【盤前機構點睛】美聯(lián)儲加息和縮表對中國產生的沖擊有限

6月15日凌晨，美聯(lián)儲如期宣布加息，而本次議息會議的重點在于美聯(lián)儲發(fā)布了綱領性文件《貨幣政策常態(tài)化的原則與計劃》的補充附件，提供了關于縮減4.5萬億資產負債表的相關細節(jié)：初始的縮表規(guī)模為每100億美元，其中國債和MBS分別為60億美元和40億美元，并且每三個月擴大一次規(guī)模，直至到每月500億美元（國債和MBS分別為300億和200億）的上限。

對此，華創(chuàng)證券策略團隊今日指出，作為QE的對稱過程，美聯(lián)儲縮表會將期限溢價歸還市場，同時勢必增加實體經濟信用風險累積的壓力。不過考慮到縮表作為加息的補充工具，聯(lián)儲在未來縮表過程中勢必考慮經濟的承受能力。預計美元在三季度仍然整體相對弱勢，基于人民幣貶值壓力的緩解，聯(lián)儲政策短期內通過短端利率向中國施加政策利率上調的壓力不大。

就當前的A股而言，華創(chuàng)證券認為，由于美聯(lián)儲當前政策的略顯強勢，下半年早期股市可能會好于債市，隨著全球短周期的進一步筑頂回落，宏觀流動性空間可能進一步打開。對于市場結構而言，維持此前市場風格將從抱團價值逐漸扭轉的判斷，隨著情緒緩和與熱點擴散，將持續(xù)出現(xiàn)成長股和改革主題時常有所表現(xiàn)的景象。

對于此次美聯(lián)儲議息會議，中信證券今日表示，從目前的情況來看，美聯(lián)儲在今年9月連著四個季度加息的可能性不大，倒很有可能在9月以宣布縮表的方式替代加息，并將年內第三次加息推遲至12月（甚至有可能不加）。如此判斷的理由有：首先，9月加息很可能受到通脹回升乏力的制約；其次，薪資回升的緩慢也制約9月加息；另外，如果美聯(lián)儲9月不加息，很有可能用宣布縮表的方式加以代替。

中信證券認為，美聯(lián)儲初始縮表的規(guī)模僅為每月100億美元，這對于當前美聯(lián)儲4.5萬億的資產負債表可謂微不足道。因此，采取縮表的手段既可以避免連續(xù)加息對于經濟的沖擊，也能維持美聯(lián)儲貨幣政策的公信力。對中國經濟的影響而言，今年美聯(lián)儲加息和縮表產生的沖擊相對有限，這是因為伴隨著此輪經濟的復蘇，經濟硬著陸的風險已基本消除；并且在連續(xù)三次加息之后，當前美聯(lián)儲貨幣政策基調已再度趨于鴿派。同時，疊加歐洲經濟的持續(xù)復蘇下歐洲央行即將開始削減QE，美元很難有明顯的上行動力，因此人民幣匯率也有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。