倫敦之后誰(shuí)是下一個(gè)國(guó)際金融中心？有人打出了人民幣牌

2016年6月英國(guó)脫歐公投之后，全球金融中心指數(shù)（GFCI）的2016排名上，倫敦仍遙遙領(lǐng)先地排在全球88個(gè)城市的第一名。事實(shí)上，倫敦在過(guò)去10年當(dāng)中有9年排名第一。這個(gè)擁有70萬(wàn)金融從業(yè)人士、每年各種外匯交易總額占全球三成以上、每天交易可達(dá)1.9萬(wàn)億美元的城市是當(dāng)之無(wú)愧的全球金融中心。 

但隨著今年6月英國(guó)大選結(jié)果出爐，倫敦的金融中心地位開(kāi)始褪色。人們看不清英國(guó)脫歐的前景，也不知道這個(gè)過(guò)程將持續(xù)多久。同時(shí)，歐盟的幾個(gè)成員國(guó)開(kāi)始扶持自己的城市，與倫敦競(jìng)爭(zhēng)“國(guó)際金融中心”角色。這其中，巴黎把更多的離岸人民幣交易業(yè)務(wù)，作為意欲獲得的重要競(jìng)爭(zhēng)資本。 

倫敦：從崛起到陷落

在倫敦逐漸成為歐洲金融中心之前，意大利威尼斯、佛羅倫薩等城市曾經(jīng)是最早的國(guó)際金融中心之一。19世紀(jì)初，英國(guó)金融家用各種手段支持國(guó)家信用，籌措資金募集軍費(fèi)，打贏了拿破侖的法軍，從而樹(shù)立了這個(gè)國(guó)家最早的經(jīng)濟(jì)信用。美國(guó)的崛起無(wú)疑有助于倫敦成為溝通歐美大陸的橋梁，再加上完備的法律體系，在兩場(chǎng)世界大戰(zhàn)之后，終于完美地鞏固了這座城市目前所擁有的地位。各路媒體對(duì)此用一種近乎夸張語(yǔ)氣描述銀行家們的工作模式：早上起來(lái)先看東京、上海和香港的股市；到辦公室后針對(duì)歐洲金融市場(chǎng)做出一個(gè)個(gè)決定；到了下午茶時(shí)分，就可以去了解紐約股市開(kāi)盤(pán)后的情況了。 

整個(gè)倫敦市和英國(guó)努力為銀行家們提供服務(wù)：租金要比巴黎更加低廉的寫(xiě)字樓；企業(yè)稅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐洲的平均水平；以英語(yǔ)為母語(yǔ)的人力資源和良好的律師團(tuán)隊(duì)。2003年一份研究報(bào)告比較了倫敦與法蘭克福和巴黎之間的金融環(huán)境狀況，最后的結(jié)論是，倫敦在政策的寬松、勞動(dòng)力成本、工作模式、稅率以及金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新等主要指標(biāo)上具有壓倒性優(yōu)勢(shì)。 

這個(gè)優(yōu)勢(shì)看起來(lái)十多年沒(méi)有發(fā)生太大的變化。不僅英國(guó)本身評(píng)估機(jī)構(gòu)“全球金融中心指數(shù)”多年將倫敦置頂，就是在“新華-道瓊斯國(guó)際金融中心發(fā)展指數(shù)”上，倫敦也是唯一一個(gè)能夠和紐約爭(zhēng)奪世界第一的城市。 

這或許是2011年中國(guó)政府決定在倫敦建立離岸人民幣市場(chǎng)的原因。中方的決心在隨后取得了進(jìn)展。2013年工行在倫敦發(fā)售了首批離岸人民幣債券，接下來(lái)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行也在倫敦發(fā)售了人民幣債券。2015年，中英雙方開(kāi)始討論如何對(duì)接上海和倫敦的證券交易所（即“滬倫通”）。其余中資銀行也隨后跟進(jìn)，計(jì)劃發(fā)行相關(guān)債券。人民銀行也發(fā)行了人民幣計(jì)價(jià)的央行票據(jù)。到2016年年底，英國(guó)已經(jīng)成為僅次于香港的世界第二大人民幣離岸交易中心。 

2016年，6月10日，中國(guó)財(cái)政部在倫敦發(fā)售了30億元三年期人民幣債券。兩周后，英國(guó)脫歐公投舉行。隨后一切似乎戛然而止，再也沒(méi)有更多發(fā)行人民幣債券的消息傳出來(lái)。 

