美圖股價大起大落 詮釋“買者自負”邏輯

上市3個月之后，美圖再次成為港股投資者關注的焦點，但這一次的原因與之前相反。如今的美圖股價大幅下跌，在剛剛過去的首個解禁日被原始股東大舉拋售，甚至一度跌破發(fā)行價。 從市值逼近千億到如今的361億，美圖股價的大起大落猶如過山車，能夠給市場、給投資者什么樣的啟示？ 自3月6日被納入恒生綜合大中型股指數成分股以來，美圖開啟了強勢上漲之路，股價不斷刷新上市新高，一度被譽為市場表現最佳港股通標的。細究其股價的拉升，內地資金功不可沒：美圖曾連續(xù)多日登上“港股通十大成交股”榜單。 然而，股價必然會是上市公司基本面的反映，尤其在港股這個更傾向于價值投資的成熟資本市場，當股價脫離了公司基本面的支撐，泡沫一碰就破。 坐擁5.2億活躍用戶卻連年虧損，發(fā)端于桌面端工具，在移動互聯網時代衍生為超級手機應用程序，盈利來源并非人們耳熟能詳的美拍、美顏相機、美圖淘淘或美圖秀秀，而是其智能手機。上市后的首份財報顯示，2016年公司凈虧損擴大至62億，智能硬件收入占總收入的比例高達95.15%。 從業(yè)績來看，美圖股價的大跌有其必然性。用戶規(guī)模與營收盈利能力不相匹配，使得投資者對其未來前景的判斷產生了巨大的偏差。 但買者自負是證券市場的基本邏輯，也是市場順利運行和延續(xù)的基本規(guī)則。股價跌破發(fā)行價在港股市場近乎常態(tài)，個股大漲大跌給投資者造成損失的案例遠超A股，但這么多年來，香港市場及其投資者從未在輿論上給監(jiān)管層造成壓力，香港的發(fā)行制度、交易制度也并未因此而反復調整。在港股市場，買賣自負的理念已經深入人心，參與交易之前投資者已經有了充分的心理準備和心理預期，以及必要的風險承受能力，每一次的漲跌也都可以說是一次“投資者教育”的過程，無需更多的說教式教育。 投資者買入美圖的理由，應該是美圖擁有5.2億活躍用戶所形成的巨大想象空間，有的投資者甚至想借此彌補錯過騰訊的遺憾。美圖與騰訊，二者確實有些相似之處：同樣有著強大的互聯網基因，同樣坐擁海量活躍用戶，同樣在上市不久跌破發(fā)行價，同樣在上市之初看不到收入和利潤來源。當然更有Facebook這個高高在上的“標桿”：上市之初月度活躍用戶數已達到8億，但怎么盈利、用戶數如何增長卻一度廣受質疑。然而Facebook在接下來的5年時間里，以近乎完美的趨勢漲升了約6.5倍，成為全球社交媒體巨頭。這也給了投資者一個很好的“對標”標的。 然而，一旦當初買入的理由最終成為鏡花水月，就應該接受判斷失誤帶來的后果，承受股價下跌的損失。這個過程也正是市場、投資者不斷成熟的過程。 相較于港股市場，A股在新股發(fā)行、限售股解禁等設計上，更傾向于呵護中小投資者，這種“呵護”雖說本質上是一種保護，但從長期來看，卻不利于投資者的成長和(98,-0.75,-0.76%)成熟，甚至習慣被呵護后，忘記了證券市場還有“買者自負”一說，缺乏對資本市場的敬畏之心，炒作投機之風盛行。一旦市場出現較大漲跌之時，輿論壓力隨之而來，投資者與監(jiān)管層雙雙陷入窘境。 與其將美圖對標騰訊、Facebook，不如將A股對標港股、美股等成熟市場，A股市場投資者也不妨自覺對標成熟市場投資者。投資者的成熟，是市場成熟的基礎，而成熟必須以“買者自負”為基本前提。