美圖股價(jià)大起大落 詮釋“買者自負(fù)”邏輯

上市3個(gè)月之后，美圖再次成為港股投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，但這一次的原因與之前相反。如今的美圖股價(jià)大幅下跌，在剛剛過(guò)去的首個(gè)解禁日被原始股東大舉拋售，甚至一度跌破發(fā)行價(jià)。 從市值逼近千億到如今的361億，美圖股價(jià)的大起大落猶如過(guò)山車，能夠給市場(chǎng)、給投資者什么樣的啟示？ 自3月6日被納入恒生綜合大中型股指數(shù)成分股以來(lái)，美圖開(kāi)啟了強(qiáng)勢(shì)上漲之路，股價(jià)不斷刷新上市新高，一度被譽(yù)為市場(chǎng)表現(xiàn)最佳港股通標(biāo)的。細(xì)究其股價(jià)的拉升，內(nèi)地資金功不可沒(méi)：美圖曾連續(xù)多日登上“港股通十大成交股”榜單。 然而，股價(jià)必然會(huì)是上市公司基本面的反映，尤其在港股這個(gè)更傾向于價(jià)值投資的成熟資本市場(chǎng)，當(dāng)股價(jià)脫離了公司基本面的支撐，泡沫一碰就破。 坐擁5.2億活躍用戶卻連年虧損，發(fā)端于桌面端工具，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代衍生為超級(jí)手機(jī)應(yīng)用程序，盈利來(lái)源并非人們耳熟能詳?shù)拿琅?、美顏相機(jī)、美圖淘淘或美圖秀秀，而是其智能手機(jī)。上市后的首份財(cái)報(bào)顯示，2016年公司凈虧損擴(kuò)大至62億，智能硬件收入占總收入的比例高達(dá)95.15%。 從業(yè)績(jī)來(lái)看，美圖股價(jià)的大跌有其必然性。用戶規(guī)模與營(yíng)收盈利能力不相匹配，使得投資者對(duì)其未來(lái)前景的判斷產(chǎn)生了巨大的偏差。 但買者自負(fù)是證券市場(chǎng)的基本邏輯，也是市場(chǎng)順利運(yùn)行和延續(xù)的基本規(guī)則。股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)在港股市場(chǎng)近乎常態(tài)，個(gè)股大漲大跌給投資者造成損失的案例遠(yuǎn)超A股，但這么多年來(lái)，香港市場(chǎng)及其投資者從未在輿論上給監(jiān)管層造成壓力，香港的發(fā)行制度、交易制度也并未因此而反復(fù)調(diào)整。在港股市場(chǎng)，買賣自負(fù)的理念已經(jīng)深入人心，參與交易之前投資者已經(jīng)有了充分的心理準(zhǔn)備和心理預(yù)期，以及必要的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，每一次的漲跌也都可以說(shuō)是一次“投資者教育”的過(guò)程，無(wú)需更多的說(shuō)教式教育。 投資者買入美圖的理由，應(yīng)該是美圖擁有5.2億活躍用戶所形成的巨大想象空間，有的投資者甚至想借此彌補(bǔ)錯(cuò)過(guò)騰訊的遺憾。美圖與騰訊，二者確實(shí)有些相似之處：同樣有著強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)基因，同樣坐擁海量活躍用戶，同樣在上市不久跌破發(fā)行價(jià)，同樣在上市之初看不到收入和利潤(rùn)來(lái)源。當(dāng)然更有Facebook這個(gè)高高在上的“標(biāo)桿”：上市之初月度活躍用戶數(shù)已達(dá)到8億，但怎么盈利、用戶數(shù)如何增長(zhǎng)卻一度廣受質(zhì)疑。然而Facebook在接下來(lái)的5年時(shí)間里，以近乎完美的趨勢(shì)漲升了約6.5倍，成為全球社交媒體巨頭。這也給了投資者一個(gè)很好的“對(duì)標(biāo)”標(biāo)的。 然而，一旦當(dāng)初買入的理由最終成為鏡花水月，就應(yīng)該接受判斷失誤帶來(lái)的后果，承受股價(jià)下跌的損失。這個(gè)過(guò)程也正是市場(chǎng)、投資者不斷成熟的過(guò)程。 相較于港股市場(chǎng)，A股在新股發(fā)行、限售股解禁等設(shè)計(jì)上，更傾向于呵護(hù)中小投資者，這種“呵護(hù)”雖說(shuō)本質(zhì)上是一種保護(hù)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，卻不利于投資者的成長(zhǎng)和(98,-0.75,-0.76%)成熟，甚至習(xí)慣被呵護(hù)后，忘記了證券市場(chǎng)還有“買者自負(fù)”一說(shuō)，缺乏對(duì)資本市場(chǎng)的敬畏之心，炒作投機(jī)之風(fēng)盛行。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)較大漲跌之時(shí)，輿論壓力隨之而來(lái)，投資者與監(jiān)管層雙雙陷入窘境。 與其將美圖對(duì)標(biāo)騰訊、Facebook，不如將A股對(duì)標(biāo)港股、美股等成熟市場(chǎng)，A股市場(chǎng)投資者也不妨自覺(jué)對(duì)標(biāo)成熟市場(chǎng)投資者。投資者的成熟，是市場(chǎng)成熟的基礎(chǔ)，而成熟必須以“買者自負(fù)”為基本前提。