接下來(lái)是充滿著不確定性的一年，到今年英國(guó)大選后，脫歐已經(jīng)提上日程。外界對(duì)英國(guó)究竟在多大程度上實(shí)現(xiàn)“脫歐”（有三種模式脫歐，挪威模式，冰島模式和瑞士模式）感到疑惑。在脫歐之后，設(shè)在倫敦面向歐洲的金融機(jī)構(gòu)將不得不接受來(lái)自歐盟和英國(guó)的雙重監(jiān)管（這一點(diǎn)由脫歐談判的最終條款決定），原來(lái)的一體化監(jiān)管環(huán)境消失。而英國(guó)政府在脫歐問(wèn)題上動(dòng)作遲緩，舉棋不定又制造了“脫歐過(guò)程不平坦”的預(yù)期，對(duì)于逐利的資本來(lái)說(shuō)，這個(gè)預(yù)期將迫使它們不得不考慮倫敦所面臨的不確定性，去尋找在法律上、政策上更加能夠有利于開(kāi)展業(yè)務(wù)的地方。今年英國(guó)大選，保守黨出乎意料地未能保住議會(huì)絕對(duì)多數(shù)席位而被迫與北愛(ài)爾蘭民主統(tǒng)一黨組閣，更加劇了金融界的上述預(yù)期。 

英國(guó)要離開(kāi)歐盟，已經(jīng)隨著相關(guān)脫歐文件遞交布魯塞爾確認(rèn)。許多金融機(jī)構(gòu)也要撤離倫敦，例如歐盟銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)和歐洲清算銀行這樣頭上頂著“歐洲”一詞的機(jī)構(gòu)。也有一些機(jī)構(gòu)在悄然布局。今年5月，在籌劃了10個(gè)月后，摩根大通決定將在倫敦的近千人團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)移到盧森堡、法蘭克福和都柏林，未來(lái)轉(zhuǎn)移的人員會(huì)達(dá)到4000人，約占整個(gè)摩根大通英國(guó)雇員的四分之一。被危機(jī)困擾已久的德意志銀行也計(jì)劃撤走4000人。 

在倫敦的要走，在別處的正有人求之不得。脫歐公投不到一個(gè)月，時(shí)任法國(guó)總理瓦爾斯就公開(kāi)聲稱(chēng)，要將巴黎打造成國(guó)際金融中心。在GFCI2016年排名上，巴黎排名29名，在歐洲城市中落后于蘇黎世（第11名）、盧森堡（第18名）、日內(nèi)瓦（第20名）和法蘭克福（第23名）。都柏林排名第33名。但是法國(guó)人有足夠的信心。法國(guó)央行行長(zhǎng)加勞表示他正在游說(shuō)一些計(jì)劃離開(kāi)倫敦的金融機(jī)構(gòu)將辦公室設(shè)在巴黎。 

巴黎的選擇：抓牢人民幣 

2016年年底，一位重量級(jí)的法國(guó)金融界領(lǐng)導(dǎo)人克里斯蒂安·努瓦耶曾經(jīng)到中國(guó)游說(shuō)中方支持巴黎建設(shè)國(guó)際金融中心。 

法方安排努瓦耶的來(lái)訪體現(xiàn)出了一種精心的選擇。2013年歐盟與中國(guó)簽署3500億元人民幣互換計(jì)劃，時(shí)任法國(guó)央行行長(zhǎng)的努瓦耶扮演了重要的作用。他的來(lái)訪充分顯示了巴黎在取代倫敦成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心上毫不掩飾的決心。 

“中國(guó)和法國(guó)之間的貿(mào)易有40%用人民幣結(jié)算，”努瓦耶當(dāng)時(shí)在相關(guān)活動(dòng)上表示。他還表示，由于中國(guó)正在不斷推動(dòng)本國(guó)企業(yè)“走出去”。中資企業(yè)在法國(guó)的大量并購(gòu)和投資需要融資服務(wù)，如果發(fā)行人民幣債券，則可以為這些并購(gòu)企業(yè)提供融資，也有助于擴(kuò)大人民幣在歐洲的金融影響力。 

