未來萬達長什么樣

文/湯森

萬達融創(chuàng)632億大交易震驚世界，無數(shù)解讀隨之而來，其中不乏陰謀論與以訛傳訛，卻鮮有基于商業(yè)邏輯的專業(yè)分析。

《紙牌屋》有句經(jīng)典臺詞：“Take a step back,look at the bigger picture”（退后一步，縱觀全局）。如果能夠從交易細節(jié)中超脫出來，展望一下萬達這家巨無霸企業(yè)的未來，將更能理解此番交易的商業(yè)邏輯。

通過細讀王健林的媒體采訪不難發(fā)現(xiàn)，萬融合作下的新萬達已經(jīng)躍然紙上。

萬達此次卸下了文旅項目和酒店的重資產，但并不意味著它要退出旅游業(yè)和酒店業(yè)，而是商業(yè)模式發(fā)生了根本轉變，進化為國際上常見的強勢品牌輕資產模式。

未來的萬達，要做旅游業(yè)的迪士尼，成為一個旅游業(yè)的管理集團。迪士尼海外樂園都是采用持有與運營分離的雙公司架構，出資方為業(yè)主公司，由其委托管理公司進行項目日常運營管理，管理公司則是迪士尼主導。

萬達轉讓出去的文旅項目，就是類似這種持有與運營分離的架構。在這種架構下，業(yè)主公司承擔巨額投資帶來的折舊費用與財務成本，管理公司則坐收高昂的管理費，可以說是穩(wěn)賺不賠。這是強勢品牌輸出方煞費苦心設計出的組織架構，以確保自身利益最大化。

未來的萬達，要做酒店業(yè)的洲際，成為純酒店集團。洲際酒店主要通過委托管理和特許經(jīng)營兩種輕資產模式運作，同樣追求“穩(wěn)賺不賠”。輕資產模式主要做法為輸出品牌，與酒店盈利與否無關，只固定收取管理費，虧損均由業(yè)主承擔。

中國酒店業(yè)總體上供大于求，投資不動產和租賃經(jīng)營都有風險，輕資產模式則是“旱澇保收”。洲際酒店正是通過這種“旱澇保收”的模式在中國迅猛圈地，現(xiàn)在萬達將如法炮制。

未來的萬達，要做地產界的包租婆，轉型為靠租金為利潤來源的服務業(yè)。2017年上半年，萬達商業(yè)的租金收入116.9億元，完成年計劃的46%，同比增加34.3%，租金收繳率100%。萬達集團旗下已開業(yè)近200家萬達廣場，每家萬達廣場年租金毛估1個億，這一年200個億的持續(xù)現(xiàn)金流，比房地產開發(fā)的一次性收入要更有價值。

未來的萬達版圖，當然少不了想象空間巨大的電影、體育和首次提及的大健康等。

萬達電影除了早就世界領先的院線之外，還形成電影放映、電影廣告?zhèn)髅健㈦娪罢蠣I銷、電影衍生品銷售，線上直播平臺等多元化業(yè)務板塊，著力打造的“電影生活生態(tài)圈”已基本成型。

萬達體育已經(jīng)與國際足聯(lián)、國際自行車聯(lián)、國際冰聯(lián)等上游組織結為戰(zhàn)略合作伙伴，瞄準體育產業(yè)鏈的最頂層，與國外賽事達成合作，再把這些賽事引進國內，進一步挖掘中國體育市場的龐大潛力。

在大健康產業(yè)上，萬達雖然新近才進入，但出手不凡。今年7月在昆明宣布打造世界級醫(yī)療及大健康產業(yè)園，加之此前的成都醫(yī)療產業(yè)園和萬達英慈國際醫(yī)院等投資，萬達在大健康產業(yè)上也是格局宏大。

這就是王健林的萬達藍圖，一個再沒有資金鏈命門的“輕資產”公司。

卸下重資產包袱的萬達集團，將全力發(fā)展“創(chuàng)新型”、“輕資產”業(yè)務。王健林在回答記者時表示，萬達旗下影視、體育、旅游、兒童娛樂、大健康、網(wǎng)絡、金融等，所有這些業(yè)務板塊，除網(wǎng)絡明年才能整體盈利外，其他板塊都有利潤，有的利潤還相當可觀。除了網(wǎng)絡、金融外，其他業(yè)務在中國基本沒有競爭對手。王健林還表示，計劃3年左右將萬達旗下大部分公司陸續(xù)在境內外上市。

從資本市場的角度來看，“輕資產”公司的估值遠高于“重資產”公司。當今世界上市值排名靠前的，都是一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭，便是明證。“減負”之前的萬達商業(yè)，在香港股市一度跌至不到5倍市盈率；反觀其兄弟公司萬達院線，則長期保持50倍以上市盈率。因此，全面轉型“輕資產”模式的萬達集團旗下子公司，值得期待。

假如未來3年萬達的這些板塊都在境內外上市，萬達會達到多少市值？一個不再追求總資產值的萬達集團，或將以更高的總市值證明其轉型的價值。（商業(yè)資訊）