五大券商集體“踩雷” 分眾傳媒拋出A股年內(nèi)最大減持計(jì)劃

真正的高手割的是分析師們的韭菜……

6月16日晚間，分眾傳媒公告了兩位大股東的減持計(jì)劃：第二和第五大股東，也就是Power Star（HK）和Gio2（HK），計(jì)劃自公告之日起3個(gè)交易日后6個(gè)月內(nèi)，分別減持所持有的分眾傳媒股份不超過6.48億股和5.91億股，即不超過分眾傳媒總股本的7.41%和6.77%。

一季報(bào)顯示，Power Star（HK）和Gio2（HK）持有分眾傳媒的股份比例分別為7.41%和6.77%，也就是說，此次減持是兩位股東的“清倉式減持”。而且，以分眾傳媒6月16日14.48元/股的收盤價(jià)計(jì)算，此次減持市值最高可達(dá)179.4億元，一舉成為A股年內(nèi)最大的減持計(jì)劃。

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蹊蹺的是，此次減持計(jì)劃公布前的半個(gè)月里，在基本面沒有發(fā)生重大變化的情況下，包括華創(chuàng)證券、安信證券、興業(yè)證券、招商證券、東吳證券在內(nèi)的五大券商密集發(fā)布了5篇30頁左右的深度研報(bào)。特別是華創(chuàng)證券，6月15日剛剛發(fā)布深度研報(bào)，并首次給予“買入”評級，分眾傳媒次日便公布了上述巨額減持計(jì)劃。

某大型券商研究員告訴中國證券報(bào)（公眾號：xhszzb）記者，出現(xiàn)這種情況有兩種可能：

一是券商研究員被上市公司“坑”了

“基本面沒有大的變化的情況下，券商集體發(fā)布針對某家上市公司的深度研報(bào)，一般是由于上市公司對于股價(jià)有著比較強(qiáng)烈的訴求，愿意主動(dòng)出來交流，并且能夠積極配合券商做高股價(jià)，這是行業(yè)的‘潛規(guī)則’。而上市公司除了‘忽悠’股民收割‘韭菜’，‘忽悠’券商收割機(jī)構(gòu)的情況也不是沒有過。”

二是券商研究員“踩雷”了

“公布減持計(jì)劃的是兩個(gè)境外的財(cái)務(wù)投資者，跟上市公司勾結(jié)起來‘忽悠’券商的可能性不大。實(shí)際上，眼下市場紛紛追逐白馬股的情況下，多家券商集體發(fā)布關(guān)于分眾傳媒的深度研報(bào)也很正常。而且，分眾傳媒最近的股價(jià)走勢不錯(cuò)，賣方研究員的習(xí)慣則是股價(jià)越漲越推，因?yàn)檫@樣可以向買方‘邀功’。”

無論哪種可能，券商在極力推票的同時(shí)，似乎并沒有把去年12月29日占總股本高達(dá)34.75%的限售股解禁后帶來的減持壓力太當(dāng)回事。

可以看到，除了Power Star（HK）和Gio2（HK），分眾傳媒的第三和第四大股東Glossy City (HK)和Giovanna Investment(HK)也在解禁之列，而這四大股東均是當(dāng)年分眾傳媒私有化時(shí)入圍，后來通過借殼七喜控股實(shí)現(xiàn)上市。

同時(shí)，上述四大股東在分眾傳媒董事會(huì)中并不占有席位，而是純粹的財(cái)務(wù)投資者。

這也決定了限售期過后，通過逐步退出實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)成為理所當(dāng)然的事情。而僅僅是這四大股東當(dāng)時(shí)占有的解禁市值就高達(dá)376.22億元。實(shí)際上，今年一季度，四大股東就已經(jīng)開始有計(jì)劃實(shí)施退出，這從一季報(bào)持股比例變動(dòng)情況可以一目了然。

而且，今年4月17日，又有占分眾傳媒總股本5.78%的限售股解禁了。面對如此之大的解禁壓力和減持風(fēng)險(xiǎn)，與賣方不斷高漲的推票熱情相比，很多買方則選擇冷眼旁觀，“今年幾乎所有的券商研究員都在推分眾傳媒，不過我們沒買，我們這的風(fēng)控要求是這個(gè)體量減持計(jì)劃的前后3個(gè)月都絕對不碰。”某大型公募基金研究員告訴中國證券報(bào)（公眾號：xhszzb）記者。

而且，對于如此顯而易見并且可以預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)，很多券商研報(bào)在“風(fēng)險(xiǎn)提示”一項(xiàng)卻對此只字不提。