最后，法國(guó)人還有拋出一個(gè)極具誘惑力的建議：中法在非洲的聯(lián)合投資項(xiàng)目融資可以通過(guò)巴黎的銀行使用人民幣操作，這樣有利于推動(dòng)中法第三方市場(chǎng)合作。其實(shí)這個(gè)建議是2012年法國(guó)電力公司前總裁杰哈爾·梅斯特拉耶（Gerard Mestrallet）提出來(lái)的，法國(guó)人一直沒(méi)忘記這個(gè)建議。 

法國(guó)人牢牢地抓住了“人民幣”三個(gè)字，是因?yàn)樗谌嗣駧艠I(yè)務(wù)上確實(shí)有自己的優(yōu)勢(shì)。英國(guó)脫歐之后，宣布要建立“國(guó)際金融中心”的城市還有法蘭克福、布魯塞爾和都柏林。除了都柏林之外，巴黎和另外兩個(gè)城市都有一定程度的人民幣清算能力。中國(guó)所有的大型國(guó)有商業(yè)銀行已經(jīng)在巴黎設(shè)有分行或者辦公室，巴黎一些銀行已經(jīng)發(fā)行了人民幣債券。同時(shí)，還有法國(guó)的銀行獲得了人民幣合格境外投資者資格(RQFII)。實(shí)際上已經(jīng)可以從事一定程度的以人民幣計(jì)算的貿(mào)易融資和支付等工作。離岸人民幣債券當(dāng)中，大約有30%左右為歐洲投資者所掌握，而這30%當(dāng)中的九成以上為德國(guó)和法國(guó)的投資者掌握。法國(guó)已經(jīng)有當(dāng)?shù)劂y行和一些企業(yè)（如雷諾）發(fā)行了人民幣債券。總之，巴黎在離岸人民幣交易活躍程度要超過(guò)法蘭克福和布魯塞爾，交易總量是布魯塞爾的2.7倍和法蘭克福的3.2倍。 

但是，筆者走訪的法國(guó)學(xué)者也有人認(rèn)為，巴黎如果不改變它高稅收和僵硬的勞工政策，將嚴(yán)重地削弱這座城市的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這里面最典型的一個(gè)特征就是法國(guó)的35小時(shí)工作制，這對(duì)于需要跨時(shí)區(qū)操作的金融行業(yè)來(lái)說(shuō)是個(gè)極大的障礙，容易受到勞工組織的反對(duì)。英國(guó)在這方面表現(xiàn)極為靈活，可以接受這個(gè)行業(yè)所需要的兼職和加班的特點(diǎn)。至于在稅收方面，法國(guó)企業(yè)界目前普遍認(rèn)為新任總統(tǒng)馬克龍會(huì)推動(dòng)目前的企業(yè)稅從33%將至25%左右，雖然仍舊高于英國(guó)的19%，比德國(guó)的29%已經(jīng)取得了優(yōu)勢(shì)，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于盧森堡。 

雖然法國(guó)提出了讓人無(wú)法拒絕的條件，中方對(duì)于倫敦并沒(méi)有關(guān)閉大門(mén)。2016年11月，第八次中英財(cái)金對(duì)話舉行。中方財(cái)政部公布的成果顯示，將支持倫敦繼續(xù)成為世界領(lǐng)先的離岸人民幣中心；雙方將同意將在下一步開(kāi)展操作性制度和安排的研究與準(zhǔn)備；中方承諾將逐步提高符合條件的外資金融機(jī)構(gòu)參股證券公司和基金管理公司的持股比例上限；中方?jīng)Q定給予符合條件的英國(guó)銀行在中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)牽頭承銷(xiāo)熊貓債券的資格等。 

這場(chǎng)“國(guó)際金融中心”之爭(zhēng)目前只是剛剛拉開(kāi)帷幕。不過(guò)，人民幣業(yè)務(wù)作為“國(guó)際金融中心”的重要成色，顯然受到了重視。這背后固然是有各種中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和政策因素推動(dòng)，其中也有一個(gè)因素是歐盟和英國(guó)都希望樂(lè)見(jiàn)的，正如筆者在2015年底走訪布魯塞爾時(shí)一位歐盟官員所說(shuō)的那樣，人民幣國(guó)際化會(huì)促進(jìn)歐元與美元匯率保持相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)歐元區(qū)的金融秩序具有緩沖作用。

（來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞，作者：吳夢(mèng)啟）