(折合1701.1億美元)，較2015年增長(zhǎng)44.1%。其中，以人民幣結(jié)算的ODI為10619億元，同比增長(zhǎng)44.24%，增幅較2015的294.5%大幅收窄。 衍生品市場(chǎng)發(fā)展滯后，規(guī)模偏小。中國(guó)的衍生品金融市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍然存在較大的差距，人民幣衍生產(chǎn)品尚未被國(guó)際清算銀行單獨(dú)統(tǒng)計(jì)。2016年，人民幣利率互換市場(chǎng)達(dá)成交易8.78萬筆，同比增長(zhǎng)35.5%；名義本金總額9.92萬億元，同比增長(zhǎng)19.9%。人民幣利率互換交易的浮動(dòng)端參考利率主要包括7天回購(gòu)定盤利率和Shibor，與之掛鉤的利率互換交易名義本金占比為85.9%和13.9%。 雖面臨承壓，但人民幣國(guó)際化也有諸多支撐面。截至2016年底，IMF官方外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成調(diào)查（COFER）報(bào)送國(guó)持有的人民幣儲(chǔ)備規(guī)模為845.1億美元（約合5822億人民幣），占COFER報(bào)送國(guó)外匯儲(chǔ)備總量的1.1%。人民幣被COFER單獨(dú)列示，表明人民幣的儲(chǔ)備貨幣功能有所增強(qiáng)。 2016年，中國(guó)人民銀行先后與摩洛哥央行、塞爾維亞國(guó)家銀行和埃及央行新簽了雙邊本幣互換協(xié)議，總額為295億元人民幣；與新加坡金融管理局、匈牙利央行、歐洲央行和冰島央行續(xù)簽了雙邊本幣互換協(xié)議，總額為6635億元人民幣。截至2016年末，中國(guó)人民銀行已先后與36個(gè)國(guó)家或地區(qū)的貨幣當(dāng)局簽署貨幣互換協(xié)議，保障了人民幣的國(guó)際流動(dòng)性。 向松祚分析，“8?11匯改”以后人民幣匯率出現(xiàn)下調(diào)預(yù)期之前，人民幣國(guó)際化的指數(shù)達(dá)到最高點(diǎn)3.91%，隨著人民幣匯率持續(xù)承受下調(diào)的壓力，現(xiàn)在是階段性的低位，從3.91%下降到2.26%。 《報(bào)告》預(yù)計(jì)隨著現(xiàn)在人民幣匯率逐漸的趨穩(wěn)，金融市場(chǎng)逐漸擴(kuò)大開放的程度，人民幣國(guó)際化的指數(shù)會(huì)再次回到穩(wěn)步上升的階段。 強(qiáng)化人民幣金融交易功能具有現(xiàn)實(shí)緊迫性 針對(duì)人民幣國(guó)際化現(xiàn)狀，《報(bào)告》提出幾項(xiàng)核心結(jié)論和建議。 鑒于貿(mào)易項(xiàng)下人民幣國(guó)際化驅(qū)動(dòng)力有所減弱，在國(guó)際交易活動(dòng)中，金融交易規(guī)模又遠(yuǎn)大于貿(mào)易結(jié)算規(guī)模，因此亟需發(fā)展和完善人民幣金融市場(chǎng)，挖掘資本金融項(xiàng)下人民幣使用潛力，增強(qiáng)人民幣的金融交易功能，提升人民幣在國(guó)際金融交易中的地位，實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化“貿(mào)易+金融”雙輪助力、聯(lián)合驅(qū)動(dòng)。 《報(bào)告》指出，強(qiáng)化人民幣金融交易功能具有現(xiàn)實(shí)緊迫性。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)一國(guó)貨幣的國(guó)際化來說，國(guó)際信貸市場(chǎng)發(fā)展具有基礎(chǔ)性支撐作用，國(guó)際債券市場(chǎng)發(fā)展具有積極的正向影響。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，對(duì)外貿(mào)易和資本輸出是貨幣國(guó)際化的重要推手，沒有完善金融市場(chǎng)的貨幣國(guó)際化或?qū)㈦y逃金融危機(jī)的災(zāi)難性后果。 具體來說，信貸市場(chǎng)是強(qiáng)化人民幣金融交易功能的三大支柱之一。全球經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)貿(mào)易依賴程度提高，發(fā)展中國(guó)家貨幣錯(cuò)配問題集聚，使得人民幣國(guó)際信貸市場(chǎng)發(fā)展成為一種必然趨勢(shì)，而美元強(qiáng)勢(shì)升值為其提供了機(jī)會(huì)窗口。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，主要國(guó)際貨幣通過國(guó)際金融中心、貿(mào)易兩條途徑推動(dòng)國(guó)際信貸市場(chǎng)發(fā)展。從我國(guó)國(guó)情出發(fā)，現(xiàn)階段宜考慮以貿(mào)易途徑推動(dòng)人民幣國(guó)際信貸市場(chǎng)發(fā)展。 債券市場(chǎng)是國(guó)際資本流動(dòng)的主要渠道，國(guó)際債券市場(chǎng)標(biāo)價(jià)貨幣通常被少數(shù)國(guó)際化貨幣所壟斷。人民幣國(guó)際化必然需要經(jīng)歷發(fā)展人民幣債券市場(chǎng)這一具有挑戰(zhàn)性的過程。 《報(bào)告》指出，要繼續(xù)完善國(guó)內(nèi)人民幣債券市場(chǎng)，建立人民幣國(guó)債市場(chǎng)做市商制度，增加短期限國(guó)債發(fā)行量，完善利率結(jié)構(gòu)曲線，增進(jìn)債券市場(chǎng)流動(dòng)性，以此吸引非居民更多參與國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)。還需改變多頭監(jiān)管現(xiàn)狀，建立統(tǒng)一的債券市場(chǎng)監(jiān)管框架，逐漸解決國(guó)內(nèi)企業(yè)和機(jī)構(gòu)到國(guó)際市場(chǎng)發(fā)行和交易人民幣債券的政策障礙。產(chǎn)品創(chuàng)新是做大做強(qiáng)人民幣國(guó)際債券市場(chǎng)的關(guān)鍵，未來應(yīng)該重點(diǎn)發(fā)展資產(chǎn)支持債券、熊貓債、木蘭債等產(chǎn)品。 直接投資有利于促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，夯實(shí)人民幣國(guó)際化的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)?！秷?bào)告》分析，無論是外商直接投資還是對(duì)外直接投資都能促進(jìn)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是，二者的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)具有明顯的差異，對(duì)外直接投資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用遠(yuǎn)大于外商來華直接投資，應(yīng)該進(jìn)一步鼓勵(lì)對(duì)外投資。 《報(bào)告》建議，應(yīng)按照短期貨幣市場(chǎng)、中期債券市場(chǎng)、長(zhǎng)期多層次股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展順序，形成完整的人民幣計(jì)價(jià)市場(chǎng)。特別需要筑牢人民幣國(guó)際化的市場(chǎng)基礎(chǔ)，提供安全高效便捷的外匯交易和清算服務(wù)。