以近期發(fā)布深度研報(bào)的5大券商為例，安信證券和興業(yè)證券在提示宏觀經(jīng)濟(jì)下行、行業(yè)競爭惡化、媒體資源租賃成本變動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，對于限售股解禁的風(fēng)險(xiǎn)卻“選擇性忽視”。

相對而言，華創(chuàng)證券和東吳證券則直面這一風(fēng)險(xiǎn)，并對這一風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了詳細(xì)分析。

今年5月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的減持新規(guī)明確，大股東（持股5%以上的股東）減持，在任一連續(xù)90日內(nèi)，通過集中競價(jià)交易減持不得超過總股本的1%，大宗交易減持不得超過2%。兩家券商都認(rèn)為，減持新規(guī)將令分眾傳媒的減持壓力更加平滑，減持風(fēng)險(xiǎn)更加可控。

上述券商研究員更傾向于把這次“踩雷”看作是很多券商由于過度追逐二級市場炒作熱點(diǎn)而選擇性忽視風(fēng)險(xiǎn)，最終“咎由自取”的案例。“追逐熱點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是最小的，但有時(shí)候也恰恰是最大的，特別是由于過度追逐熱點(diǎn)而選擇性忽視潛在風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候。而且，這樣的風(fēng)險(xiǎn)不但來自于上市公司和市場，也越來越多地來自于監(jiān)管層。”

監(jiān)管層對于券商研報(bào)一味追逐資本市場熱點(diǎn)的現(xiàn)象早有防范。近日，國信證券就收到了上交所的致函，原因是，中國國旅在2017年2月20日以來漲幅高達(dá)33.19%，其間，國信證券集中發(fā)布了18篇研報(bào)，數(shù)量明顯高于其他會(huì)員，上交所會(huì)員部要求國信證券對此進(jìn)行反饋。

實(shí)際上，早在兩年前，監(jiān)管層便已經(jīng)開始了針對券商研報(bào)亂象的大力整頓。2015年12月，民生證券發(fā)表的兩篇研報(bào)《和尚你又在與哪個(gè)女人糾纏》和《“亞文化”來襲：粉紅當(dāng)?shù)?，宅腐盛行》被通?bào)批評，原因是敏感性不強(qiáng)，文風(fēng)失當(dāng)，造成了不良社會(huì)影響。2016年1月，長江證券被湖北證監(jiān)局認(rèn)為在開展研究報(bào)告業(yè)務(wù)時(shí)，存在內(nèi)部控制不完善的情形。

2016年4月份，中證協(xié)發(fā)布消息稱，個(gè)別證券分析師撰寫的證券研究報(bào)告存在用語不客觀、不審慎、過度娛樂化、低俗化等問題，對6名從業(yè)人員采取自律懲戒措施，并將相關(guān)情況記入?yún)f(xié)會(huì)從業(yè)人員誠信信息系統(tǒng)；2016年9月，證監(jiān)會(huì)對國金證券、銀河證券和東吳證券的三篇軍工研報(bào)出具了《監(jiān)管關(guān)注函》，要求券商及時(shí)整改并進(jìn)行內(nèi)部問責(zé)。

在此背景下，上市公司為了避嫌，開始主動(dòng)與券商研報(bào)“撇清關(guān)系”，這在以往非常罕見。去年10月17日，長江證券發(fā)布一份題為《通策醫(yī)療：業(yè)績平穩(wěn)啟動(dòng)旗艦口腔醫(yī)院項(xiàng)目》的研報(bào)，將通策醫(yī)療的關(guān)聯(lián)企業(yè)當(dāng)成是通策醫(yī)療的旗下公司，引發(fā)通策醫(yī)療股價(jià)當(dāng)日大漲8.02%。但當(dāng)晚，長江證券就被通策醫(yī)療發(fā)布的澄清公告直接“打臉”。

無獨(dú)有偶，去年10月13日，東吳證券發(fā)布《福成深度報(bào)告二：3個(gè)100億支撐市值翻倍》稱，福成股份是殯葬行業(yè)未來絕對龍頭，研報(bào)詳細(xì)闡述了3個(gè)100億的來源。然而，10月24日晚間，福成股份發(fā)布澄清公告，對東吳證券研報(bào)涉及公司的一些不準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及猜測的未來發(fā)展做出了澄清說明，直指多處推測并不代表公司現(xiàn)狀。

來源：中國證券報(bào)（ID：xhszzb）記者：任明杰